Насколько снижение в октябре превысило сезонную норму?

  • Официальный PMI обрабатывающей промышленности снизился с 50.1 в сентябре до 49.3 в октябре, оказавшись ниже рыночного прогноза Bloomberg на уровне 49.9 и прогноза Barclays в 49.5, и вновь вошёл в зону сокращения.
  • Празднование Дня образования КНР и перенос спроса на предпраздничный период внесли искажения, однако на этот раз промышленный PMI снизился на 0.8 процентного пункта, что больше среднего падения примерно на 0.5 процентного пункта за тот же период в 2021–2025 годах. На этом основании Barclays считает базовый импульс слабым, особенно в производстве стройматериалов, энергоёмких отраслях, текстильной промышленности и производстве потребительских товаров.
  • Производство и заказы одновременно ослабли: индекс производства снизился до 49.8, а индекс новых заказов вернулся в зону сокращения после двух месяцев подряд выше 50. Индексы занятости в промышленности, сфере услуг и строительстве находились в зоне сокращения.

Какие факторы поддерживают промышленность и с каким давлением она сталкивается?

  • Внешний спрос был относительно устойчивым, но результаты опросов разошлись: официальный индекс новых экспортных заказов в промышленности снизился с 50.0 до 48.7; промышленный PMI RatingDog, в опросе которого доля экспортно ориентированных компаний выше, составил 52.0, почти не изменившись по сравнению с 52.1 в сентябре. Его исследование показало, что новые заказы от клиентов из Азии, Европы и Африки продолжали расти, но темпы роста замедлились.
  • Различия между отраслями были заметными: PMI высокотехнологичного производства снизился до 51.3, но оставался в зоне роста 21-й месяц подряд; показатель производства оборудования составил 50.6, а энергоёмкого производства снизился с 48.0 до 47.3.
  • Давление издержек ослабло, но не исчезло. В октябре индекс закупочных цен в промышленности снизился до 56.8, а индекс отпускных цен — до 51.7. Разрыв между ними сократился с 6.8 процентного пункта в сентябре до 5.1 процентного пункта, при этом закупочные цены по-прежнему росли быстрее отпускных.

Почему строительство оказалось слабее сезонной нормы?

  • PMI строительства снизился с 50.3 в сентябре до 48.0 в октябре, упав на 2.3 процентного пункта, что также превышает среднее снижение примерно на 1.2 процентного пункта в октябре за последние пять лет. Одна из причин — приостановка работ на время праздников; Barclays считает, что спад на рынке недвижимости остаётся главным сдерживающим фактором.
  • Площадь проданных новых жилых домов в 30 ключевых городах в октябре сократилась на 18% в годовом выражении, причём падение усилилось по сравнению с 11% в сентябре. Тем временем инвестиции в инфраструктуру в последнее время сокращались, и Barclays считает, что инфраструктура оказывает строительной активности ограниченную поддержку.
  • Ожидается, что меры поддержки помогут поддержать инфраструктурную деятельность, однако недавний импульс финансирования ослаб: выпуск специальных облигаций местных властей в октябре составил 7,6% годовой квоты, что ниже среднего уровня около 13% с 8-го месяца по сентябрь включительно. Barclays отметил, что ужесточение местных бюджетных ограничений, сокращение числа соответствующих требованиям проектов и неопределённость перед сменой местного руководства связаны с ослаблением инфраструктурных инвестиций в этом году.

Могут ли услуги компенсировать слабость в других сферах?

  • В октябре PMI непроизводственного сектора снизился на 0.5 процентного пункта до 49.7, а индекс новых заказов опустился с 46.5 до 44.4, что указывает на сохраняющуюся слабость спроса. PMI сферы услуг немного снизился до 50.0, остановившись на границе между ростом и сокращением.
  • Празднование Дня образования КНР поддержало железнодорожные перевозки, размещение, культурные, спортивные и развлекательные мероприятия. Такие услуги, как водный транспорт, почта и интернет, также сохранили достаточно высокие показатели; однако активность в финансовом секторе заметно снизилась и стала главным сдерживающим фактором общего индекса услуг, а страховые услуги и услуги в сфере недвижимости оставались в зоне сокращения.
  • В дальнейшем, по мнению Barclays, ужесточение финансовых условий на местном уровне может привести к переходу от местных заимствований к привлечению средств центральным правительством и смещению фокуса конкуренции с инфраструктуры на промышленную политику, а также создать риски дублирования капитальных затрат и глобальных побочных эффектов.