Результаты третьего квартала превзошли ожидания: какие направления бизнеса обеспечили дополнительный рост?

Выручка и прибыль превысили ориентиры аналитиков, но рост обеспечил не весь сегмент полупроводников.

  • Выручка MKS в третьем квартале составила 1,413 млрд долларов, увеличившись на 43% в годовом выражении и на 13,2% по сравнению с предыдущим кварталом; показатель превысил прогноз Goldman Sachs в 1,362 млрд долларов и консенсус-прогноз рынка Visible Alpha в 1,358 млрд долларов. Прибыль на акцию non-GAAP составила 4.18 доллара, также превысив прогноз Goldman Sachs в 3.71 долларов и рыночный консенсус в 3.64 доллара.
  • Выручка сегмента электроники и корпусирования составила 415 млн долларов, а специализированной промышленной продукции — 360 млн долларов; оба показателя превысили прогнозы Goldman Sachs в 385 млн и 335 млн долларов соответственно. Выручка полупроводникового направления в размере 638 млн долларов оказалась немного ниже прогноза Goldman Sachs в 643 млн долларов и в целом соответствовала рыночной оценке в 636 млн долларов. Валовая маржа в третьем квартале составила 47,7%, превысив прогноз Goldman Sachs в 47,0% и рыночную оценку в 47,2%.

Почему прогноз на четвертый квартал значительно превысил ожидания?

Средние значения прогнозов компании по выручке и прибыли на акцию оказались заметно выше ожиданий Goldman Sachs и рынка.

  • Средний уровень прогноза выручки на четвертый квартал составил 1,49 млрд долларов, превысив прогноз Goldman Sachs в 1,391 млрд долларов и рыночную оценку в 1,403 млрд долларов. Средний уровень прогноза выручки полупроводникового направления составил 700 млн долларов, превысив прогноз Goldman Sachs в 655 млн долларов; прогноз для электроники и корпусирования составил 430 млн долларов, выше прогноза Goldman Sachs в 400 млн долларов и рыночной оценки в 391 млн долларов.
  • Средний уровень прогноза прибыли на акцию non-GAAP на четвертый квартал составляет 5.00 доллара против прогноза Goldman Sachs в 3.88 доллара и рыночной оценки в 3.92 доллара; отчасти это связано с ожидаемой компанией более низкой налоговой ставкой в 9%. Средний уровень прогноза валовой маржи составляет 47,5%, что выше оценок Goldman Sachs и рынка в 47,1%, хотя инвестиции в мощности и большая доля химического оборудования с низкой маржой остаются факторами давления в ближайшей перспективе.

Как долго химикаты для ИИ и расширение мощностей смогут поддерживать рост?

Видимость Bookings простирается до 2028, однако траектория роста зависит от ввода мощностей и темпов последующих инвестиций.

  • Выручка от химикатов выросла на 26% в годовом выражении. По оценке Goldman Sachs, в 2026 доля выручки от химикатов, связанных с ИИ, в выручке от химикатов подразделения электроники и корпусирования может приблизиться к верхней границе диапазона 15%–20%; ожидается, что на ИИ придется около 25% годовой выручки подразделения электроники и корпусирования. По мере расширения установленной базы компания рассчитывает, что высокомаржинальные фирменные расходные материалы для химических процессов станут источником дальнейшего роста; еще одним драйвером спроса выступают более многослойные и сложные печатные платы.
  • Руководство ожидает, что к 2028 рынок оборудования для производства полупроводниковых пластин (WFE) может приблизиться к 300 млрд долларов, и считает, что в ближайшие кварталы полупроводниковый бизнес будет расти значительно быстрее рынка WFE в целом. Мощности по выпуску химического оборудования полностью загружены заказами до 2027, а Bookings покрывают период до 2028; проект расширения в Гуанчжоу, который планируется запустить в третьем квартале 2027, удвоит мощности и поддержит ускорение роста во втором полугодии 2027. Компания планирует сохранять капитальные затраты на уровне 3%–5% выручки.
  • Goldman Sachs также отмечает, что спрос на модернизацию NAND, как ожидается, останется высоким до 2027, однако инвестиции в крупные новые проекты начнут постепенно осуществляться лишь в конце 2027 или в 2028. Сочетание оборудования для химических процессов с более низкой маржой в ближайшей перспективе и расходов на расширение мощностей также будет давить на валовую маржу; компания ожидает, что краткосрочная дополнительная валовая маржа составит около 50%.

Почему Goldman Sachs сохраняет рекомендацию «продавать», несмотря на повышение прогнозов прибыли?

Goldman Sachs позитивно оценивает рост прибыли на фоне отраслевого восходящего цикла, однако рекомендация отражает оценку краткосрочных результатов MKS относительно конкурентов.

  • Goldman Sachs повысил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы в среднем примерно на 14%, до 15.03, 20.00 и 23.00 долларов соответственно. Однако банк считает, что расходы на NAND, особенно инвестиции в новые мощности, могут значительно отстать от вложений в DRAM и литейное производство/логические микросхемы, а MKS в ближайшей перспективе может уступить конкурентам. Поэтому банк сохранил рекомендацию «продавать» — самую низкую среди компаний, которые он анализирует.
  • Goldman Sachs снизил целевую цену на 12 месяцев с 270 долларов до 250 долларов. Несмотря на повышение прогнозов прибыли, целевой коэффициент оценки снизился с 20 до 18 годовых прибылей на акцию на фоне падения оценок конкурентов; используемая нормализованная оценка прибыли на акцию по-прежнему составляет 13.50 доллара.