Morgan Stanley: TCL'nin ekran işi durgun sezona girerken OLED ve fotovoltaik faaliyetler kârlılığı baskılıyor

LCD panel adedi azalırken alan bazında talep neden yine de artabilir?

TCL, 2026 yılında televizyon paneli sevkiyatlarının yıllık bazda %3 azalacağını, ancak ortalama boyutun 1.3 inç artarak 52.4 inçe ulaşacağını ve bunun sevk edilen alanı yıllık bazda artıracağını öngörüyor.
Şirket, 2027 yılında televizyon paneli sevkiyatlarının yıllık bazda %1 ila %2 azalmasını, sevk edilen alanın ise yaklaşık %1 büyüyebilmesini bekliyor. Ekranların büyümesi, panel başına daha fazla alan kullanılmasına yol açarak sevkiyat adedindeki düşüşün etkisini kısmen dengeliyor.
Arz kontrolü sürüyor: Çin'in başlıca panel üreticileri Ekim tatilinde kapasite kullanım oranlarını düşürdü; Tayvanlı panel üreticileri de kapasitelerinin bir bölümünü kademeli olarak devreden çıkarıyor. Bu gelişmeler küresel arzı bir miktar azaltabilir.

Bileşen maliyetlerindeki artışla karşı karşıya olan TCL, maliyet baskısını hafifletmek için müşterileriyle 2026 yılının dördüncü çeyreğinde fiyat artışlarını görüşüyor. Görüşmelerdeki ilerleme büyük olasılıkla Bekârlar Günü ve Kara Cuma kampanyaları sırasındaki nihai tüketici satışlarının performansına bağlı olacak.
Orta boy panel pazarında TCL, AUO, Innolux ve LG Display'in toplamda yaklaşık %40 pazar payına sahip olduğunu belirtiyor. Şirket, Çinli tedarikçilerin önümüzdeki yıllarda pazar paylarını kademeli olarak artırmasını bekliyor.

OLED, zayıf talep ve Çin'de artan kapasitenin yarattığı çifte baskıyla karşı karşıya: Perakende fiyatları yükselirken talep zayıf seyrediyor; buna Çinli panel üreticilerinin üretimi artırması da eklenince panellerin ortalama satış fiyatı düşüyor ve üreticilerin kâr marjları daralıyor.
TCL'nin 8.6 nesil mürekkep püskürtmeli baskı OLED üretim hattı T8 için ekipman taşınmasına Ekim 2026 itibarıyla başlandı; 2027 yılının ikinci yarısında seri üretim hedefleniyor.
Fotovoltaik faaliyetler hâlâ döngünün dibinde ve şirket arz tarafı disiplinini sürdürmeyi ve maliyetleri düşürmeyi planlıyor. Yarı iletken malzemeleri işi ise 2026 yılının üçüncü çeyreğinde ilk kez çeyreklik kâr elde etti ve yarı iletken talebindeki büyümeden yararlanabilir.

Morgan Stanley, temel ekran işinin durgun sezona girdiğini, OLED işinin baskı görmeye başladığını ve fotovoltaik faaliyetlerin kârlılığı hâlâ olumsuz etkilediğini düşünüyor. Bu nedenle kısa vadede güçlü katalizörler bulunmuyor ve hisseye yönelik piyasa duyarlılığı zayıf olabilir.
Banka, eşit ağırlık tavsiyesini ve hisse başına 4.70 yuan hedef fiyatını koruyor. Değerlemesinde 2026 yılı için tahmini 1.7 kat fiyat/defter değeri oranını kullanıyor; karşılaştırma olarak bu oran son beş yılda 1.1 ile 3.8 kat arasında seyretti.