J.P. Morgan: Hong Kong hayat sigortacılarının yeni iş performansı üçüncü çeyrekte farklılaştı; yıl sonu desteği güçleniyor

Yeni iş büyümesi üçüncü çeyrekte neden farklı göründü?

3Q26 döneminde başlıca hayat sigortacılarının Hong Kong iş göstergeleri farklılaştı: AIA’nın yeni iş değeri (NBV) yıllık bazda %3 gerilerken FWD’nin NBV’si %13 büyüdü; PRU’nun yeni iş kârı (NBP) çift haneli artış kaydetti, Manulife’ın yeni iş sözleşmeye dayalı hizmet marjı (CSM) %34 arttı ve Sun Life’ın bireysel sigorta satışları %8 büyüdü. Bu göstergelerin tanımları farklıdır ve büyüme oranlarına göre doğrudan sıralanmaları uygun değildir.
JPMorgan, genel olarak ılımlı performansı karşılaştırma bazına bağladı: sektörün yıllıklandırılmış yeni primleri (APE) 3Q25 döneminde yıllık bazda %51 arttı. Bu nedenle bu çeyrekteki yavaşlama, sigorta talebindeki zayıflamadan ziyade satış ivmesinin normalleşmesine benziyor.

Birçok şirket, anakara Çinli ziyaretçilerden elde edilen işlerdeki aksamanın sınırlı olduğunu belirtti. AIA’nın 2026 yılının 8. ayı ile Eylül ayını kapsayan dönemdeki toplam NBV’si yıllık bazda %20 arttı; şirket hem yerel talebin hem de anakara Çinli ziyaretçilerden gelen talebin güçlü kaldığını söyledi. FWD de söz konusu müşteri segmentinde çeyrek boyunca çift haneli büyüme bildirdi.
Ancak ziyaretçi işi, Hong Kong hayat sigortası büyümesinin tamamı değildir: FWD’nin 9M26 dönemindeki Hong Kong NBV’sinde yerel talebin payı %58, anakara Çinli ziyaretçilerin payı ise %23 oldu. PRU ayrıca bazı anakara Çinli ziyaretçi müşterilerinde satış dönüşümünün yavaşladığını belirtti; bu da büyümenin dayanıklı olmasının tüm kanalların sorunsuz işlediği anlamına gelmediğini gösteriyor.

AIA, tam yıl vergi sonrası faaliyet kârının (OPAT) beklentileri aşacağını yineledi; FWD ise yeni iş ve OPAT için yüzde onlu rakamların ortalarında büyüme beklentisini yineledi. Buna dayanarak JPMorgan, FY26 NBV tahminlerini korudu ve 4Q26 döneminde AIA ile FWD’nin yıllık bazda sırasıyla %12 ve %16 büyümesini bekledi.
FY27 için JPMorgan, AIA NBV’sinin yıllık bazda %16, FWD’nin ise %11 büyümesini bekliyor ve yakın vadede büyüme konsensüsünün aşağı yönlü revize edilmesini şimdilik öngörmediğini belirtiyor; banka her iki şirket için de Ağırlığını Artır tavsiyesini korudu.

ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,82 seviyesindeydi ve Eylül 2026 düzeyine kıyasla 41 baz puan geriledi. JPMorgan’a göre uzun vadeli faizlerin düşmesi sigortacıların kârlarına, CSM’lerine ve ödeme gücü sermayelerine fayda sağlıyor; ABD dolarının Asya para birimleri karşısında zayıflaması da ilgili finansal göstergeleri iyileştirebilir.
Faizlerin 50 baz puan düşmesi ve ABD dolarının Asya para birimleri karşısında %5 değer kaybetmesi senaryosunda, AIA’nın CSM duyarlılıkları sırasıyla yaklaşık %1 ve %3 artışa işaret ediyor. Bu durum, şirketin ABD doları cinsinden poliçelere ve bilançosuna ilişkin risklerini yansıtıyor; ayrıca döviz kuru ve faiz hareketlerinin yıl sonu desteğini değerlendirirken önemli koşullar olduğunu gösteriyor.
JPMorgan ayrıca istikrarlı nakit yaratımını, AIA China satışlarının normale dönmesini ve Hindistan iş kolundaki güncellemeleri, ayrıca FWD’nin Tayland iş kolundaki toparlanmayı yıl sonu için olası katalizörler arasında saydı.