Nomura: Pressão sobre ações de tecnologia pesa sobre o dólar, e Nomura eleva ao máximo posição vendida em dólar frente ao renminbi offshore

Por que o Nomura passou a ter uma visão pessimista sobre o dólar?

O Nomura vem abandonando gradualmente sua visão anterior de alta para o dólar desde 16 de outubro, principalmente devido à fraqueza das ações de tecnologia dos EUA e à desaceleração dos fluxos para os mercados de títulos e ações americanos. O banco acredita que novas quedas das ações de tecnologia podem reduzir ainda mais os fluxos estrangeiros e pressionar o dólar.
A pressão vem de duas frentes: o risco de crédito de pequenas empresas de tecnologia altamente alavancadas e a capacidade das grandes empresas do setor de gerar receita suficiente após ampliarem os gastos de capital. Em 29 de outubro, 14,7% dos empréstimos a empresas de tecnologia dos EUA estavam em níveis de dificuldades financeiras, perto da máxima do ano; o Nomura também destacou os resultados recentes decepcionantes da Alphabet e da Amazon.
O Nomura prevê que o índice do dólar caia de 101.70 em 30 de outubro para 96.90 no fim de 2026. O dólar também pode voltar a se fortalecer se as ações de tecnologia dos EUA se estabilizarem e os preços de energia permanecerem altos ou continuarem subindo.

O Nomura elevou sua convicção na venda de dólar frente ao renminbi offshore de 4/5 para 5/5, com meta de queda da taxa de câmbio para 6.50 até o fim de dezembro de 2026; 5/5 corresponde a 100% da posição planejada. O banco estima o retorno total da operação em cerca de 3%.
Entre os fatores que sustentam a avaliação estão a contínua conversão de moedas estrangeiras em renminbi por empresas chinesas, a baixa avaliação do renminbi e fatores políticos na China e no exterior que favorecem sua valorização. O Nomura também observou que, embora os clientes estejam em geral otimistas com o renminbi offshore, suas posições são limitadas e ainda há espaço para ampliá-las.
A sazonalidade é outro fundamento: nos dez anos até 2025, a cotação à vista do dólar frente ao renminbi offshore caiu em média 67 e 63 pontos-base em novembro e dezembro, respectivamente, com quedas em 80% dos anos em cada mês. Contudo, a gestão da taxa de câmbio do renminbi continua sendo um risco importante para a operação.

O Nomura mantém a posição vendida em dólar frente ao iene, com meta de 152.50 até o fim de dezembro de 2026 e convicção de 3/5. O banco acredita que o sentimento de risco frágil pode sustentar o iene, enquanto a avaliação do Banco do Japão sobre o cumprimento de sua meta de inflação de 2% ajuda a manter as expectativas do mercado de novas altas de juros; a operação sofreria pressão se as expectativas para os juros americanos voltassem a subir e impulsionassem o dólar, ou se a postura do Banco do Japão fosse mais branda que o esperado.
Quanto aos juros de Hong Kong, o Nomura mantém convicção de 5/5 em receber a taxa de um swap de juros de um ano iniciado em março de 2027 e reduziu a taxa-alvo de 3,80% para 3,60%. A operação se beneficia da queda da taxa do swap correspondente; o banco acredita que os juros de curto prazo dos EUA ainda têm espaço para cair e que a liquidez interbancária de Hong Kong também é abundante.
Mas os juros de curto prazo de Hong Kong não se movem apenas para baixo: na última década, a taxa interbancária de Hong Kong de 3 meses subiu em média 11 pontos-base em novembro. O Nomura acredita que esse fator sazonal já está refletido nos preços em certa medida.

O Nomura prevê que, se os democratas controlarem as duas casas do Congresso, uma regulação mais rigorosa dos centros de dados, menos estímulo fiscal em larga escala e disputas políticas poderão pressionar inicialmente as ações americanas e o dólar; se os democratas vencerem apenas na Câmara dos Representantes e os republicanos mantiverem o Senado, as ações americanas e o dólar poderão receber apoio temporário.
Os dados de emprego não agrícola dos EUA referentes a outubro estão previstos para 6 de novembro. O consenso de mercado compilado pela Bloomberg prevê a criação de 55 mil empregos, ante a criação anterior de 29 mil. O Nomura acredita que, diante das preocupações com as ações americanas, o impacto negativo sobre o dólar de um resultado 100 mil empregos abaixo do consenso pode ser maior que o impacto positivo de um resultado 100 mil acima; se o desvio ficar dentro de 50 mil empregos, é pouco provável que a visão do banco mude significativamente.