Morgan Stanley: Mastercard’ın üçüncü çeyrek büyümesi dirençli: sınır ötesi e-ticaret yavaşlarken seyahat ve katma değerli hizmetler devralıyor

Üçüncü çeyrek büyümesini ne destekledi?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde net gelir yıllık bazda %14 arttı; ödeme ağı geliri %11, katma değerli hizmet geliri ise %19 yükseldi. Morgan Stanley, birden fazla büyüme kaynağının sonuçları birlikte desteklediğini düşünüyor.
ABD’de kredi kartı toplam işlem hacmi yıllık bazda %10, Avrupa’da tüketim işlemleri hacmi ise %10 arttı. ABD’de banka kartı toplam işlem hacmi yalnızca %1 arttı ve Capital One’ın banka kartı işinin taşınmasından etkilenmeye devam etti.
ABD’de Mastercard ağı üzerinden işlenen işlem hacminin büyüme hızı ikinci çeyrekteki %6 seviyesinden üçüncü çeyrekte %7 seviyesine yükseldi. 21 Ekim itibarıyla hız, taşımanın etkisinin karşılaştırılabilir döneme girmesinin yanı sıra petrol fiyatlarındaki artışın da desteğiyle %9 seviyesine çıktı.

Seyahat hariç, kartın fiziken kullanılmadığı sınır ötesi işlem hacminin yıllık büyümesi ikinci çeyrekteki %20 seviyesinden üçüncü çeyrekte %15 seviyesine geriledi. Morgan Stanley yavaşlamayı esas olarak AB gümrük ücretlerine, büyük perakende kampanyalarının zamanlamasına ve kripto para işlemlerindeki daha yüksek karşılaştırma bazına bağlıyor.
Bu sırada sınır ötesi seyahat işlem hacminin büyümesi %6 seviyesinden %8 seviyesine, getirisi daha yüksek diğer sınır ötesi işlem hacminin büyümesi ise %11 seviyesinden %12 seviyesine yükseldi. Bu durum bankanın, e-ticaretteki yavaşlamanın sınır ötesi talepte genel bir zayıflama olmadığı görüşüne varmasını sağladı.
Ekim ayındaki eğilimler genel olarak istikrarlıydı: seyahat hariç, kartın fiziken kullanılmadığı sınır ötesi işlem hacmi yıllık bazda %14, seyahat hacmi ise %7 arttı; ikinci gösterge tatillerin zamanlamasından etkilendi.

Üçüncü çeyrekte katma değerli hizmetlerin net geliri yıllık bazda %19 arttı. Bu, ikinci çeyrekteki %20 seviyesinin biraz altında olmakla birlikte ödeme ağından hâlâ belirgin biçimde daha hızlıydı. Güvenlik, müşteri etkileşimi, iş içgörüleri ve dijital kimlik doğrulama gibi ürünlerin tümüne talep vardı; BVNK’nin katkısı ise küçüktü.
Katma değerli hizmet gelirlerinin yaklaşık %60 kadarı ağ işlemleriyle bağlantılı. Morgan Stanley, bunun gelirlerin ağ işi genişledikçe artmasını sağladığını düşünüyor. Ancak üçüncü çeyrekte katma değerli hizmetlerin beklentileri aşan performansı, bazı hizmet projelerinin ve sözleşme imzalarının dördüncü çeyrekten öne çekilmesinden de destek aldı.
Banka, daha uzun vadede akıllı ajanlarla ticaretin işlem doğrulama ve dolandırıcılığı önleme gibi hizmetler için fırsatlar yaratabileceğini düşünüyor. Şirket, BVNK’yi satın aldıktan sonra ödeme ve hizmet kullanım alanlarını genişletmek için stablecoin altyapısını mevcut para transferi ağıyla da birleştiriyor.

Şirket, 2026 yılının tamamında net gelirin yıllık bazda düşük çift haneli büyüyeceği öngörüsünü korudu. Dördüncü çeyrek büyümesinin, yaklaşık 1 puanlık olumsuz kur etkisi dahil, düşük çift haneli aralığın üst tarafında olmasını bekliyor. Bu oran, üçüncü çeyrekteki %14 seviyesinin altında.
Üçüncü çeyrek, katma değerli hizmet projelerinin öne çekilmesinden ve iade ile teşviklerin beklenenden düşük olmasından yararlandı. İade ve teşviklerin bir bölümü dördüncü çeyreğe kaydırılarak çeyrekler arasında zamanlama farkı oluştu.
Morgan Stanley, 2026 yılı gelir büyümesi tahminini %13,2 seviyesinden %13,8 seviyesine, gider büyümesi tahminini de %11,2 seviyesinden %11,8 seviyesine yükseltti; faaliyet kâr marjının %59,9 seviyesinde kalmasını bekliyor. Banka, 2026 ve 2027 yılları için düzeltilmiş hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 19.99 dolar ve 22.96 dolara çıkardı.
Banka, ağırlık artır tavsiyesini koruyarak hedef fiyatını 681 dolardan 712 dolara yükseltti. Kâr tahminlerini artırmanın yanı sıra değerleme esasını da 2027 yılı beklenen hisse başına kârının 30 katından 31 katına çıkardı; gerekçeleri arasında benzer şirketlerin değerlemelerinin yeniden değerlendirilmesi de bulunuyor.