Por que manter as posições vendidas em euro e ajustar a realização de lucro?

  • O JPMorgan afirma que as posições vendidas em euro contra várias moedas continuaram a evoluir a seu favor nesta semana. Pelo índice de Sharpe calculado com retornos diários, os cruzamentos do euro foram o tema de negociação com tendência mais clara no câmbio do G10 em outubro. O banco mantém as posições e ajusta os níveis de realização de lucro em algumas operações.
  • O Banco Central Europeu discutiu uma alta de juros, refletindo a possibilidade de que o aumento dos preços da energia provoque efeitos inflacionários de segunda rodada. Mas o banco acredita que elevar os juros em meio ao enfraquecimento do crescimento e ao aperto das condições financeiras não favorece o euro. Os riscos fiscais franceses e os diferenciais ainda elevados dos títulos públicos da França ampliam a pressão.
  • Na entrevista coletiva após a reunião, Lagarde confirmou que uma alta de juros foi discutida, levando o euro a subir ante o dólar naquele dia. Se o conflito no Oriente Médio voltar a se intensificar, os termos de troca das regiões importadoras de energia poderão piorar, enquanto o dólar poderá se beneficiar dos termos de troca das commodities e da demanda por ativos seguros.

Por que o dólar continua amparado apesar do sinal insuficientemente forte do Fed?

  • O Federal Reserve manteve uma inclinação ao aperto monetário, mas as declarações do presidente sobre a inflação e sua disposição de aguardar mais informações não forneceram o sinal mais duro necessário para impulsionar imediatamente uma nova alta do dólar. Os rendimentos de curto prazo caíram após a reunião, enquanto o recuo geral do dólar foi relativamente moderado.
  • O banco ainda mantém uma cesta de posições compradas em dólar contra euro, coroa sueca e dólar canadense. O PMI industrial dos EUA e o indicador de preços pagos da pesquisa do Fed de Nova York atingiram novas máximas neste ciclo; os economistas do JPMorgan esperam que a atividade econômica resiliente e a inflação persistente levem o Fed a elevar os juros em dezembro.
  • As avaliações das ações de tecnologia são um risco importante para o dólar: os resultados das grandes empresas americanas de tecnologia foram mistos, e as dúvidas sobre a comercialização da IA pressionaram suas ações. No entanto, os estrategistas de ações do banco apontam que a margem pela qual o investimento de capital efetivo em IA supera as expectativas vem aumentando a cada trimestre. O JPMorgan considera prematuro concluir que o crescimento desse investimento atingiu o pico antes de essa margem começar a diminuir.
  • Os dados de emprego não agrícola dos EUA na próxima semana podem ter efeitos em ambas as direções: o banco prevê a criação de cerca de 75 mil empregos e a queda do desemprego para 4,1%; um resultado próximo dessa previsão apoiaria as expectativas de alta de juros em dezembro. Dados claramente fracos poderiam reduzir as altas de juros precificadas pelo mercado.

O que sustenta a libra, a coroa norueguesa e o dólar australiano?

  • O JPMorgan mantém uma posição comprada em libra contra o euro. O Escritório de Responsabilidade Orçamentária do Reino Unido reduziu sua previsão de crescimento para 2027 de 1,6% para 1,0%, abaixo da projeção de 1,5% do banco. A instituição acredita que, se o crescimento efetivo for mais resiliente, as pressões futuras de endividamento poderão ser menores que as previstas no orçamento.
  • Uma alta de juros pelo Banco da Inglaterra é amplamente esperada; uma orientação mais dura oferece uma oportunidade adicional para a libra. A taxa de desemprego recente foi de 4,7%, abaixo dos cerca de 5,3% previstos pelo banco central para o próximo ano. Mas o mercado já precificou um aperto acumulado de cerca de 100 pontos-base até meados de 2027, limitando o espaço para uma revisão das expectativas de política.
  • O banco continua com uma posição comprada em coroa norueguesa contra a coroa sueca, considerando os diferenciais de juros e os termos de troca relacionados à energia. O mercado já precificou em linhas gerais a próxima alta de juros do banco central sueco e, mesmo com mais três altas previstas pelos economistas do banco, a coroa sueca continuaria sendo uma moeda de baixo rendimento.
  • O dólar australiano também é sustentado pelas expectativas de alta de juros e pelos diferenciais de taxas, mas o comportamento sazonal contrasta com a direção da posição: de 2011 a 2025, a queda mediana do dólar australiano contra o dólar neozelandês em novembro foi de 1,4%; a queda mediana da coroa norueguesa contra a sueca no mesmo período foi de 1%. Uma queda dos preços da energia ou uma piora do apetite por risco no mercado acionário também afetaria a coroa norueguesa.

Quais são os catalisadores de curto prazo para as posições compradas em iene?

  • O Banco do Japão manteve sua taxa básica em 1,25%, e seu presidente não deu sinais claros de altas mais rápidas ou de uma taxa terminal mais elevada. Naquele momento, o mercado já precificava uma probabilidade de cerca de 80% de alta em dezembro, de modo que a reunião não levou a uma valorização sustentada do iene.
  • O JPMorgan ainda mantém posições compradas em iene contra o dólar canadense e a coroa sueca. No curto prazo, o banco está mais atento à aversão global ao risco e ao relatório trimestral de alocação de ativos do Fundo de Investimento de Pensões do Governo do Japão em 6 de novembro. O banco também permanece cauteloso quanto às perspectivas de médio prazo para o iene: os riscos ligados aos gastos fiscais japoneses e à possível emissão adicional de títulos públicos receberão mais atenção quando o orçamento de fim de ano e o plano de emissão de dívida forem definidos.