Почему производство сохраняет устойчивость?

  • В октябре 2026 года производственный PMI Китая от RatingDog немного снизился до 52.0 с 52.1 в сентябре, оставаясь в зоне расширения 11 месяцев подряд; индекс выпуска вырос на 0.1 пункта до 53.7, максимума с апреля.
  • Выпуск увеличился во всех трёх обследованных отраслях обрабатывающей промышленности, причём рост заказов на инвестиционные товары ускорился. Однако производственный PMI Государственного статистического управления за тот же период составил 49.3 и находился в зоне сокращения: два обследования показали разную степень активности.
  • Индекс ожиданий компаний относительно будущего выпуска снизился с 54.4 до 53.9, минимума за девять месяцев. Компании по-прежнему ожидают роста в предстоящем году, но издержки и конкуренция ослабили уверенность в его устойчивости.

Заказы привели к пополнению запасов, почему же занятость остаётся слабой?

  • Закупочная активность росла самыми быстрыми темпами с февраля, а накопление запасов сырья достигло максимума за пять месяцев; индекс запасов готовой продукции снизился с 51.0 до 50.1, поскольку некоторые компании использовали запасы для выполнения заказов. На этом основании JPMorgan заключил, что пополнение запасов было обусловлено главным образом заказами, а не накоплением непроданных товаров.
  • Заказы лишь ограниченно способствовали найму: индекс невыполненных заказов вырос с 51.2 до 51.3, тогда как индекс занятости снизился на 0.3 пункта до 50.2, лишь немного превысив границу между расширением и сокращением.

Почему рост выпуска не привёл к усилению способности устанавливать цены?

  • В октябре индекс закупочных цен снизился на 1.8 пункта до 52.3, что указывает на продолжение роста издержек, но более медленными темпами; индекс отпускных цен снизился на 0.9 пункта до 49.6, перейдя в зону сокращения, а экспортные цены также снизились впервые почти за год.
  • Разница между индексами закупочных и отпускных цен сократилась с 3.6 до 2.7 пункта, но новое снижение цен компаниями указывает на то, что перенос издержек на отпускные цены остаётся слабым; сама по себе разница индексов не является показателем рентабельности. Отпускные цены в обследовании Государственного статистического управления продолжали расти, что указывает на различия ценовых тенденций в выборках обследований.
  • По мнению JPMorgan, замедление роста издержек в обоих обследованиях означает ослабление импульса роста цен промышленных производителей, однако энергоносители, металлы и стройматериалы могут и далее поддерживать их рост в месячном выражении; снижение цен на продукты питания и слабый спрос могут компенсировать влияние подорожания энергоносителей на потребительские цены.

Может ли устойчивость производства перерасти в более широкое восстановление?

  • По мнению JPMorgan, показатели инвестиционных товаров поддержали производство, но более широкое восстановление инвестиций зависит от выделения бюджетных средств. Поддержку оказали увеличение выпуска облигаций и повышение лимита новых заимствований местных властей на 550 млрд юаней; осторожный подход к согласованиям и смена местного руководства могут отсрочить расходы.
  • PMI строительства составил 48.0, что указывает на более быстрое продвижение финансирования по сравнению с реальной деятельностью. Торговое перемирие также снизило риск перебоев с экспортом, но такие вопросы, как технологические ограничения, споры о критически важных минералах и пошлины на электромобили, остаются нерешёнными, а сама по себе стабильность торговли не может восстановить слабый внутренний спрос.
  • Банк считает, что исполнение бюджетных мер и стабильность торговли помогают поддерживать производство; для продолжительного восстановления также необходимы более активный найм, более высокий спрос домохозяйств и более сильная способность компаний устанавливать цены.