Какие показатели превзошли ожидания, а какие направления бизнеса ухудшили результаты третьего квартала?

  • Выручка SiTime в третьем квартале составила 299 млн долларов: на 3,8% выше консенсус-прогноза рынка, но на 1,0% ниже оценки Goldman Sachs; валовая маржа non-GAAP составила 70,7%, превысив 68,0%, которые прогнозировали Goldman Sachs и рынок, а EPS non-GAAP составила 4.01 долларов, также превысив оценку Goldman Sachs в 3.86 долларов и консенсус-прогноз в 3.55 долларов.
  • Результаты направлений бизнеса были неоднородными: выручка от коммуникационного оборудования, корпоративного сегмента и центров обработки данных составила 127 млн долларов, что ниже консенсус-прогноза рынка в 146 млн долларов; выручка от IoT, потребительского и мобильного направлений составила 50 млн долларов, что выше консенсуса в 44 млн долларов. Общий рост маржи и EPS не скрывает недобор выручки в сегменте, связанном с центрами обработки данных.

Почему прогноз на четвертый квартал побудил Goldman Sachs повысить прогнозы прибыли?

  • Средняя точка прогноза компании по выручке на четвертый квартал составила 336 млн долларов, что на 8,4% выше консенсус-прогноза рынка в 310 млн долларов; средняя точка прогноза EPS non-GAAP составила 4.76 долларов, что на 29,8% выше консенсуса в 3.67 долларов. Прогноз валовой маржи составил 70%, также выше консенсуса в 67,5%.
  • Улучшение валовой маржи обусловлено ростом доли продукции с высокой добавленной стоимостью и повышением загрузки производственных мощностей; компания ожидает, что валовая маржа останется на уровне около 70% (±1 процентного пункта). На этом фоне, а также с учетом более сильной динамики выручки, Goldman Sachs повысил прогноз EPS на 2026–2028 годы в среднем примерно на 9%.

Смогут ли долгосрочные возможности роста компенсировать давление в отдельных сегментах и ограничения поставок?

  • Руководство сообщило о росте отношения заказов к отгрузкам в третьем квартале и упомянуло портфели заказов примерно на 1,4 млрд долларов, близкие к 1 млрд долларов и 900 млн долларов соответственно на рынках промышленности, автомобилестроения, аэрокосмической и оборонной отраслей; кроме того, имеется возможность совместной упаковки полупроводников примерно на 4 млрд долларов, которая, как ожидается, будет набирать обороты главным образом в 2028–2029 годах. Это возможности спроса и портфели заказов, а не уже полученная выручка.
  • В противовес этому Goldman Sachs снизил прогноз выручки сегмента коммуникационного оборудования, корпоративного направления и центров обработки данных: прогноз на 2027 год уменьшен с 690 млн долларов до 674 млн долларов, а на 2028 год — с 840 млн долларов до 788 млн долларов. Руководство также заявило, что ограничения поставок пластин, как ожидается, сохранятся до 2027 года, причем более серьезные проблемы сосредоточены в приобретенном бизнесе TPD; ограничения в основном бизнесе в целом контролируемы, а ситуация с поставками, как ожидается, начнет улучшаться в начале первого квартала 2027 года.
  • Краткосрочную поддержку росту также обеспечивают увеличение доли продукции для центров обработки данных и динамика поставок собственных компонентов модемов Apple; руководство считает, что эти два фактора могут смягчить обычное сезонное давление в первом квартале 2027 года.

Почему целевая цена снижена одновременно с повышением прогнозов прибыли?

  • Goldman Sachs снизил целевую цену на 12 месяцев с 900 долларов до 800 долларов, но повысил использовавшийся для оценки прогноз нормализованного EPS с 15 долларов до 16.75 долларов. Мультипликатор P/E, применяемый для расчета целевой цены, был снижен с 60 до 48 раз из-за снижения мультипликаторов оценки у аналогичных компаний; поэтому улучшение прогноза прибыли не компенсировало сжатие оценочной базы.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «Покупать» и считает, что рынок по-прежнему недооценивает долгосрочные возможности роста SiTime; эта оценка зависит от продолжения роста бизнеса, связанного с центрами обработки данных и Apple, улучшения продуктового микса за счет продукции с более высокой добавленной стоимостью и постепенного ослабления ограничений поставок.