J.P. Morgan: As tarifas de eletricidade da CRESS na Malásia são inferiores às do fornecimento convencional; os centros de dados representam uma oportunidade de engenharia de RM31bn

O que mudou com este ajuste da CRESS?

O programa de aceleração da CRESS da Malásia fixa por 10 anos a tarifa de acesso ao sistema (SAC) de RM0.14/kWh, enquanto uma tarifa separada de RM0.04/kWh é revista em cada período regulatório. Isto atenua o impacto da volatilidade das tarifas no financiamento dos projetos e nas estimativas dos custos de fornecimento de eletricidade.
Segundo as estimativas do JPMorgan, a tarifa da eletricidade solar com armazenamento e fornecimento estável situa-se em torno de RM0.45–0.52/kWh, cerca de 12%–24% abaixo da tarifa convencional para centros de dados, de RM0.59/kWh. Isto dá aos operadores de centros de dados uma vantagem comercial em termos de custos ao adquirirem eletricidade renovável através da rede.

Da amostra de centros de dados de 13 GW acompanhada pelo JPMorgan, cerca de 6 GW estão associados a empresas RE100, incluindo Google, Microsoft e AirTrunk. A procura destes clientes por eletricidade renovável torna a disponibilidade de energia parte da concorrência para atrair centros de dados para a ASEAN.
Com base numa capacidade relacionada de centros de dados de cerca de 5.7 GW, numa taxa de utilização de eletricidade renovável de 20% e em 3.5 horas de sol por dia, estima-se que sejam necessários cerca de 7.8 GW de capacidade solar. Aplicando um custo de construção de RM4 milhões por MW, isso corresponde a um mercado de EPCC solar de cerca de RM31bn. O banco afirma que projetos de cerca de 2 GW estão em negociações ativas, mas esta estimativa continua a representar um conjunto potencial de trabalhos de engenharia, não encomendas já assinadas.

Os projetos da CRESS têm de entrar em operação comercial até ao final de 2028. Por isso, o JPMorgan prevê que a adjudicação de encomendas se concentre em 2026–2027, podendo impulsionar a reposição de encomendas de engenharia e revisões em alta das estimativas de resultados nos próximos 12–18 meses.
Há sinais iniciais de execução comercial: a GAM e a Northern anunciaram projetos de 650 MWac e 189 MWac. No entanto, o impacto nos resultados das empresas de engenharia continua a depender da assinatura de contratos, da adjudicação de contratos EPCC, da execução dos projetos e do reconhecimento das receitas.

O JPMorgan considera que a Sunway Construction poderá conquistar cerca de 15% do mercado, apoiada pelas relações já existentes com clientes RE100. Isso corresponderia a oportunidades de engenharia da CRESS de cerca de RM5bn, equivalentes a mais de 45% da sua carteira de encomendas atual, de cerca de RM11bn. Trata-se de uma potencial reposição de encomendas, não de um aumento já refletido nas encomendas existentes.
Segundo as estimativas do banco, cada encomenda de engenharia da CRESS no valor de RM1bn poderia aumentar os resultados de FY27E e FY28E em cerca de 4% e 5%, respetivamente, mantendo-se os restantes fatores inalterados. A experiência da empresa com mais de 180 MW de capacidade instalada em projetos LSS4 e CGPP fundamenta a avaliação do banco de que o risco de execução é relativamente controlável.