Üçüncü çeyrek sonuçları Goldman Sachs’ın beklentilerini neden biraz aştı?

  • PetroChina’nın üçüncü çeyrek FAVÖK’ü 126,1 milyar yuan oldu; bu rakam Goldman Sachs’ın tahmininden %2 yüksek, ancak ikinci çeyrekteki 134,5 milyar yuanın altındaydı. Ana ortaklığa ait net kâr ise 51,8 milyar yuanla bankanın tahminini %9 aştı.
  • Beklentilerin aşılmasına başlıca katkı rafinaj faaliyetlerinden geldi: Üçüncü çeyrek rafinaj işlem hacmi yıllık bazda genel olarak yatay kaldı; Goldman Sachs daha önce %9 düşüş öngörmüştü. Varil başına rafinaj faiz ve vergi öncesi kârı 2.7 dolar oldu ve bankanın varil başına 1.8 dolar zarar tahmininin üzerinde gerçekleşti.
  • Segmentlerin performansı farklılaştı: Arama ve üretim segmentinin üçüncü çeyrek FAVÖK’ü 97,2 milyar yuanla Goldman Sachs’ın tahmininin 6,6 milyar yuan altında kaldı; rafinaj ve kimya segmentinin FAVÖK’ü ise 16,3 milyar yuanla tahminin 10,2 milyar yuan üzerindeydi.

Güçlü nakit akışı ile sermaye harcamalarının ilerleyişi arasında nasıl bir ilişki var?

  • İlk üç çeyrekteki serbest nakit akışı, Goldman Sachs’ın yıllık tahmininin %118 düzeyine ulaşarak aynı dönem için tarihsel ortalama olan %112 seviyesini aştı; aynı dönemdeki sermaye harcamaları bankanın yıllık varsayımının %55 düzeyinde gerçekleşerek aynı dönemin tarihsel seviyesi olan %62 altında kaldı.
  • Sermaye harcamalarının yavaş ilerlemesi, ilk üç çeyrekteki nakit performansını anlamak için önemli bir bağlam oluşturuyor. Goldman Sachs, Brent ham petrolünün 2027 yılında varil başına 80 dolar ve uzun vadede varil başına 75 dolar olacağı varsayımıyla şirketin güçlü nakit akışını sürdüreceğini öngörüyor.
  • Goldman Sachs’ın baz senaryosuna göre Brent petrol fiyatı varil başına 60 doların altına inse bile şirketin nakit akışı bankanın varsaydığı sermaye harcamalarını ve temettüleri karşılayabiliyor. Petrol fiyatlarının beklenenden düşük olması ve küresel doğal gaz piyasasında rekabetin artması, bankanın sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında yer alıyor.

Goldman Sachs alım tavsiyesini neden koruyor?

  • Goldman Sachs, nakit akışının karşılama gücünün ve değerlemenin destek sağladığını değerlendirerek PetroChina’nın H ve A hisseleri için alım tavsiyesini korudu. Banka, 2027 yılında serbest nakit akışı getirisinin %11 olacağını öngörüyor.
  • Goldman Sachs, şirketin 2027 yılı firma değeri / borca göre düzeltilmiş nakit akışı çarpanını 3.8 kat olarak tahmin ediyor; bu, küresel benzer şirketlerin 5.8 katlık ortalamasının altında. Banka, H hisselerinin mevcut fiyatının uzun vadede varil başına yaklaşık 60 dolarlık petrol fiyatını yansıttığını düşünüyor.
  • Goldman Sachs, H ve A hisseleri için 12 aylık hedef fiyatlarını sırasıyla 12.10 Hong Kong doları ve 15.50 yuan olarak belirledi.