Bernstein: Almanya gaz depolama hedefine ulaşamadı, Avrupa'nın kışın gaz arz ve talebindeki hata payı daralıyor

Avrupa'nın kışa girerken gaz depolama açığı ne kadar büyük?

1 Kasım itibarıyla Avrupa gaz depolarının doluluk oranı %74,6 idi. Bu oran geçen yılın aynı dönemindeki %82,8 seviyesinin altında, ancak Bernstein'ın Eylül ayındaki temel senaryosunda varsaydığı %76 seviyesine yakındı. Almanya'nın oranı yalnızca %61 ile 1 Kasım itibarıyla en az %80 olan gaz depolama hedefinin 19 yüzde puan altındaydı.
Düşük stoklara fiyat artışları eşlik etti: Avrupa TTF gazının yakın vadeli kontratı, 11 Eylül tarihinde megavatsaat başına 79.5 avrodan 30 Ekim tarihinde 103.7 avroya yükseldi. Bernstein, kışın gaz ve elektrik fiyatları ile piyasa oynaklığının yüksek kalacağını öngörüyor.

Bernstein'ın temel senaryosu, kışın gaz talebinin 2024/25 kışıyla yaklaşık aynı kalacağını, sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ithalatının tarihsel aylık zirvesine döneceğini ve boru hattı ithalatı ile yerel üretim gibi diğer arz kaynaklarının geçen yılın ortalama seviyesinde kalacağını varsayıyor.
Kurum, genişletilen yeniden gazlaştırma kapasitesinin yüksek ithalat hacimlerini teknik olarak mümkün kıldığını, ancak ek LNG kargolarını çekmek için Avrupa gaz fiyatlarının Asya'ya kıyasla yeterince cazip kalması gerektiğini düşünüyor. Bu koşullar altında Avrupa kışı atlatabilir, ancak ısınma sezonu sonunda stoklar yine de tarihsel olarak düşük seviyelerde kalır.
Stres senaryosunda, talep 2024/25 kışına göre %5 artarken LNG ithalatı tarihsel aylık zirvenin yalnızca %80 kadarına ulaşırsa stoklar yetersiz kalabilir ve arz açığı oluşabilir. Talep 2025/26 kışındaki seviyeyi tekrarlarsa her iki ithalat senaryosunda da kış atlatılabilir, ancak düşük ithalat senaryosunda ısınma sezonu sonundaki stoklar tükenmeye yaklaşır.

Hidroelektrik üretiminin zayıf olması, gazla elektrik üretimine olan talebi artırabilir. 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Avusturya, Almanya, İtalya ve Fransa'da hidroelektrik üretimi yıllık bazda sırasıyla %39,0, %14,4, %19,7 ve %15,8 düştü; Fransa ve İtalya'daki rezervuarların su seviyeleri de tarihsel normalin altındaydı. Bu durum kışa kadar sürerse gazla elektrik üretiminin artması gaz arz-talep dengesini daha da sıkılaştıracaktır.
Talebin düşmesi de mümkün: Ilık bir kış, konutların ısınma için gaz tüketimini azaltırken yüksek gaz fiyatları sanayi tüketimini sınırlayabilir. Bernstein, her ikisinin aynı anda gerçekleşmesi durumunda arz-talep ve stok görünümünün daha rahat olacağını belirtiyor.
Bu kış stoklar aşırı tüketilirse Avrupa'nın 2027 depolama sezonunda daha fazla LNG çekmesi gerekecek ve cazip fiyatlarla Asya'yla rekabet etmeyi sürdürebilecek; bu nedenle sıkışıklık 2027/28 kışına kadar devam edebilir.

Bernstein, termik elektrik üretimi, esnek hidroelektrik üretimi veya elektrik ve gaz ticareti faaliyetleri bulunan kamu hizmeti şirketlerinin fiyat oynaklığına daha fazla maruz kaldığını ve bundan yararlanabileceğini düşünüyor; gazın elektrik fiyatlarını belirlediği piyasalarda elektrik fiyatlarına karşı korunmasız pozisyonlarını sürdüren üreticiler de yararlanabilir.
Kurum ayrıca bazı entegre kamu hizmeti şirketleri ve LNG hizmet sağlayıcılarına yönelik piyasa duyarlılığı konusunda iyimser; entegre kamu hizmeti şirketlerinin sağlayacağı fayda hidroelektrik üretim performansına bağlı.