Главный выводСильные результаты BeOne за третий квартал побудили Nomura снова повысить прогноз на FY26, однако новый прогноз предполагает более медленный рост выручки в четвертом квартале, чем в третьем. Способность поддерживать рост также является важной опорой оценки компании.
Насколько результаты третьего квартала превзошли ожидания?
- Выручка BeOne за 3Q26 составила 1,89 млрд долларов США, увеличившись на 33,8% в годовом выражении; это выше прогнозов Bloomberg и Visible Alpha, составлявших соответственно 1,75 млрд и 1,76 млрд долларов США. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 385 млн долларов США, увеличившись на 208,2% в годовом выражении, что также выше прогнозов двух организаций — 237 млн и 218 млн долларов США соответственно.
Какой продукт стал главным драйвером роста и как меняется конкурентная ситуация?
- Продажи zanubrutinib в третьем квартале составили 1,391 млрд долларов США, увеличившись на 33,7% в годовом и на 11,5% в квартальном выражении. Продажи в США, Европе и Китае составили соответственно 1,005 млрд, 218 млн и 103 млн долларов США, увеличившись в годовом выражении на 36%, 33% и 12%; крупнейшим источником выручки среди них были США.
- Динамика конкурирующих препаратов за тот же квартал была неоднородной: продажи ibrutinib составили 760 млн долларов США, снизившись в годовом выражении на 23%; продажи acalabrutinib составили 1,065 млрд долларов США, увеличившись на 16%; а продажи нового участника рынка pirtobrutinib составили 228 млн долларов США, увеличившись на 59%. Таким образом, темпы роста zanubrutinib опередили показатели двух первых препаратов, однако новый препарат также быстро рос с меньшей базы продаж.
Насколько быстро должна расти выручка в четвертом квартале после повышения годового прогноза?
- Руководство повысило прогноз выручки на FY26 с 6,6 млрд–6,8 млрд до 6,9 млрд–7 млрд долларов США; прогноз операционной прибыли по GAAP повышен с 1 млрд–1,1 млрд до 1,2 млрд–1,3 млрд долларов США, а прогноз операционной прибыли non-GAAP — с 1,7 млрд–1,8 млрд до 1,9 млрд–2 млрд долларов США. Прогноз валовой маржи на уровне высоких восьмидесяти процентных пунктов остался без изменений.
- По оценкам Nomura, новый прогноз выручки подразумевает выручку в 4-м квартале FY26 в размере 1,79 млрд–1,89 млрд долларов США, с ростом в годовом выражении на 19,6%–26,3%; прогноз Bloomberg составляет 1,8 млрд долларов США и находится в пределах диапазона прогноза компании. По сравнению с ростом выручки на 33,8% в годовом выражении в третьем квартале, в четвертом квартале ожидается замедление темпов роста, однако выручка продолжит расти.
Nomura сохраняет рекомендацию «Покупать»; что лежит в основе оценки?
- Nomura сохранила рекомендацию «Покупать» и целевую цену HK$288.70; цена закрытия 4 ноября составила HK$231.60. Для оценки используется модель дисконтирования денежных потоков с допущениями о средневзвешенной стоимости капитала 10,6% и бессрочном темпе роста 4,0%.
- В отчете в качестве риска снижения указано замедление роста продаж. Согласно прогнозу Nomura, текущая цена акций BeOne соответствует коэффициенту P/E 49.8 исходя из прибыли на акцию за FY26 в размере 0.64 долларов США. Устойчивость роста является важным условием, поддерживающим эту оценку.
