Morgan Stanley: Pendapatan BeOne Medicines pada kuartal ketiga melampaui ekspektasi; model lini produk tumor padat direvisi naik tajam

Apa pendorong utama kejutan positif dan pertumbuhan kuartal ketiga?

Total pendapatan BeOne Medicines pada kuartal ketiga 2026 mencapai 1,89 miliar dolar, 8% di atas konsensus pasar; EPS GAAP terdilusi sebesar 3.28 dolar, juga melampaui perkiraan Morgan Stanley sebesar 1.76 dolar.
Penjualan global produk inti Brukinsa mencapai 1,391 miliar dolar pada kuartal tersebut, naik 34% secara tahunan; penjualan di AS untuk pertama kalinya melampaui 1 miliar dolar, mencapai 1,005 miliar dolar, naik 36% secara tahunan. Sekitar 50 juta dolar di antaranya berasal dari waktu pemesanan dan tambahan hari pengiriman, sementara firma tersebut juga mencatat bahwa pangsa inisiasi pasien baru yang unggul serta durasi pengobatan yang lebih panjang mendukung pertumbuhan mendasar.

Morgan Stanley menaikkan prakiraan total pendapatan 2026 menjadi 7,043 miliar dolar, 4,3% di atas konsensus pasar; namun, titik tengah panduan pendapatan setahun penuh perusahaan adalah 6,95 miliar dolar, masih 1,3% di bawah perkiraan firma tersebut. Dengan demikian, hasil kuartalan yang kuat belum sepenuhnya menghapus kesenjangan antara panduan setahun penuh dan model firma.
Firma tersebut menaikkan prakiraan EPS GAAP terdilusi 2026 dari 7.56 dolar menjadi 30.68 dolar, terutama dengan asumsi pelepasan sekitar 2,3 miliar dolar penyisihan penilaian aset pajak tangguhan pada kuartal keempat; manfaat pajak satu kali ini tidak termasuk dalam ukuran non-GAAP. Pada periode yang sama, prakiraan EPS non-GAAP naik dari 13.97 dolar menjadi 16.57 dolar, yang lebih mencerminkan revisi naik firma terhadap laba operasional.

Morgan Stanley memperluas cakupan lini produk tumor padat dari 4 proyek dan 5 indikasi menjadi 5 proyek dan 8 indikasi, serta menaikkan prakiraan penjualan tanpa penyesuaian 2036 dari 2,4 miliar dolar menjadi 9,6 miliar dolar dan prakiraan setelah penyesuaian risiko dari 1,2 miliar dolar menjadi 4,2 miliar dolar. Ini merupakan perubahan pada model jangka panjang, bukan pendapatan penjualan saat ini.
Sumber terbesar revisi naik adalah inhibitor CDK4 BGB-43395: dengan probabilitas keberhasilan 40%, firma tersebut memperkirakan penjualan tanpa penyesuaian 2036 di pasar AS dan luar negeri sekitar 5,7 miliar dolar, dan sekitar 2,3 miliar dolar setelah penyesuaian risiko; model mengasumsikan peluncuran di AS pada 2030 dan di luar negeri pada 2031. Sinyal awal yang mendukung asumsi ini mencakup tingkat respons objektif sekitar 70% dalam uji kanker payudara lini pertama, serta tidak ditemukannya neutropenia tingkat 3 atau lebih tinggi pada dosis yang direkomendasikan; uji fase III telah diperluas menjadi 1200 peserta dengan tujuan mempercepat pembacaan hasil.

Manajemen mengaitkan pendapatan kuartal keempat tersirat yang kira-kira datar hingga turun secara berurutan dengan musim yang normal dan manfaat waktu pemesanan sekitar 50 juta dolar pada kuartal ketiga, bukan dengan melemahnya permintaan; sementara itu, Morgan Stanley memperkirakan kenaikan tanggung jawab produsen Medicare Part D akan mengubah manfaat harga bersih yang tipis pada 2026 menjadi dampak datar hingga sedikit negatif pada 2027.
Produk komersial juga menghadapi tekanan: Xgeva telah menghadapi persaingan biosimilar, sehingga Morgan Stanley menurunkan prakiraan pendapatannya untuk 2027 hingga 2028, dan mencatat bahwa Xgeva serta Kyprolis mungkin menghadapi risiko negosiasi harga Medicare setelah 2026. Untuk lini produk, perkiraan waktu pengajuan permohonan persetujuan dipercepat BGB-16673 mundur dari paruh kedua 2026 menjadi pertengahan 2027, dan firma tersebut menyesuaikan prakiraan peluncuran di AS dari 2027 ke 2028.