Morgan Stanley: infraestrutura de IA impulsiona a contribuição para o crescimento dos EUA, enquanto aumentam as restrições políticas e energéticas

Até que nível aumentou a contribuição do investimento em IA para o crescimento do PIB dos EUA?

A Morgan Stanley estima que a contribuição do investimento relacionado à IA para o crescimento do PIB passou de 0.2 ponto percentual em 2024 para 0.5 ponto percentual em 2025, chegando a 0.9 ponto percentual até agora em 2026. Apenas no terceiro trimestre de 2026, os gastos relacionados à IA segundo uma definição mais ampla contribuíram com 0.9 ponto percentual em taxa anualizada, enquanto a medida mais restrita de AI-only contribuiu com 0.6 ponto percentual.
Mais de três quartos dos gastos relacionados no terceiro trimestre foram destinados à infraestrutura, e não a aplicações de IA. Portanto, o impulso atual ao crescimento vem principalmente da construção e do investimento em equipamentos; as importações de equipamentos relacionados fazem com que parte do efeito de crescimento desses gastos ocorra fora dos EUA.

Até o segundo trimestre de 2026, a produção por trabalhador nos EUA havia aumentado 2,4% em relação ao ano anterior, cerca do dobro da taxa média de crescimento dos últimos 20 anos. Nos últimos quatro trimestres, os setores muito expostos à IA contribuíram com 2.0 pontos percentuais desse aumento; um ano antes, esses setores contribuíram com 1.4 ponto percentual, enquanto os setores com exposição baixa e média contribuíram, em conjunto, com 1.0 ponto percentual.
A instituição considera que a aceleração da produtividade ainda reflete principalmente o aprofundamento do capital e o crescimento da produção decorrentes do investimento em infraestrutura de IA, e não uma transformação generalizada dos processos empresariais. Alguns setores, como processamento de dados e software, já reduziram o número de funcionários, mas a instituição estima que a IA elevou a taxa de desemprego em no máximo 15 pontos-base; por enquanto, a substituição de mão de obra continua sendo um fenômeno localizado.

A Morgan Stanley espera que os democratas ampliem sua influência nos níveis estadual e local após as eleições de meio de mandato, o que pode levar a um maior escrutínio das aprovações de centros de dados, dos custos de energia e das normas ambientais. Entre as medidas possíveis estão suspender obras, ampliar o poder de veto local e tornar mais rigorosos os requisitos de licenciamento.
A instituição mantém sua estimativa de referência de cerca de 1,6 trilhões de dólares em despesas de capital dos provedores de nuvem em hiperescala em 2027, mas considera mais provável que o escrutínio político altere a localização e o cronograma dos projetos do que encerre o ciclo de investimento. O financiamento de chips é relativamente menos afetado, enquanto novos centros de dados estão mais sujeitos a atrasos nas aprovações; questões de energia elétrica, oposição das comunidades e problemas na cadeia de suprimentos também podem prolongar o tempo necessário para que os gastos planejados se convertam em PIB.

A previsão de referência da Morgan Stanley para os EUA é de crescimento do PIB de 2,6% em 2026 e de 2,4% em 2027 (ambos em relação ao mesmo trimestre do ano anterior, no quarto trimestre). A instituição também prevê que o investimento relacionado à IA contribua com cerca de 0.6 ponto percentual por ano em cada um desses dois anos. Além disso, espera que o Federal Reserve eleve os juros em 25 pontos-base em dezembro e novamente em março do ano seguinte, levando o intervalo-alvo a 4,25%–4,5%.
O choque nos preços do petróleo já dura sete meses, e os estoques de segurança são limitados: em 30 de outubro, os estoques comerciais de petróleo bruto dos EUA somavam 409,8 milhões barris, uma queda de 1 milhão barris em uma semana; a Reserva Estratégica de Petróleo tinha cerca de 282,2 milhões barris, seu nível mais baixo desde abril de 1984. No entanto, a SPR caiu apenas cerca de 7 milhões barris em outubro, menos que os 30 milhões barris de setembro, enquanto a produção de petróleo bruto dos EUA se recuperou das interrupções anteriores e a utilização das refinarias aumentou. As pressões sobre os estoques e a recuperação da oferta coexistem, constituindo um contexto importante para avaliar se os choques nos preços do petróleo continuarão elevando a inflação e, consequentemente, afetarão a trajetória do crescimento e dos juros.