J.P. Morgan: JPMorgan vê relação risco-retorno favorável para ações chinesas após correção: avaliações caem e recursos apoiados pelo governo retornam

Quanto as avaliações protegem após a correção?

O JPMorgan considera que a correção após a alta no primeiro semestre de 2026 reduziu significativamente as avaliações e a alavancagem. Embora a volatilidade de curto prazo possa persistir, o espaço para novas quedas das ações chinesas está diminuindo.
O índice preço/lucro estimado para os próximos 12 meses do MSCI China é de 9.3 vezes, próximo da mínima de cerca de 8.5 vezes anterior à alta de «9·24» em 2024. Com base nisso, o banco estima espaço de queda de cerca de 9% pela contração do múltiplo caso a avaliação retorne àquela mínima.
A correção no setor de tecnologia foi especialmente acentuada: o índice preço/lucro futuro do MSCI China A de tecnologia da informação caiu de 47 vezes em junho de 2026 para 22 vezes, retornando ao patamar do fim de 2024. O JPMorgan considera que os compromissos de investimento de capital em IA permanecem, os lucros estão se espalhando pela cadeia de suprimentos e a correção recente foi mais influenciada pelos fluxos de recursos.

O JPMorgan usa os fluxos dos principais ETFs como indicador indireto dos recursos apoiados pelo governo central: cerca de 327 bilhões de yuans entraram no segundo semestre de 2026, incluindo aproximadamente 176 bilhões de yuans em outubro. O banco considera que isso sinaliza o desejo das autoridades de limitar as quedas e amenizar a volatilidade.
Segundo o banco, essas compras equivalem a apenas cerca de 23% das saídas no primeiro semestre, deixando espaço para novas compras. Historicamente, nos três meses após grandes entradas em ETFs, os índices CSI 300 e MSCI China subiram em média cerca de 4% e 5%, respectivamente; porém, o desempenho variou entre os períodos. Por exemplo, ambos caíram 11% após as entradas de agosto de 2023.
Outros canais de recursos continuam fracos: as entradas líquidas de fundos em direção ao sul no acumulado de 2026 somam 429 bilhões de dólares de Hong Kong, apenas cerca de 30% do total de 2025. O diferencial de rendimento entre os títulos soberanos chineses e americanos de 10 anos, de aproximadamente menos 340 pontos-base, também pressiona as condições de financiamento offshore.

As exportações sustentaram o crescimento geral: subiram 21% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres de 2026, enquanto o PIB do terceiro trimestre cresceu 4,5% na mesma comparação, ligeiramente acima do consenso de mercado de 4,4%. Porém, consumo, habitação, investimento e criação de crédito seguem fracos; o JPMorgan considera que o crescimento geral é resiliente, o que também reduz a probabilidade de estímulos em larga escala no curto prazo.
As expectativas de lucros estabelecem um patamar elevado. O consenso IBES prevê crescimento do lucro por ação do índice MSCI China de 14% e 13% em 2026 e 2027, respectivamente, enquanto as taxas reais de crescimento anual no primeiro e no segundo trimestres de 2026 foram de menos 8% e mais 4%, respectivamente. A amplitude das revisões das projeções de lucros futuros caiu para a mínima do ano, de menos 19%.
As restrições comerciais dos Estados Unidos e da União Europeia à manufatura avançada, incluindo veículos de nova energia e hardware de IA, podem afetar tanto as exportações quanto os lucros do índice. Fiscalização tributária mais rigorosa e novas altas dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano ou do preço do petróleo também estão entre os riscos de mercado apontados pelo JPMorgan.

Após a estabilização do mercado, o banco prefere ações A às ações H e empresas de grande capitalização às de pequena capitalização: as ações A se beneficiam mais diretamente da modernização da manufatura avançada e têm maior acesso ao apoio de recursos governamentais; as avaliações das empresas maiores sofreram correção mais acentuada, e entradas em ETFs relacionados podem oferecer suporte.
Por setor, adota uma alocação de «halteres»: mantém uma sobreponderação central em tecnologia da informação para capturar o crescimento da IA e também sobrepondera finanças, energia e saúde, diversificando riscos por meio de dividendos, caráter defensivo e menor correlação com a IA.
O rendimento de dividendos esperado dos bancos é de cerca de 5%, com diferencial de aproximadamente 3.3 pontos percentuais em relação ao rendimento dos títulos soberanos chineses de 10 anos; porém, já está abaixo da média de 6,1% dos últimos 10 anos. As projeções de lucros do setor de energia foram revisadas para cima, mas seu índice preço/lucro futuro já está no percentil 74 de sua faixa de cinco anos.
O banco mantém subponderação em consumo básico e imóveis, citando a fraca confiança das famílias, a contínua queda do setor imobiliário e a falta de clareza sobre a recuperação da demanda e os catalisadores de lucros.

O JPMorgan observa que as ações chinesas historicamente tendem a ficar fracas antes das eleições de meio de mandato nos Estados Unidos e a se recuperar após a passagem do risco do evento; a eleição de 2026 está marcada para 3 de novembro.
A Conferência Central de Trabalho Econômico em dezembro definirá a direção do crescimento e das políticas para 2027. O banco também acompanha se o desenvolvimento doméstico de IA poderá voltar a acelerar com a redução das restrições na fabricação terceirizada de wafers e em memória, e se haverá mais apoio das políticas quando as exportações desacelerarem.