Почему Nomura стала негативно оценивать перспективы доллара?

  • С 16 октября Nomura постепенно отказывается от прежнего прогноза роста доллара, главным образом из-за слабости американских технологических акций и замедления притока средств на рынки ценных бумаг США. Банк считает, что дальнейшее падение технологических акций может еще сильнее сократить приток иностранного капитала и ослабить доллар.
  • Давление исходит с двух сторон: кредитные риски небольших технологических компаний с высокой долговой нагрузкой и способность крупных технологических компаний получить достаточную выручку после увеличения капитальных затрат. По состоянию на 29 октября доля кредитов американским технологическим компаниям, находящихся на проблемном уровне, составляла 14,7%, что близко к максимуму года; Nomura также отметила разочаровывающие недавние результаты Alphabet и Amazon.
  • Nomura ожидает снижения индекса доллара с 101.70 на 30 октября до 96.90 к концу 2026 года. Доллар также может вновь укрепиться, если американские технологические акции стабилизируются, а цены на энергоносители останутся высокими или продолжат расти.

Почему сделка с офшорным юанем вызывает наибольшую уверенность?

  • Nomura повысила уверенность в короткой позиции по доллару к офшорному юаню с 4/5 до 5/5, установив цель снижения курса до 6.50 к концу декабря 2026 года; оценка 5/5 соответствует 100% запланированной позиции. Банк оценивает общую доходность сделки примерно в 3%.
  • В пользу этого прогноза говорят продолжающаяся конвертация иностранной валюты в юани китайскими компаниями, низкая оценка юаня и политические факторы внутри Китая и за рубежом, способствующие его укреплению. Nomura также отмечает, что, хотя клиенты в целом оптимистично оценивают офшорный юань, их позиции ограничены и есть возможности для их увеличения.
  • Еще один аргумент — сезонность: за десять лет по 2025 год включительно спотовый курс доллара к офшорному юаню снижался в ноябре и декабре в среднем на 67 и 63 базисных пунктов соответственно, причем в каждом месяце снижение наблюдалось в 80% лет. Однако управление курсом юаня остается важным риском для сделки.

Как ослабление доллара влияет на другие валютные и процентные сделки?

  • Nomura сохраняет короткую позицию по доллару к иене с целью 152.50 к концу декабря 2026 года и уровнем уверенности 3/5. Банк считает, что неустойчивый аппетит к риску может поддержать иену, а оценка Банком Японии достижения цели по инфляции в 2% помогает сохранять ожидания рынка дальнейшего повышения ставок; сделка окажется под давлением, если ожидания ставок в США вновь вырастут и поднимут доллар или если позиция Банка Японии окажется мягче ожидаемой.
  • Что касается ставок Гонконга, Nomura сохраняет уверенность на уровне 5/5 в сделке на получение ставки по однолетнему процентному свопу с началом в марте 2027 года и снизила целевую ставку с 3,80% до 3,60%. Сделка выигрывает от снижения соответствующей ставки свопа; банк считает, что краткосрочные ставки США еще могут снизиться, а межбанковская ликвидность Гонконга также достаточна.
  • Однако краткосрочные ставки Гонконга могут двигаться не только вниз: за последние десять лет гонконгская межбанковская ставка на срок 3 месяца в ноябре повышалась в среднем на 11 базисных пунктов. Nomura считает, что этот сезонный фактор уже в некоторой степени отражен в ценах.

Какие ближайшие события могут изменить траекторию доллара?

  • Nomura ожидает, что если демократы получат контроль над обеими палатами Конгресса, ужесточение регулирования дата-центров, сокращение масштабных бюджетных стимулов и политическое противостояние могут поначалу оказать давление на американские акции и доллар; если демократы выиграют только выборы в Палату представителей, а республиканцы сохранят Сенат, акции США и доллар могут получить кратковременную поддержку.
  • Публикация данных о занятости вне сельского хозяйства США за октябрь запланирована на 6 ноября. Рыночный консенсус Bloomberg предполагает увеличение числа рабочих мест на 55 тыс. после роста на 29 тыс. ранее. Nomura считает, что на фоне опасений за американские акции негативное влияние на доллар показателя на 100 тыс. рабочих мест ниже консенсуса может оказаться сильнее позитивного влияния показателя на 100 тыс. выше консенсуса; если отклонение не превысит 50 тыс. рабочих мест, мнение банка вряд ли существенно изменится.