Nomura: Apple’ın gelir artışının ardında bellek maliyetleri tedarik zinciri sevkiyatlarını baskılıyor

Apple’ın finansal sonuçlarının güçlü ve zayıf yönleri neler?

Apple’ın Eylül 2026 itibarıyla sona eren dördüncü mali çeyrek geliri, yıllık %11,7 artışla 114,5 milyar dolar oldu ve Bloomberg’in 113,3 milyar dolarlık konsensüs beklentisini aştı. Hisse başına kâr 2.11 dolar ile 2.00 dolarlık beklentinin de üzerindeydi.
iPhone ve Mac gelirleri yıllık sırasıyla %17 ve %24 artarken hizmet geliri %10 yükseldi. Ancak iPad geliri %10, giyilebilir cihazlar, ev ürünleri ve aksesuar geliri ise %8 düştü. Büyük Çin bölgesi geliri yıllık %21 artsa da konsensüs beklentisinin altında kaldı.
Apple, Aralık çeyreğinde toplam gelirin yıllık %7 ile %10, hizmet gelirinin ise %8 ile %9 arasında artmasını bekliyor. Nomura, iPhone ve Mac gelirlerindeki artışın esas olarak fiyat artışlarından ve ürün karmasının daha üst segmente kaymasından kaynaklandığını, buna sevkiyat artışının eşlik etmiş olmasının şart olmadığını düşünüyor.

Eylül çeyreğinde toplam brüt kâr marjı, önceki çeyreğe göre 2.2 yüzde puan düşerek %47,9 oldu. Ürün brüt kâr marjı çeyreklik 2.9 yüzde puan düşüşle %37,2 seviyesine geriledi; yönetim bunu esas olarak artan bellek maliyetlerine bağladı. Hizmet brüt kâr marjı ise çeyreklik 0.3 yüzde puan artarak %76 seviyesine çıktı.
Apple, Aralık çeyreği için %45 ile %46 arasında brüt kâr marjı öngörüyor; bellek maliyetlerinin daha da artmasını ve önceki dönemden devreden stokların sağladığı tamponun zayıflamasını bekliyor. Nomura’nın hesaplamasına göre, Eylül çeyreğindeki gümrük vergisi iadelerinin katkısı çıkarıldığında bile tahmin aralığının orta noktası brüt kâr marjında çeyreklik 1.4 yüzde puan düşüşe işaret ediyor.
Maliyetlerin satış fiyatlarına yansıtılması da satışları azaltabilir. IDC verileri, Apple’ın 2026 ortasında fiyatları artırmasının ardından Mac sevkiyatlarının Eylül çeyreğinde yıllık %11,3 düştüğünü gösteriyor. Nomura, Eylül ayında yapılan fiyat artışının ardından iPhone’un da Aralık çeyreğinde fiyat hassasiyetinden etkilenmesini bekliyor.

Nomura, 2026 takvim yılı iPhone üretim tahminini 260 milyon adetten 254,4 milyon adede indirdi; bu yine de yıllık %5,6 artışa işaret ediyor. Bankanın 2027 için ilk tahmini, yıllık %1,7 düşüşle 250 milyon adet.
Banka, 2027 yılının ilk yarısında iPhone üretiminin yıllık %13,5 düşmesini bekliyor: bazı üst segment modeller 2026 yılının ikinci yarısında erkenden üretildi ve yüksek maliyetler alt segment modellerin üretiminde daha temkinli davranılmasına yol açtı. Yeni modellerin hazırlıkları sorunsuz ilerlerse ikinci yarı üretimi yıllık %7,5 artabilir.
MacBook tarafında Nomura, 2026 üretim tahminini 30 milyon adetten 25,5 milyon adede indirdi ve 2027 yılında üretimin yatay kalmasını bekliyor. iPad için 2026 tahmini 44 milyon adetten 40 milyon adede indirildi ve 2027 yılında daha da düşmesi bekleniyor.
Nomura, Apple tedarikçilerinin Apple’dan elde ettiği gelirin 2027 yılının ilk yarısında genel olarak yıllık çift haneli oranlarda düşmesini bekliyor. Nedenler arasında önceki yılın aynı döneminde erken stok hazırlığının yarattığı yüksek baz, yeni üst segment iPhone’lara yönelik ılımlı talep ve artan bellek maliyetleri karşısında talebe ilişkin kaygılar bulunuyor.

Apple, bellek dışındaki bazı parçaların maliyetini azaltarak baskıyı hafifletmeyi planlıyor. Nomura, takip ettiği tedarikçilerin fiyat indirme baskısından sınırlı ölçüde etkileneceğini düşünüyor: bazı şirketler kaynaklarını yapay zekâ gibi yeni işlere kaydırdı ve Apple’la ilgili yatırımlarını daha fazla artırma isteği azaldı; böylece pazarlık güçleri iyileşti.
Nomura, yapay zekâya veya yeni işlere açılmış ya da 2027 yılının ikinci yarısında üst segment iPhone özelliklerinin yükseltilmesinden yararlanabilecek tedarikçilere daha olumlu bakıyor. Örneğin banka, yapay zekâ optik modül kartı işinin ZDT ve Compeq’e katkı sağlamasını bekliyor; yapay zekâyla ilgili PCB ve bakır kaplı laminat arzının kısıtlı olması da iki şirketin PCB fiyatlandırmasındaki pazarlık gücünü destekliyor.
İkinci yarıda üretimin toparlanması yeni modellerdeki ilerlemeye bağlı. Nomura, Apple’ın birden fazla üst segment ve katlanabilir model hazırladığını öngörüyor; ancak yıl dönümü modelinin yeni mimarisinde maliyet, üretim ve verimlilik açısından zorluklar bulunduğuna da dikkat çekiyor. Hazırlanan tüm modellerin 2027 yılında piyasaya sürülüp sürülmeyeceğini belirlemek şimdilik zor.