Nomura: Margin kasar King Yuan Electronics pada suku keempat di bawah jangkaan; harga sasaran diturunkan tetapi saranan Beli dikekalkan

Prestasi suku ketiga menepati jangkaan, jadi mengapakah suku keempat mula tertekan?

Hasil pada suku ketiga 2026 ialah 12.142 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 9.0% berbanding suku sebelumnya, sejajar dengan konsensus Bloomberg dan 0.7% melebihi ramalan Nomura; margin kasar ialah 37.6%, hanya 0.1 mata peratusan melebihi ramalan Nomura. Prestasi itu sendiri secara amnya sejajar dengan jangkaan; perubahannya ialah panduan margin kasar syarikat bagi suku keempat lebih rendah daripada jangkaan Nomura sebelum ini.
Model Nomura meletakkan margin kasar suku keempat pada 36.5%, di bawah angka sebenar suku ketiga sebanyak 37.6%; ramalan hasilnya masih menjangkakan pertumbuhan suku ke suku sebanyak 8.1%. Bank itu mengaitkan tekanan margin dengan kadar penggunaan kapasiti yang rendah, peningkatan campuran produk yang lebih perlahan daripada jangkaan, serta kenaikan kos kakitangan dan susut nilai akibat peluasan kapasiti.

Nomura meramalkan hasil sebanyak 69.319 bilion dolar Taiwan baharu pada 2027, turun 5.7% daripada ramalan sebelumnya tetapi masih meningkat 48.7% tahun ke tahun, hampir dengan konsensus Bloomberg sebanyak 69.557 bilion yang dinyatakan dalam laporannya. Sebaliknya, ramalan pendapatan sesaham bagi 2027 diturunkan 17.8% kepada 12.74 dolar Taiwan baharu, iaitu 10.3% di bawah konsensus Bloomberg; ramalan margin kasarnya turun daripada 42.0% sebelum ini kepada 40.0%.
Ini bermakna semakan turun tertumpu pada margin, bukannya pertumbuhan hasil yang terhenti. Nomura berkata pelarasan ramalan pendapatan terutamanya mencerminkan keuntungan yang lebih rendah dan mengambil kira faktor dividen saham; pada masa yang sama, bank itu melihat penghantaran daripada projek XPU baharu terus meningkat walaupun peningkatan pengeluarannya lebih mencabar daripada jangkaan, manakala saluran projek pelanggan lain tidak banyak berubah. Oleh itu, bank itu masih menjangkakan pertumbuhan hasil kira-kira 50% pada 2027.

Nomura menurunkan harga sasaran daripada 390 kepada 280 dolar Taiwan baharu dan mengekalkan saranan Beli; asas penilaiannya diturunkan daripada 25 kali anggaran pendapatan sesaham 2027 kepada 22 kali, atas alasan penilaian industri secara keseluruhan menurun dan imbangan risiko-pulangan menjadi lebih neutral. Berdasarkan harga penutup 228.50 dolar Taiwan baharu yang disenaraikan dalam laporan, harga sasaran itu membayangkan potensi kenaikan kira-kira 22.5%; 22 kali masih berada di hujung atas julat penilaian sejarah King Yuan Electronics.
Pandangan itu disokong oleh trend jangka panjang peningkatan kandungan ujian seiring dengan kerumitan cip, serta peningkatan pengeluaran projek baharu. Kekangan utama ialah kebergantungan hasil syarikat yang tinggi pada pelanggan terbesarnya, dengan margin dipengaruhi oleh kemajuan peningkatan pengeluaran pelanggan tersebut. Risiko penurunan yang disenaraikan Nomura turut merangkumi permintaan AI atau telefon pintar yang lebih lemah, persaingan ujian peringkat belakang yang semakin sengit, serta pengkomersialan AI yang tidak mencapai jangkaan.