Nomura: Piotech’in üçüncü çeyrek geliri neredeyse yatay kaldı; siparişlerin ikiye katlanması ve brüt marjdaki toparlanma Nomura’nın kâr tahminlerini yükseltmesini destekledi

Kabul edilen ekipman sayısı belirgin biçimde artarken gelir neden neredeyse hiç büyümedi?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Piotech’in geliri 2,308 milyar yuan oldu; yıllık bazda %1,8, çeyreklik bazda ise %28,2 arttı. Yıllık büyümenin düşük kalması, bir yandan önceki yılın aynı döneminde kabullerin yoğunlaşmasından ve yüksek fiyatlı ekipmanın payının daha fazla olmasından, diğer yandan bu çeyrekte kabullerin ortalama satış fiyatı daha düşük olan üç odacıklı ekipmana daha fazla yönelmesinden kaynaklandı.
Kabul edilen ekipman adedi yıllık bazda %20 üzerinde arttı; bu da yalnızca gelir büyümesine bakmanın ekipman sayısındaki artışı olduğundan düşük göstereceğine işaret ediyor. Nomura ayrıca brüt marjdaki iyileşmeyi elverişli fiyatlama ortamının ve güçlü talebin işareti olarak görüyor.
Üçüncü çeyrek brüt marjı, önceki yılın aynı dönemindeki %34,4 ve ikinci çeyrekteki %40,6 seviyelerinin üzerinde, %42,5 oldu. Ancak ekipman kabulünün zamanlaması değişkenlik gösterebilir ve gelir kaydetme hızını etkilemeye devam ediyor.

Üçüncü çeyrek net kârı yıllık %135,4 artışla 1,088 milyar yuan; süreklilik arz eden net kâr ise %33,6 artışla 561 milyon yuan oldu. Brüt marjdaki toparlanma ve yönetim giderlerindeki düşüş kârı destekledi, ancak çeyrekte finansal varlıklardan elde edilen gerçeğe uygun değer kazancı da 684 milyon yuana ulaştı.
Nomura, 2026 yılı net kâr tahminini %27 artırarak 2,716 milyar yuana çıkardı. Bu değişiklikte esas olarak üçüncü çeyrekteki daha yüksek gerçeğe uygun değer kazançları ve daha düşük yönetim giderleri hesaba katıldı. Yönetim giderlerindeki düşüş, hisse fiyatındaki gerilemenin hisse değer artış hakkı giderlerini azaltmasıyla ilişkiliydi.
Banka, 2027 yılı net kârını 2,194 milyar yuan olarak öngörüyor; bu tutar, yukarı yönlü revize edilen 2026 tahmininin yaklaşık %19 altında. Banka ayrıca 2027 yılı süreklilik arz eden net kâr tahminini %9 artırarak 1,815 milyar yuana çıkardı.

Yönetimin açıklamasına göre 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yeni siparişler yıllık bazda iki kattan fazla artarken sipariş ve ham madde fiyatları büyük ölçüde sabitlendi. Nomura, bunun 2027 yılı faaliyetlerine ilişkin görünürlüğü artırdığı görüşünde.
Bellek, en büyük nihai pazar olmaya devam ediyor: 2025 yılı siparişlerinin %70 üzerindeki kısmını oluşturdu. Payı 2026 yılında düştü, ancak siparişlerinin mutlak değeri artmaya devam etti; mantık çipleri alanındaki siparişler de büyüdü. Kümülatif odacık sevkiyatı, ikinci çeyrek sonundaki 3800 üzerindeki seviyeden üçüncü çeyrek sonunda 4400 üzerine çıktı.
Nomura, 2026 yılı brüt marjının %40 üzerinde kalmasını beklerken yönetimin 2027 yılına ilişkin öngörüsü yaklaşık %45 düzeyinde. Müşteri sektörlerde kapasite artışının yavaşlaması, müşterilerin fiyat baskısı ve kabul zamanlamasındaki dalgalanmalar, bu siparişlerin gerçekleşmesini etkileyen faktörler arasında.

Yeni nesil Dione 300 eX yongadan yongaya değil, levhadan levhaya hibrit bağlama ekipmanı üçüncü çeyrekte ilk kez kabul aldı. Nomura, hibrit bağlamayı bir sonraki büyüme motoru olarak görüyor ve şirketin Çin’de bellek çipi kapasitesinin artırılmasından ve biriktirme ekipmanının yerlileştirilmesinden yararlanmasını bekliyor.
Şirket, halka açık olmayan Wuxi Shangji’yi satın alacağını açıkladı ve ürün yelpazesini fiziksel buhar biriktirmeyi (PVD) kapsayacak şekilde genişletti. Nomura, bunun şirketin biriktirme, bağlama, inceltme ve aşındırma dahil daha fazla 3D entegrasyon aşamasını kapsamasına yardımcı olacağını düşünüyor; satın alma sonrası entegrasyon da risklerden biri.
Birim fiyatı düşük üç odacıklı ürünlerin satış payının artmasını dikkate alan Nomura, 2027 gelir tahminini yaklaşık %1 düşürdü; ancak brüt marj görünümündeki iyileşme nedeniyle aynı yıl için net kâr tahminini %7 artırdı. Banka, alım tavsiyesini korudu ve hedef fiyatını 913 yuandan 900 yuana indirdi; değerlemede 2027 yılı tahmini gelirinin 20 katı firma değeri/satış çarpanını kullandı.