Как действия центробанка изменили оценку Nomura?

  • Центробанк объявил, что с 15 ноября повысит норму обязательного резервирования валютных депозитов финансовых организаций на 2 процентных пункта до 6%. По мнению Nomura, это свидетельствует о недовольстве властей слишком быстрым укреплением юаня в последнее время.
  • С 1 октября 2026 года до закрытия торгов 2 ноября юань укреплялся к доллару США темпом около 12% в годовом выражении. Nomura считает, что политика может допустить дальнейшее укрепление, но его темп может замедлиться примерно до 10% в годовом выражении.
  • Nomura снизил уверенность в короткой позиции по доллару США против офшорного юаня с уровня 5 до уровня 4 и пересмотрел целевой курс доллара к офшорному юаню на конец года с 6.50 до 6.55; по шкале уверенности банка уровень 4 соответствует удержанию двух третей целевой позиции.

Почему Nomura по-прежнему позитивно оценивает среднесрочные перспективы юаня?

  • Nomura ожидает, что сезонное увеличение торгового профицита ближе к концу года будет стимулировать конвертацию торговой валютной выручки в юани; банк также считает, что такие факторы, как недооцененность юаня, его интернационализация и потенциальное ослабление доллара США, благоприятны для юаня.
  • По расчетам банка, исходя из валютных депозитов финансовых организаций в размере 1,199 трлн долларов США на конец сентября 2026 года, повышение нормы резервирования на 2 процентных пункта соответствует примерно 24 млрд долларов США; за предыдущие три месяца конвертация торговой валютной выручки в Китае с поправкой на расчеты в юанях составляла в среднем около 74,5 млрд долларов США в месяц.
  • Исторический опыт также лежит в основе оценки Nomura о том, что влияние вмешательства может быть ограниченным: после двух повышений нормы резервирования валютных депозитов в 2021 году офшорный юань в непосредственно следующие торговые дни снижался к доллару США в среднем примерно на 0,4%; затем юань оставался в целом стабильным относительно индекса валютной корзины CFETS около месяца, после чего вновь начал укрепляться.

Какие меры политики могут изменить эту траекторию?

  • Nomura отметил, что центральный паритетный курс доллара к юаню, установленный 3 ноября, не подал явного сигнала о противодействии укреплению юаня; банк продолжит следить за центральным курсом, торговлей на внутреннем и офшорном спот-рынках, а также за тем, будут ли власти критиковать темпы укрепления.
  • Если давление в сторону укрепления юаня вновь заметно усилится, центробанк может еще раз повысить норму резервирования валютных депозитов или принять другие меры для корректировки спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Nomura считает, что среднесрочная тенденция к укреплению возобновится только при ограниченных дополнительных мерах в ближайшее время.