Как изменилась торговая оценка Nomura?

  • Nomura повысила уверенность в короткой позиции по USD/CNH с 4/5 по состоянию на 22 октября до максимальных 5/5, установив цель 6.50 к концу декабря 2026 года и ожидая совокупную доходность около 3%.
  • По шкале торгового портфеля Nomura, 5/5 соответствует 100% целевой позиции; оценка основана на совокупном ожидании укрепления юаня и возможного ослабления доллара.

Почему конвертация валютной выручки компаниями является важным фактором поддержки?

  • В сентябре чистая конвертация иностранной валюты китайскими компаниями по торговым операциям достигла 88,2 млрд долларов США, что после исключения влияния расчетов в юанях эквивалентно 94,7% торгового профицита. По мнению Nomura, это указывает на растущую готовность компаний репатриировать и конвертировать свои долларовые средства, а спрос может оставаться высоким в ближайшие месяцы.
  • За 10 лет по 2025 год включительно спот-курс USD/CNH снижался в среднем на 0,67% в ноябре и на 0,63% в декабре соответственно; в каждом из этих месяцев снижение наблюдалось в 80% случаев. Nomura полагает, что причиной могли быть репатриация валютной выручки компаниями в конце года и сезонное увеличение торгового профицита.
  • Nomura ожидает очень большого объема притока иностранной валюты в конце этого года и возможного рекордного торгового профицита; банк также следит за торговым балансом за октябрь, который будет опубликован 10 ноября.

Как политика и международные события влияют на оценку?

  • Nomura считает, что встреча лидеров АТЭС в Шэньчжэне с 18 ноября по 19 число и ожидаемая встреча лидеров Китая и США могут склонить китайскую сторону к поддержке укрепления юаня в период проведения встреч.
  • Для сравнения: перед встречей лидеров Китая и США с 23 сентября по 25 число центральный курс USD/CNY с 9 сентября по 22 число снижался на протяжении 10 торговых дней подряд и в общей сложности был понижен на 345 пунктов; за тот же период индекс доллара вырос примерно на 1,8%.
  • Nomura также отметила усиление международного давления со стороны Европы в пользу укрепления юаня. Проанализировав документ центрального банка Китая за октябрь, банк пришел к выводу, что обеспокоенность властей влиянием укрепления юаня на маржу экспортеров ослабла.

Какую поддержку еще оказывают потоки капитала и позиции?

  • В сентябре валютные депозиты государственных банков выросли на 5,2 млрд долларов США, однако, по оценке Nomura, за тот же период центральный банк продал на чистой основе 15,4 млрд долларов США из валютных резервов, что по спот-курсу составляет 0,4% резервов за август. На этом основании банк считает, что центральный банк лишь умеренно противодействовал давлению на юань в сторону укрепления со стороны корпоративных потоков капитала.
  • В ходе общения с клиентами в США в середине октября Nomura выяснила, что, хотя большинство клиентов позитивно оценивали перспективы офшорного юаня, фактические позиции были ограниченными, а некоторые клиенты держали короткие позиции по юаню. Показатели трендовой стратегии и опросов клиентов банка свидетельствуют, что короткие позиции по USD/CNH далеко не переполнены.
  • Согласно среднему результату четырех моделей валютной оценки Nomura, юань недооценен на 9,4%; согласно модели реального эффективного обменного курса с поправкой на производительность, недооценка составляет 22,0%.

Как изменится оценка при укреплении доллара?

  • Базовая оценка Nomura состоит в том, что опасения в отношении технологического сектора США и промежуточные выборы могут ослабить доллар, способствуя укреплению юаня к американской валюте.
  • Если технологический сектор США останется стабильным, а цены на энергоносители сохранятся на высоком уровне или продолжат расти, доллар может неожиданно укрепиться. В этом сценарии, по мнению Nomura, перечисленные факторы поддержки юаня все же могут обеспечить относительную стабильность курса USD/CNH.
  • Фактическая динамика в сентябре служит ориентиром: индекс доллара вырос на 2,0%, а курс USD/CNH за тот же период снизился на 0,5%. Относительная стабильность — оценка банка для сценария укрепления доллара, тогда как 6.50 на конец года — его торговая цель.