Bernstein: ServiceNow abonelik geliri beklentiyi aştı; büyüme göstergesine ilişkin beklenti neden yavaşlıyor?

Gelir beklentiyi aştı; ileriye dönük göstergeler neden ilgi görüyor?

ServiceNow'un 2026 yılı üçüncü çeyreğinde sabit kurla hesaplanan abonelik geliri 3,99 milyar dolar oldu ve şirket beklentisini 31 milyon dolar aştı. Ürün ve hizmet düzenlemeleri büyümeyi yaklaşık 25 baz puan azalttı; Bernstein, bu değişiklik olmasaydı beklentinin yaklaşık 40 milyon dolar aşılacağını tahmin ediyor.
Piyasa gelecekteki gelir sinyallerine odaklanıyor: Sabit kurla kısa vadeli kalan performans yükümlülükleri (cRPO, bir yıl içinde muhasebeleştirilmesi beklenen sözleşme bakiyesi) üçüncü çeyrekte yıllık %20,9 arttı; şirketin dördüncü çeyrek beklentisi ise %18,5. Satın alma katkıları hariç tutulduğunda gösterge üçüncü çeyrekte beklentiyi yaklaşık 90 baz puan aştı; bu, son birkaç yıldaki 50 ila 240 baz puanlık aralığın alt ucuna yakındı.

Satın almalarla edinilen bazı sözleşmeler, tarafın kendi takdirine bağlı fesih hükümleri içeriyor; bu nedenle gelecekteki gelirleri cRPO'ya dahil edilemiyor. Yönetim, bunun dördüncü çeyrek beklentisine etkisinin yaklaşık 50 baz puan, üçüncü çeyrekte ise yaklaşık 25 baz puan olduğunu belirtti; gelir sağlayacak bu siparişler dahil edilirse %18,5 beklentisi yaklaşık %19 düzeyine karşılık geliyor.
Yerinde kurulumların payındaki artış ve yapay zekâ uygulama hizmetleri de göstergeyi baskılarken Moveworks satın almasının ek katkısı aynı dönem karşılaştırmasına giriyor. Bernstein ilgili etkenleri düzelttikten sonra dördüncü çeyrek beklentisinin üçüncü çeyrekteki gerçekleşen büyüme hızının yaklaşık 90 baz puan altında olduğunu hesaplıyor; gerçekleşme beklentiyi en az 90 baz puan aşarsa düzeltilmiş büyüme hızı sabit kalacak veya artacak.

Şirket, bazı karmaşık ve yüksek değerli yapay zekâ projelerine özel uygulama desteği sağlıyor ve ek yapay zekâ satın alımlarının değerinin bir kısmını abonelik gelirinden profesyonel hizmet gelirine aktarıyor; müşterilerin ödediği toplam sözleşme değeri değişmiyor. Yönetim, bu yeniden sınıflandırmanın abonelik geliri büyümesine etkisinin üçüncü çeyrekteki 25 baz puandan dördüncü çeyrekte 50 baz puana, 2027 yılında ise yaklaşık 100 baz puana çıkmasını bekliyor.
Yönetim, özel destek alan müşterilerin yapay zekâyı yaklaşık iki kat hızlı benimsediğini, Assist tüketimi ve ürün kullanımının da katlandığını belirtti; şirket, uygulama deneyimi ve otomasyon yetenekleri geliştikçe daha fazla işi ortaklarına geri devretmeyi planlıyor.
Kullanım artışının ek gelire dönüşmesi için paket eşiklerinin aşılması gerekiyor: Şu anda yapay zekâ tüketiminin çoğu müşterilerin başlangıç kotaları içinde kalıyor ve ancak kota aşıldığında kullanıma dayalı gelir oluşuyor. Yönetim, başlangıç kotalarını aşan müşteri sayısının hızla arttığını belirtti.

Üçüncü çeyrekte toplam gelir yıllık %21 artarak 4,106 milyar dolara ulaştı; ancak ABD genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine göre faaliyet kârı yıllık %33 düşerek 385 milyon dolara, net kâr ise %45 düşerek 277 milyon dolara geriledi. Düzeltilmiş serbest nakit akışı 822 milyon dolar oldu; yıllık %39 artmasına rağmen 923 milyon dolarlık piyasa beklentisinin altında kaldı.
Yönetim, abonelik brüt kâr marjının en düşük seviyesinin yaklaşık %80 olacağını düşünüyor; son dönemdeki baskı, büyük bulut sağlayıcılarının altyapısının daha fazla kullanılmasından, coğrafi genişlemeden ve şirketin kendi veri merkezlerinde yapay zekâ uygulamalarından kaynaklanıyor. Şirket, ölçek verimliliğinin baskıyı kademeli olarak dengelemesini bekliyor ve faaliyet kâr marjının genişleyeceği yönündeki görüşünü koruyor.
Bernstein, abonelik ve profesyonel hizmet gelirlerinin dağılımını değiştirdi, toplam gelir tahminini büyük ölçüde korudu ve 2026 yılı düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini 3.93 dolardan 3.97 dolara yükseltti; kurum, piyasa üstü getiri notunu ve 266 dolarlık hedef fiyatını korudu.