Какие направления обеспечили результаты четвертого квартала выше ожиданий?

  • Выручка Apple в четвертом квартале финансового года 2026 составила 114,5 млрд долларов, увеличившись на 12% в годовом выражении и превысив консенсус-прогноз рынка в 113,4 млрд долларов. Прибыль на акцию составила 2.10 доллара против консенсус-прогноза в 1.99 доллара, в том числе около 0.05 доллара за счет возврата пошлин.
  • Выручка от iPhone составила 57,6 млрд долларов, увеличившись на 17% в годовом выражении и превысив консенсус-прогноз в 56,6 млрд долларов. Число пользователей, заменивших устройства, во всем мире достигло рекорда, выручка и в США, и в Большом Китае выросла двузначными темпами, а доступ к новейшим функциям ИИ также стимулировал обновление устройств.
  • Выручка от Mac составила 10,8 млрд долларов, увеличившись на 24% в годовом выражении и превысив консенсус-прогноз в 9,8 млрд долларов. Спрос на MacBook Neo и Pro был высоким, число новых клиентов Mac достигло рекорда, а данные IDC показали рост его мировой доли рынка.
  • Показатели оборудования были неоднородными: выручка от iPad снизилась на 10% в годовом выражении до 6,2 млрд долларов, а выручка от носимых устройств, товаров для дома и аксессуаров сократилась на 8% до 8,3 млрд долларов; оба показателя оказались ниже консенсус-прогноза. На результаты повлияли высокая база сравнения из-за новых продуктов предыдущего года и ограничения поставок iPad.

Почему высокий спрос пока не может полностью преобразоваться в выручку?

  • Прогноз Apple по росту общей выручки в первом квартале финансового года 2027 превысил консенсус-прогноз рынка. Goldman Sachs считает, что цикл обновления iPhone и рост доли Mac продолжат поддерживать спрос на продукцию.
  • Поставки по-прежнему ограничены. Apple ожидает, что техпроцесс с нормой 2 нанометра поможет ослабить прежние ограничения поставок чипов, изготовленных по передовым техпроцессам, но поставки памяти остаются узким местом. В условиях спроса выше ожидаемого ограничения поставок Mac и iPad сохранятся в первом квартале финансового года 2027.

Почему замедляется рост выручки от услуг?

  • Выручка от услуг в четвертом квартале составила 31,6 млрд долларов, увеличившись на 10% в годовом выражении и примерно совпав с консенсус-прогнозом рынка. Apple ожидает замедления роста до 8%–9% в следующем квартале под влиянием валютных курсов, доходов от лицензирования третьим сторонам и слабости мобильных игр.
  • Выручка App Store в четвертом квартале не изменилась в годовом выражении. Перенаправление пользователей внутри приложений на внешние транзакции в США и снижение доли выручки также стали источниками давления. Goldman Sachs ожидает, что iCloud+ постепенно поможет восстановить рост выручки от услуг по мере включения в него сервисов Arcade и TV, а также роста спроса на облачное хранение и токены ИИ.

Как рост затрат меняет оценку прибыли Goldman Sachs?

  • Общая валовая маржа в четвертом квартале составила 47,9%, из которых около 1 процентного пункта пришлось на возврат пошлин. Прогноз Apple по валовой марже на первый квартал финансового года 2027 составил 45%–46%; середина диапазона примерно на 1.4 процентного пункта ниже уровня четвертого квартала без учета возвратов.
  • Давление обусловлено главным образом ростом стоимости памяти и затратами на серверный инференс, связанными с запуском Siri AI. Запасы памяти, приобретенной по низким ценам, удешевление других компонентов и недавнее повышение цен на продукты могут частично компенсировать это давление, однако руководство ожидает, что положительное влияние дешевых запасов на валовую маржу со временем ослабнет.
  • Goldman Sachs повысил прогноз выручки на каждый из финансовых годов 2027–2029 примерно на 1%, одновременно снизив прогноз прибыли на акцию на каждый год примерно на 2%. Банк сохранил рекомендацию покупать, но из-за снижения прогноза прибыли уменьшил целевую цену на период 12 месяцев с 390 до 380 долларов.