Bank of America: Bancos centrais globais desaceleram altas de juros, e volatilidade da IA torna-se nova variável no câmbio

Bancos centrais desaceleram as altas de juros: por que o dólar caiu primeiro e pode se beneficiar depois?

O Fed manteve os juros em outubro, o Banco do Canadá elevou a taxa, mas manteve cautela quanto aos próximos passos, o Banco Central Europeu manteve a sua, e o Banco da Reserva da Nova Zelândia suspendeu inesperadamente as altas. O BofA considera que essas reuniões apontam, em conjunto, para um ritmo mais gradual de aperto.
O presidente do Fed explicou a pausa nas altas pelo aperto das condições financeiras, e o BofA considera que essa explicação levantou dúvidas no mercado sobre a credibilidade do combate à inflação. O dólar caiu cerca de 0,25% após a reunião, menos que os aproximadamente 0,5% após a reunião de julho; a precificação de mercado de uma alta em dezembro mudou apenas ligeiramente.
O BofA ainda espera que o Fed eleve os juros uma vez em dezembro de 2026 e outra em março de 2027, levando a taxa terminal a 4,25%–4,5%. O banco considera que o dólar pode receber apoio posteriormente se um aperto inicial mais lento exigir que os juros permaneçam altos por mais tempo.

O BofA observa que a sensibilidade do dólar às operações ligadas à IA aumentou e sua relação de movimento com os preços do petróleo enfraqueceu; se a queda das ações americanas se concentrar principalmente nas empresas de tecnologia, o dólar poderá receber menos apoio da demanda por ativos de refúgio.
Segundo os dados do banco, desde 2026 os coeficientes de correlação dos retornos semanais do novo dólar taiwanês, do peso chileno e do rand sul-africano com o ETF temático de IA AIQ foram de 53%, 48% e 45%, respectivamente. A recente fraqueza do novo dólar taiwanês também foi acompanhada por uma aceleração das saídas de recursos de ações em carteiras de títulos; o peso chileno e o rand sul-africano são mais influenciados pelo sentimento de risco global.
O iene tem correlação menor com o AIQ. O BofA considera que a possível repatriação de recursos quando o apetite por risco diminui torna as posições vendidas no novo dólar taiwanês contra o iene ou no baht tailandês contra o iene opções de proteção contra eventos de risco ligados à IA.

O BofA está otimista com o iene e prevê o dólar contra o iene em 152 no fim de 2026, com base na melhora dos fundamentos do Japão, na possibilidade de o Banco do Japão acelerar as altas de juros e no potencial rebalanceamento de ativos pelos fundos públicos de pensão.
Os recursos das seguradoras de vida japonesas também estão retornando gradualmente ao mercado doméstico de títulos. Anualizando o investimento do primeiro semestre do ano fiscal de 2026, as seguradoras de vida poderão fazer compras líquidas de cerca de 3,8 trilhões de ienes em títulos públicos japoneses de longo prazo no ano inteiro; no ano fiscal de 2025, fizeram vendas líquidas de cerca de 2,1 trilhões de ienes.
No entanto, o BofA considera que as compras consistem principalmente na troca de títulos com cupom baixo por outros com cupom alto e que seu volume é insuficiente para reduzir significativamente os rendimentos dos títulos públicos de longo prazo. A maioria das seguradoras de vida continua cautelosa em relação aos títulos estrangeiros.

O BofA estima que o dólar australiano contra o dólar americano esteja cerca de 0.71 abaixo do valor de equilíbrio de seu modelo, mas considera que o diferencial de juros entre Austrália e Estados Unidos e o sentimento de risco serão mais importantes que os preços das commodities no próximo ano.
Ao contrário do boom da mineração de 2010–2011, a alta recente dos preços das commodities não foi acompanhada de um crescimento comparável do investimento, da capacidade e do volume de exportações da mineração australiana. Cerca de metade dos investimentos de capital planejados ainda se destina ao minério de ferro, sendo muitos deles voltados à substituição de capacidade esgotada; os projetos de cobre são limitados pela escassez de recursos, pelos longos ciclos de desenvolvimento e pela alta necessidade de capital.
O dólar australiano continua ligado às commodities, mas o BofA considera que sua relação com o cobre e com os preços das commodities em geral é mais forte do que com o minério de ferro.

O BofA espera que a Suécia cresça mais que a Noruega e prevê que o banco central sueco eleve os juros em 25 pontos-base tanto no quarto trimestre de 2026 quanto no primeiro trimestre de 2027; a taxa do banco central norueguês pode já ter atingido o pico em 4,5%.
O banco prevê que a coroa norueguesa contra a sueca caia para 1 no fim de 2026 e para 0.95 em 2027: a demanda interna sueca e os investimentos relacionados à Europa sustentam o crescimento, enquanto a Noruega enfrenta desaceleração do crescimento dos salários reais e pressão dos juros altos.
No curto prazo, existe o risco de os preços europeus do gás natural subirem no inverno, o que pode sustentar a coroa norueguesa e adiar o movimento previsto; se os preços da energia permanecerem altos, o banco central norueguês também poderá elevar os juros mais uma vez antes do primeiro trimestre de 2027.