Nomura: Won dan dolar Taiwan lebih terdedah kepada penurunan saham teknologi; posisi taktikal panjang EUR/KRW

Mengapakah won dan dolar Taiwan lebih terdedah kepada penurunan saham teknologi?

Pada akhir Oktober 2026, pelabur asing memegang saham Korea bernilai kira-kira 1.43 trilion, bersamaan 3.4 kali rizab tukaran asing negara itu; di Taiwan, nilainya kira-kira 2.3 trilion, bersamaan 3.8 kali rizabnya. Jika kelemahan saham teknologi mendorong pelabur asing mengurangkan pegangan, aliran keluar yang terhasil boleh menekan kedua-dua mata wang.
Bahagian pegangan asing daripada jumlah permodalan pasaran kekal tinggi, tetapi telah menurun daripada paras tertinggi baru-baru ini: di Korea, daripada 39.1% pada Jun 2026 kepada 37.1% pada Oktober; di Taiwan, daripada 47.5% pada 4–Mei kepada 46.4% pada Oktober. Oleh itu, kerentanan lebih berpunca daripada asas pegangan yang masih besar, bukannya bahagian pegangan yang terus mencapai paras tertinggi baharu.

Nomura memasukkan pengurangan penghantaran pulang dolar oleh pengeksport dan peningkatan permintaan dolar oleh pengimport dalam senario risikonya: perkara pertama mengurangkan bekalan tukaran asing, manakala perkara kedua meningkatkan permintaan dolar. Selepas andaian diselaraskan dengan merujuk kepada China dari Mei 2022 hingga akhir 2023, lebihan imbangan asas Korea menurun daripada angka yang dilaporkan sebanyak 28.8 bilion dolar kepada 8.7 bilion dolar.
Ini bukan perubahan aliran modal yang telah berlaku, tetapi senario untuk menganggarkan keupayaan menampan kejutan. Jika penimbunan dolar oleh syarikat dan pengeluaran dana oleh pelabur asing berlaku serentak, pengurangan aliran masuk tukaran asing daripada perdagangan eksport akan menyukarkan lebihan imbangan asas mengimbangi aliran keluar ekuiti.

Simulasi yang lebih ekstrem mengunjurkan aliran keluar bersih dari Taiwan dan Korea masing-masing bersamaan 13.5% dan 7.8% daripada rizab mereka, berdasarkan purata penurunan liabiliti ekuiti asing semasa krisis kewangan global dan kejutan pengurangan pembelian bon oleh Amerika Syarikat. Senario yang lebih sederhana menggunakan purata penurunan semasa kejutan pengurangan pembelian bon dan satu perempat daripada penurunan semasa krisis kewangan global; kadar sepadan bagi Taiwan, Indonesia dan Korea ialah 6.3%, 4.6% dan 2.0%.
Hasilnya tidak ditentukan semata-mata oleh saiz pegangan asing: dalam senario yang lebih sederhana, nisbah kesan terhadap rizab Indonesia lebih tinggi daripada Korea, mencerminkan bahawa imbangan asas terlaras dan saiz rizab setiap negara turut mempengaruhi keupayaan menanggung tekanan.

Nomura membuka posisi taktikal panjang EUR/KRW sebanyak 3/5, dengan sasaran 1580 dan potensi anggaran kira-kira 4% dalam tempoh dua bulan. Pemulihan saham teknologi yang menaikkan Indeks Harga Saham Komposit Korea, atau kelembapan aliran keluar ekuiti asing dari Korea, boleh mengukuhkan won dan menekan dagangan ini.
Walaupun saham teknologi terus tertekan, prestasi won berbanding euro juga mungkin dipengaruhi oleh pengumpulan tukaran asing oleh Bank of Korea, pembelian saham A.S. oleh isi rumah dan peruntukan luar negara institusi. Bank of Korea mengumpul tukaran asing pada kadar purata bulanan kira-kira 6 bilion sehingga tiga bulan menjelang Oktober; aliran dana pelabur runcit Korea ke saham A.S. pada Oktober berjumlah 6.9 bilion. Nomura turut menyenaraikan peningkatan peruntukan luar negara oleh Perkhidmatan Pencen Kebangsaan dan rancangan pelaburan Korea di Amerika Syarikat sebagai faktor yang mungkin mengehadkan prestasi won yang jauh lebih baik.