Temel çıkarımCiti, Azure ve M365 ticari bulut büyümesinin hızlanmasının yanı sıra maliyetlerin ve sermaye harcamalarının kendi tahminlerinin altında kalmasının, Microsoft’un bu çeyrekte gelir ve hisse başına kârının beklentileri aşmasını sağladığını düşünüyor.
Azure büyümesi beklentileri ne kadar aştı?
- Microsoft’un 2027 mali yılının ilk çeyreğinde Azure geliri, sabit kurla yıllık bazda %48 arttı ve önceki çeyreğe göre 6 yüzde puan hızlandı. Büyüme, şirketin daha önce verdiği %44–%45 aralığındaki öngörüyü aştı ve piyasa konsensüsünün yaklaşık 3 yüzde puan üzerinde gerçekleşti.
- Azure’u da içeren Agents & Infra işinin geliri 76,8 milyar dolar oldu; sabit kurla yıllık bazda %25 arttı ve önceki çeyreğe göre 3 yüzde puan hızlandı. Gelir, piyasa konsensüsünün %1,6 üzerinde gerçekleşti ve şirketin daha önce verdiği 75,15 milyar–75,75 milyar dolarlık öngörüyü de aştı.
M365 gelir artışı hızlanırken kullanıcı lisanslarındaki büyüme neden yavaşladı?
- M365 ticari bulut geliri, sabit kurla yıllık bazda %19 artarak önceki çeyrekteki %15 seviyesini aştı ve piyasa konsensüsünün yaklaşık 2.1 yüzde puan üzerinde gerçekleşti.
- Citi, büyümeyi Copilot, E5/E7 ve GitHub Copilot’un sağladığı kullanıcı başına ortalama gelir artışına bağladı. Ancak M365 ticari kullanıcı lisanslarının büyüme hızı önceki çeyrekteki %7 seviyesinden %5 seviyesine geriledi; bu çeyrekte gelir artışının hızlanması daha çok kullanıcı başına gelirdeki artışı yansıttı.
Gelir artışı kârlılığa nasıl yansıdı?
- Microsoft’un bulut brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre 1 yüzde puan arttı ve satış maliyeti tutarı şirketin öngörüsüyle uyumlu gerçekleşti; faaliyet giderleri ve sermaye harcamaları Citi’nin tahminlerinin altında kalarak hisse başına kârı beklentilerin belirgin biçimde üzerine taşıdı.
- Citi, yapay zekâ kapasitesinin geliştirilmesinin sermaye harcamalarında keskin bir artışa yol açtığını belirtti; yapay zekânın benimsenmesi beklenenden yavaş olursa daha yüksek yatırım, uzun vadeli performans seyrine zarar verebilir.
Tüketici işinin zayıf yönleri ve Citi’nin değerlendirmesi nedir?
- Cihaz ve tüketici işinin geliri 15,5 milyar dolar oldu; sabit kurla yıllık bazda %3 geriledi ancak piyasa konsensüsünün %3,2 üzerinde gerçekleşti. Windows OEM ve cihaz geliri yıllık bazda %22 düştü; şirket bunu, önceki yıl Windows 10 desteğinin sona ermesinin oluşturduğu talep bazına, OEM’lerin ve dağıtım kanallarının stoklarını azaltmasına ve zayıf PC talebine bağladı.
- Tüketici işinin beklentileri aşan performansı esas olarak trafik edinme maliyetleri düşüldükten sonra arama ve reklam gelirinin %12 artmasından ve Xbox içerik ve hizmet gelirindeki sabit kurla düşüşün önceki çeyrekteki %10 seviyesinden %1 seviyesine daralmasından kaynaklandı.
- Citi, Microsoft için alım tavsiyesi ve 636 dolarlık hedef fiyat verdi; ayrıca ikinci mali çeyrek öngörüsünün piyasa konsensüsünü aşmasını bekliyor. Hedef fiyat, kurumun 2029 mali yılı için 30.16 dolarlık hisse başına kâr tahmini ve yaklaşık 23 katlık fiyat/kazanç oranı temel alınarak, yaklaşık %12 öz sermaye maliyetiyle iskonto edildi.
