Goldman Sachs: Kenaikan suku bunga The Fed membentuk kembali suku bunga jangka panjang, suku bunga forward di atas 5% diuji

Mengapa suku bunga jangka panjang kembali menembus kisaran sebelumnya?

Pada awal Oktober 2026, imbal hasil nominal dan riil jangka panjang AS naik ke tingkat yang belum pernah terlihat selama lebih dari 20 tahun, sebelum kemudian turun. Goldman Sachs menilai waktu penembusan terbaru suku bunga forward lebih selaras dengan peralihan The Fed menuju siklus kenaikan suku bunga baru.
Perang Iran dan guncangan harga energi pada akhir Februari membalikkan tren penurunan imbal hasil sebelumnya; revisi naik yang tajam atas ekspektasi belanja modal AI pada Juni juga menunjukkan perekonomian tetap tangguh menghadapi guncangan energi. Namun, suku bunga forward riil jangka panjang baru menembus kisaran sebelumnya pada Juli, ketika The Fed mulai memberikan sinyal kenaikan suku bunga.
Goldman Sachs menilai kenaikan kembali suku bunga kebijakan setelah turun hanya ke tingkat yang masih di atas 3,6% dapat membuat investor mempertimbangkan kembali kewajaran kisaran suku bunga netral 3%–3,5% yang sebelumnya diasumsikan The Fed dan banyak pihak lainnya.

Suku bunga forward sesaat riil untuk 10 tahun ke depan yang diamati dalam laporan dapat dipandang sebagai ukuran ekspektasi pasar terhadap suku bunga jangka pendek pada masa depan yang jauh. Goldman Sachs menilai investor membentuk pandangan tentang kisaran suku bunga masa depan berdasarkan kisaran suku bunga kebijakan historis, komunikasi The Fed, dan siklus ekonomi.
Ketika tindakan kebijakan menantang kisaran tersebut, penetapan harga jangka panjang dapat mengalami penyesuaian besar. Misalnya, pada 2011, suku bunga nol yang berkepanjangan dan panduan ke depan melemahkan ekspektasi bahwa suku bunga akan segera kembali ke tingkat sebelumnya; kenaikan suku bunga yang cepat pada 2022–2023 membuat pasar mempertimbangkan kembali kisaran suku bunga kebijakan yang lebih tinggi.

Goldman Sachs mengamati bahwa dalam siklus kebijakan sebelumnya, suku bunga forward jangka panjang biasanya stabil di dekat batas atas kisaran suku bunga dana federal sebelumnya; suku bunga swap indeks semalam forward baru-baru ini sempat mendekati 5,2%, lalu turun sedikit dalam dua minggu, sehingga mendekati puncak suku bunga dana federal efektif sebesar 5,33% pada 2023–2024.
Menurut proyeksi dasar Goldman Sachs, puncak suku bunga dana federal dalam siklus ini adalah 4%–4,25%. Bank tersebut menilai bahwa sekalipun puncaknya lebih tinggi sebesar satu atau dua kali kenaikan suku bunga lagi, suku bunga forward jangka panjang di atas 5% akan tampak kurang wajar sebagai patokan kisaran suku bunga masa depan.
Penilaian ini bergantung pada arah kebijakan: jika pasar beralih memperkirakan The Fed bersedia menaikkan suku bunga melampaui puncak siklus sebelumnya, suku bunga forward yang lebih tinggi akan tampak tidak terlalu menyimpang. Goldman Sachs menilai pasar mungkin perlu melihat siklus pengetatan benar-benar berakhir dan penurunan suku bunga lebih mungkin menjadi langkah berikutnya sebelum menurunkan ekspektasi suku bunga forward secara signifikan.

Goldman Sachs menilai dukungan fiskal yang berlanjut selama ekspansi ekonomi, ditambah meningkatnya permintaan investasi AI, mungkin menjadi alasan penting perekonomian membutuhkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dan melampaui perkiraan sebelumnya untuk mencapai mandat ganda The Fed.
Kedua penjelasan tersebut berada pada tahap yang berbeda: fiskal dan investasi memengaruhi tingkat suku bunga yang dibutuhkan perekonomian; sementara itu, pasar cenderung secara bertahap mengenali dan menyesuaikan penetapan harga atas kekuatan-kekuatan ini melalui perubahan kebijakan The Fed yang aktual dan yang diharapkan.