J.P. Morgan: A produção industrial da China expandiu-se em outubro, mas os preços de venda e o emprego continuaram fracos

Por que a produção continua resiliente?

Em outubro de 2026, o PMI industrial da China da RatingDog caiu ligeiramente para 52.0, ante 52.1 em setembro, permanecendo em território de expansão por 11 meses consecutivos; o índice de produção subiu 0.1 ponto, para 53.7, o maior nível desde abril.
A produção expandiu-se nos três subsetores industriais pesquisados, com aceleração do crescimento das encomendas de bens de investimento. No entanto, o PMI industrial do Departamento Nacional de Estatísticas no mesmo período foi de 49.3, em território de contração, indicando níveis diferentes de atividade nas duas pesquisas.
O índice de expectativas das empresas para a produção futura caiu de 54.4 para 53.9, o menor nível em nove meses. As empresas ainda esperam crescimento no próximo ano, mas os custos e a concorrência enfraqueceram a confiança na continuidade desse crescimento.

A atividade de compras cresceu no ritmo mais rápido desde fevereiro, e a acumulação de estoques de matérias-primas atingiu o maior nível em cinco meses; o índice de estoques de produtos acabados caiu de 51.0 para 50.1, pois algumas empresas usaram estoques para atender às encomendas. Com base nisso, o JPMorgan concluiu que a recomposição dos estoques foi impulsionada principalmente pelas encomendas, e não pelo acúmulo de produtos não vendidos.
As encomendas deram impulso limitado às contratações: o índice de pedidos em carteira subiu de 51.2 para 51.3, mas o índice de emprego caiu 0.3 ponto, para 50.2, apenas ligeiramente acima da linha que separa expansão e contração.

Em outubro, o índice de preços dos insumos caiu 1.8 ponto, para 52.3, indicando que os custos ainda subiam, mas em ritmo mais lento; o índice de preços de venda na fábrica caiu 0.9 ponto, para 49.6, entrando em território de contração, e os preços de exportação também caíram pela primeira vez em quase um ano.
A diferença entre os índices de preços de insumos e de produção diminuiu de 3.6 pontos para 2.7 pontos, mas novos cortes de preços pelas empresas indicam que o repasse de custos aos preços de venda continua fraco; essa diferença entre índices não é, por si só, uma margem de lucro. Os preços de venda na pesquisa do Departamento Nacional de Estatísticas continuaram subindo, mostrando que as tendências de preços diferem entre as amostras das pesquisas.
O JPMorgan considera que a desaceleração do aumento dos custos nas duas pesquisas indica perda de impulso na alta dos preços dos produtores industriais, mas energia, metais e materiais de construção podem continuar sustentando sua alta mensal; o enfraquecimento dos preços dos alimentos e a demanda fraca podem compensar o efeito da alta dos preços da energia sobre os preços ao consumidor.

O JPMorgan considera que o desempenho dos bens de investimento sustentou a produção, mas uma recuperação mais ampla do investimento depende da liberação de recursos fiscais. O aumento da emissão de títulos e da cota de novas dívidas dos governos locais em 550 bilhões de yuans deu suporte; a cautela nas aprovações e as mudanças nas lideranças locais podem adiar os gastos.
O PMI da construção foi de 48.0, indicando que o financiamento avança mais rapidamente que a atividade efetiva. A trégua comercial também reduziu o risco de interrupção das exportações, mas questões como controles tecnológicos, disputas por minerais críticos e tarifas sobre veículos elétricos continuam sem solução, e a estabilidade comercial, por si só, também não consegue reparar a fraca demanda interna.
O banco avalia que a execução fiscal e a estabilidade comercial ajudam a manter a produção; uma recuperação duradoura também exige contratações, demanda das famílias e poder de precificação das empresas mais fortes.