Почему Nomura по-прежнему ожидает повышения ставки, несмотря на мягкий тон главы ФРС?

  • ФРС, как и ожидалось, сохранила ставку без изменений в октябре, однако член совета управляющих Cook неожиданно присоединилась к главе ФРБ Кливленда Hammack, проголосовав за повышение. После заседания глава ФРС Warsh отметил прогресс в борьбе с инфляцией, преуменьшил риск перегрева спроса и не счел высокий спрос, связанный с инвестициями в ИИ, причиной для дальнейшего ужесточения.
  • Nomura считает, что Warsh готов к дальнейшему ужесточению при необходимости, но вряд ли будет активно добиваться повышения ставки; отвечая на вопрос о повышении в декабре, он также не исключил такой возможности. Банк сохраняет прогноз повышения на 25 базисных пунктов в декабре с последующим сохранением ставки без изменений на протяжении всего 2027 года.
  • Заявления чиновников после заседания также указывали на дальнейшее ужесточение: глава ФРБ Сент-Луиса Musalem счел необходимым вскоре ужесточить политику, а глава ФРБ Далласа Logan поддержала дополнительное ужесточение на 50 базисных пунктов. На этом основании Nomura заключил, что решение в октябре могло быть лишь паузой.

Какой сигнал для политики дали данные по инфляции?

  • Базовый индекс цен PCE вырос в сентябре на 0,317% по сравнению с предыдущим месяцем, что в целом соответствовало прогнозу Nomura; однако показатели за июль и август были пересмотрены вверх на 1 и 2 базисных пунктов соответственно, что повысило годовой рост в сентябре до 3,121%, выше прогноза банка в 3,067%.
  • Охват инфляции немного сократился: доля из 199 компонентов PCE, подорожавших как минимум на 3% в годовом выражении, снизилась до 48,2% — минимума с января. При этом базовый PCE вырос примерно на 0,3% к предыдущему месяцу как в августе, так и в сентябре, что указывает на сохраняющееся ценовое давление.
  • Nomura ожидает, что годовой рост базового PCE останется выше 3% до конца 2026 года; в среднесрочной перспективе ожидается его постепенное снижение по мере замедления роста зарплат, ослабления роста арендной платы и уменьшения влияния тарифов и цен на энергоносители.

Как инвестиции в ИИ стимулируют рост и что компенсирует их эффект?

  • Реальный ВВП США в третьем квартале вырос на 3,4% в годовом исчислении относительно предыдущего квартала, превысив консенсус-прогноз рынка в 3,2%; потребление выросло на 3,8% второй квартал подряд, реальные инвестиции компаний увеличились на 12,7%, а рост капитальных расходов также распространился на машины и другое оборудование.
  • Реальные инвестиции в оборудование для обработки информации в третьем квартале выросли на 37% в годовом исчислении относительно предыдущего квартала, однако значительная часть технологического оборудования импортируется. Nomura отмечает, что импорт снизил годовые темпы роста ВВП за квартал на 2.6 процентных пункта; после поправки на импорт чистый вклад инвестиций в ИИ в рост ВВП оказался более умеренным.
  • Высокая стоимость заимствований, в свою очередь, сдерживает жилищный сектор: инвестиции в жилье в третьем квартале снизились на 3,3% в годовом исчислении относительно предыдущего квартала, сократив рост ВВП на 0.12 процентных пункта; опережающие индикаторы показывают, что слабость может сохраниться до зимы.

Как данные по занятости повлияют на решение в декабре?

  • Nomura ожидает, что число занятых вне сельского хозяйства в октябре увеличится на 80 тыс. человек, превысив показатель 29 тыс. за сентябрь и средний показатель 61 тыс. за последние три месяца; уровень безработицы, как ожидается, снизится с 4,2% до 4,1%. Снижение числа первичных заявок на пособие по безработице и умеренные увольнения лежат в основе оценки банка о стабилизации спроса на труд.
  • Банк ожидает, что число вакансий в сентябре вырастет до 7,36 млн с 7,079 млн в августе. Что касается зарплат, Nomura прогнозирует восстановление месячного роста среднего почасового заработка в октябре до 0,3% с 0,1% в сентябре, хотя более широкие показатели роста зарплат в последнее время замедлились.
  • Nomura считает рынок труда устойчивым, но пока не видит признаков его перегрева; если отчет по занятости будет соответствовать прогнозу банка, ФРС по-прежнему будет на пути к повышению ставки в декабре.