Bernstein: Sinopec'in üçüncü çeyrek rafineri kârı beklentileri çok aştı, akaryakıt talebindeki düşüş satışları baskıladı

Üçüncü çeyrek kârı neden beklentileri büyük ölçüde aştı?

Sinopec'in 2026 üçüncü çeyrek net kârı, yıllık %64 artışla 13,6 milyar yuan oldu ve Bernstein'ın önceki 5,5 milyar yuanlık tahminini aştı; faiz ve vergi öncesi kâr ise yıllık %60 artışla 21,3 milyar yuan oldu ve kurumun 9,6 milyar yuanlık tahminini de geride bıraktı.
Ana itici güç rafineri oldu: segmentin faiz ve vergi öncesi kârı, bir yıl önceki 2,5 milyar yuan ve Bernstein'ın önceki 2,7 milyar yuanlık tahminine karşılık 11,7 milyar yuana ulaştı. Yönetim, iyileşmeyi rafineri marjlarının genişlemesine, petrol fiyatlarındaki artıştan kaynaklanan stok kazançlarına ve jet yakıtı ile nafta gibi daha yüksek değerli ürünlerin üretiminin artırılmasına bağladı.
Arama ve üretim faaliyetleri nispeten istikrarlı bir kâr sağladı: üçüncü çeyrek petrol ve gaz üretimi yaklaşık 133 milyon varil petrol eşdeğeriyle büyük ölçüde değişmedi; gerçekleşen ham petrol satış fiyatı yıllık %23 yükselerek bu segmentin faiz ve vergi öncesi kârını yıllık %13 artışla 9,4 milyar yuana taşıdı.

Üçüncü çeyrekte rafineri işleme hacmi yıllık %18 azalarak 54,2 milyon tona, rafine akaryakıt satışları ise %14 azalarak 50,9 milyon tona indi. Yönetim, daha yüksek petrol fiyatları ve yeni enerji kaynaklarına geçişin hızlanması nedeniyle 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yurt içi rafine akaryakıt talebinin yıllık yaklaşık %8,6 azaldığını belirtti.
Pazarlama faaliyetlerinin kârı baskı altında kaldı: pazar payı genel olarak istikrarlı olmasına rağmen pazarlama segmentinin üçüncü çeyrek faiz ve vergi öncesi kârı yıllık %84 düşerek 300 milyon yuan oldu.
Kimya faaliyetleri de arz fazlası ve zayıf nihai taleple karşı karşıya kaldı. Kimya segmentinin üçüncü çeyrek faiz ve vergi öncesi zararı, bir yıl önceki 3,2 milyar yuandan 1,9 milyar yuana geriledi; ancak kimyasal ürün üretimi yıllık %21 düştü ve ilk üç çeyrekte etilen üretimi yıllık %19 azaldı.

Üçüncü çeyrek faaliyet nakit akışı, bir yıl önceki 53,8 milyar yuana karşılık 138,5 milyar yuan oldu; sermaye harcamaları yıllık bazda büyük ölçüde değişmeyerek 28,1 milyar yuan oldu ve böylece serbest nakit akışı, bir yıl önceki 25,9 milyar yuana karşılık 110,5 milyar yuana ulaştı.
Üçüncü çeyrek sonunda şirketin yaklaşık 247 milyar yuan nakit ve nakit benzeri varlığı vardı; ancak net borç yaklaşık 215 milyar yuana yükseldi ve net borçluluk oranı, ilk yarı sonundaki %15,5 düzeyinin üzerinde, %18,4 oldu.

Bernstein, beklentileri aşan sonuçların kısa vadede hisse performansını destekleyebileceğini, ancak bu çeyreğin kârının büyük ölçüde stok kazançları ve elverişli rafineri koşullarıyla desteklendiğini düşünüyor; petrol fiyatları normale dönerse bu unsurların sürdürülmesi zor olabilir. Kurum, rafineri ve satış faaliyetlerinin kârının ürün marjlarına ve stok değişimlerine karşı son derece duyarlı kalmasını bekliyor.
Bernstein piyasanın altında getiri notunu korudu; H ve A hisseleri için hedef fiyatlar sırasıyla hisse başına 4.20 Hong Kong doları ve 4.20 yuan. Değerleme modeli, Brent ham petrolünün ortalama varil fiyatını 2026 yılında 90 ABD doları, 2027 yılında 78 ABD doları ve uzun vadede 75 ABD doları olarak varsayıyor.