Чем обусловлен прогноз роста отрасли CRDMO?

  • Руководство WuXi AppTec сохранило позитивный взгляд на отрасль, указав на активное финансирование биотехнологических компаний, удвоение расходов фармацевтических компаний на НИОКР за последние десять лет и рост доли лекарственных препаратов, лицензируемых внешним партнерам. По прогнозу Frost & Sullivan, среднегодовой темп роста глобального фармацевтического рынка CRDMO в 2025–2030 годах превысит 12,8%; это прогноз для отрасли, а не темп роста выручки самой WuXi AppTec.
  • Ожидается, что доля лицензирования препаратов внешним партнерам вырастет с 54,5% в 2025 году до 64,6% в 2035 году. Руководство считает эти тенденции факторами поддержки спроса на аутсорсинговые НИОКР и производство. Таким образом, благоприятная конъюнктура отрасли создает фон для привлечения компанией проектов, но не гарантирует ее результаты напрямую.

Что позволяет WuXi AppTec принимать проекты?

  • По словам руководства, благодаря стратегиям «следовать за молекулой» и «завоевывать молекулу» WuXi AppTec участвовала в разработке 14 из 33 синтетических препаратов, одобренных FDA США в 2025 году, и производит 4 самых продаваемых синтетических препаратов в мире. Это свидетельствует об участии компании в ряде важных проектов по разработке лекарств, но напрямую не показывает вклад этих проектов в выручку.
  • В настоящее время мощности компании включают реакторы для малых молекул объемом 5,000 кубических метров и мощности по производству пептидов объемом 137 тыс. литров; руководство также сообщило, что новый завод TIDES был построен за 14 месяцев. Расширение мощностей и относительно короткие сроки строительства демонстрируют способность удовлетворять спрос на НИОКР и производство. Руководство также отметило, что WuXi Biologics обслуживает клиентов AIDD/AI4S и планирует расширять мощности.

Как изменились охват услугами клиентов и показатели прибыльности?

  • Руководство сообщило, что доля клиентов, пользующихся услугами R+D+M компании, выросла с 22% до 41% в первом полугодии 2026 года. Использование клиентами услуг на большем числе этапов означает, что у компании есть возможность расширить охват услугами для каждого клиента; этот показатель отражает использование услуг клиентами, а не рост выручки.
  • По словам руководства, к 2026 году выручка компании, как ожидается, вырастет примерно в 8 раза по сравнению с 2018 годом. Валовая маржа и скорректированная чистая маржа выросли соответственно с 39,5% и 18% в 2018 году до 54,2% и 40% за первые девять месяцев 2026 года. Прогноз выручки и опубликованные показатели маржи за девять месяцев относятся к разным периодам; последние отражают операционные результаты за соответствующий период.

Почему Nomura сохраняет рекомендацию «Покупать» и какие факторы могут ухудшить оценку?

  • Nomura сохранила рекомендацию «Покупать» и целевую цену 235.90 гонконгских долларов. Целевая цена основана на оценке методом DCF с использованием средневзвешенной стоимости капитала 10,1% и темпа роста в бессрочном периоде 3,5%. В отчете указана цена закрытия 204.40 гонконгских долларов на 5 ноября; по расчетам Nomura, акции торгуются на уровне 21.4 прогнозируемой прибыли на полностью разводненную акцию за финансовый 2026 год в размере 8.80 юаня.
  • Среди указанных Nomura рисков снижения — замедление роста из-за усиления конкуренции или ослабления спроса, а также геополитическая напряженность: WuXi AppTec была включена в обновленный список 1260H Министерства обороны США и подала иск. Эти факторы влияют соответственно на ожидания по росту проектов и внешнюю операционную среду и являются основными ограничениями для позитивной оценки.