J.P. Morgan: O desempenho dos novos negócios de seguros de vida em Hong Kong diverge no terceiro trimestre; os ventos favoráveis de fim de ano ganham força

Por que o crescimento dos novos negócios pareceu misto no terceiro trimestre?

No 3Q26, os indicadores de negócios em Hong Kong das principais seguradoras de vida divergiram: o valor dos novos negócios (NBV) da AIA caiu 3% em termos anuais, enquanto o NBV da FWD cresceu 13%; o lucro dos novos negócios (NBP) da PRU registrou crescimento de dois dígitos, a margem de serviço contratual (CSM) dos novos negócios da Manulife cresceu 34% e as vendas de seguros individuais da Sun Life aumentaram 8%. Esses indicadores são calculados em bases diferentes e não devem ser classificados diretamente pelas taxas de crescimento.
O JPMorgan atribuiu o desempenho geral relativamente moderado à base de comparação: os prêmios anualizados de novos negócios (APE) do setor cresceram 51% em termos anuais no 3Q25, de modo que a desaceleração deste trimestre parece mais uma normalização do ritmo de vendas do que um enfraquecimento da demanda por seguros.

Várias empresas disseram que as perturbações nos negócios de visitantes da China continental foram limitadas. O NBV acumulado da AIA nos meses 8 e setembro de 2026 cresceu 20% em termos anuais, e a empresa afirmou que a demanda tanto de clientes locais quanto de visitantes da China continental se manteve forte; a FWD também relatou crescimento de dois dígitos nesse segmento no trimestre.
Mas o negócio de visitantes não explica todo o crescimento dos seguros de vida em Hong Kong: no NBV de Hong Kong da FWD em 9M26, a demanda local representou 58% e os visitantes da China continental, 23%. Ao mesmo tempo, a PRU mencionou uma desaceleração na conversão de vendas para alguns clientes visitantes da China continental, indicando que a resiliência do crescimento não significa que todos os canais estejam funcionando sem problemas.

A AIA reiterou que o lucro operacional após impostos (OPAT) do ano inteiro superaria a projeção; a FWD reiterou a projeção de crescimento na faixa intermediária dos dois dígitos para os novos negócios e o OPAT. Com base nisso, o JPMorgan manteve suas projeções de NBV para FY26, esperando que AIA e FWD cresçam, respectivamente, 12% e 16% em termos anuais no 4Q26.
Para FY27, o JPMorgan prevê crescimento anual de 16% no NBV da AIA e de 11% no da FWD, e afirmou que, por ora, não espera revisões para baixo do consenso de crescimento no curto prazo; o banco manteve suas recomendações de overweight para as duas empresas.

O rendimento do Treasury dos EUA de 10 anos estava em 4,82%, uma queda de 41 pontos-base em relação a setembro de 2026. O JPMorgan considera que a queda das taxas de longo prazo beneficia os lucros, o CSM e o capital de solvência das seguradoras; a desvalorização do dólar frente às moedas asiáticas também poderia melhorar os indicadores financeiros relacionados.
Em um cenário de queda de 50 pontos-base nas taxas de juros e de desvalorização do dólar frente às moedas asiáticas de 5%, as sensibilidades do CSM da AIA corresponderiam a aumentos de aproximadamente 1% e 3%, respectivamente. Isso reflete sua exposição a apólices em dólares e ao balanço patrimonial, e também mostra que as variações cambiais e das taxas de juros são condições importantes para avaliar o apoio no fim do ano.
O JPMorgan também apontou a geração estável de caixa, a normalização das vendas da AIA China e as atualizações de seus negócios na Índia, além da recuperação dos negócios da FWD na Tailândia, como possíveis catalisadores no fim do ano.