До какого уровня вырос вклад инвестиций в ИИ в рост ВВП США?

  • По оценке Morgan Stanley, вклад инвестиций, связанных с ИИ, в рост ВВП увеличился с 0.2 процентного пункта в 2024 году до 0.5 процентного пункта в 2025 году, достигнув 0.9 процентного пункта с начала 2026 года. Только в третьем квартале 2026 года расходы, связанные с ИИ в широком определении, обеспечили 0.9 процентного пункта в пересчете на годовой темп, тогда как более узкий показатель AI-only составил 0.6 процентного пункта.
  • В третьем квартале более трех четвертей соответствующих расходов пришлось на инфраструктуру, а не на приложения ИИ. Поэтому нынешний вклад в рост обеспечивается главным образом строительством и инвестициями в оборудование; импорт соответствующего оборудования означает, что часть эффекта этих расходов на рост приходится на страны за пределами США.

Привело ли повышение производительности уже к широкомасштабному замещению труда?

  • По состоянию на второй квартал 2026 года выпуск на одного работника в США вырос на 2,4% в годовом выражении — примерно вдвое больше среднего темпа роста за последние 20 лет. За последние четыре квартала отрасли с высокой подверженностью влиянию ИИ обеспечили 2.0 процентного пункта этого роста; годом ранее вклад этих отраслей составлял 1.4 процентного пункта, а отраслей с низкой и средней подверженностью — в совокупности 1.0 процентного пункта.
  • По мнению организации, ускорение роста производительности по-прежнему отражает главным образом углубление капитала и увеличение выпуска благодаря инвестициям в инфраструктуру ИИ, а не широкомасштабную трансформацию бизнес-процессов. В некоторых отраслях, например в обработке данных и разработке программного обеспечения, занятость уже сократилась, однако организация оценивает, что ИИ повысил уровень безработицы не более чем на 15 базисных пунктов; пока замещение труда остается локальным явлением.

Скорее ли политические ограничения сократят инвестиции или изменят сроки реализации проектов?

  • Morgan Stanley ожидает, что после промежуточных выборов влияние демократов на уровне штатов и местных органов власти усилится, что может привести к более тщательной проверке согласований строительства центров обработки данных, затрат на энергию и экологических стандартов. Среди возможных мер — приостановка строительства, расширение права местного вето и ужесточение требований к разрешениям.
  • Банк по-прежнему придерживается базовой оценки капитальных затрат гипермасштабных облачных провайдеров на уровне около 1,6 трлн долларов в 2027 году, но считает, что политические проверки скорее изменят местоположение и сроки проектов, чем положат конец инвестиционному циклу. Финансирование производства чипов затронуто в меньшей степени, тогда как новые центры обработки данных чаще сталкиваются с задержками согласований; проблемы с электроэнергией, протесты местных жителей и трудности в цепочках поставок также могут увеличить время, необходимое для превращения запланированных расходов в ВВП.

Как энергетические потрясения повлияют на оценку перспектив роста и процентных ставок?

  • Базовый прогноз Morgan Stanley для США предполагает рост ВВП на 2,6% в 2026 году и на 2,4% в 2027 году (в обоих случаях — в годовом выражении в четвертом квартале). Банк также ожидает, что инвестиции, связанные с ИИ, будут ежегодно вносить около 0.6 процентного пункта в течение обоих лет. Кроме того, банк прогнозирует повышение ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов в декабре и еще раз в марте следующего года, в результате чего целевой диапазон вырастет до 4,25%–4,5%.
  • Шок цен на нефть продолжается уже семь месяцев, а буферные запасы ограничены: на 30 октября коммерческие запасы сырой нефти в США составляли 409,8 млн баррелей, сократившись за неделю на 1 млн баррелей; Стратегический нефтяной резерв содержал около 282,2 млн баррелей — это минимум с апреля 1984 года. Однако в октябре запасы SPR сократились лишь примерно на 7 млн баррелей, что меньше, чем на 30 млн баррелей в сентября; при этом добыча нефти в США восстановилась после прежних перебоев, а загрузка нефтеперерабатывающих заводов выросла. Давление на запасы и восстановление предложения происходят одновременно и служат важным контекстом для оценки того, продолжат ли скачки цен на нефть разгонять инфляцию и, следовательно, влиять на траекторию экономического роста и процентных ставок.