Bernstein: Grainger’ın üçüncü çeyrek talebi beklentileri aştı; veri merkezleri büyümeyi destekliyor ancak değerleme yüksek

Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentileri aştı?

Grainger’ın üçüncü çeyrek satışları 5,181 milyar dolar ile piyasa konsensüsü olan 5,086 milyar doların üzerinde gerçekleşti; düzeltilmiş hisse başına kâr 12.54 dolar ile 11.65 dolarlık konsensüsü aştı ve yıllık bazda %22,8 arttı.
Kur ve iş günü etkileri hariç günlük organik satış büyümesi %14,9 oldu ve %8,9 olan konsensüsü aştı. Kuzey Amerika High-Touch iş kolunun hacmi çift haneli büyürken fiyatlandırma destek sağlamaya devam etti; Endless Assortment’ın benzer bazdaki satışları %19,3 arttı.
Düzeltilmiş satış, genel ve idari giderler %7,7 arttı; bu oran gelir büyümesinin altında kaldı ve düzeltilmiş faaliyet marjını yıllık bazda 90 baz puan yükseltti. Daha düşük vergi oranı ve hisse sayısındaki azalma da hisse başına kârın artmasına katkıda bulundu.

Bernstein, veri merkezlerinin etkisinin doğrudan satın alımların ötesine geçtiğini düşünüyor: inşaat ve güç kaynağı projeleri müteahhitlik, HVAC ve onarım faaliyetlerini artırarak Grainger müşterilerinin bakım ve işletme malzemelerine yönelik talebini genişletiyor. Şirketin veri merkezlerine ilişkin açıkladığı doğrudan ve dolaylı maruziyet hâlâ %2 üzerinde; Bernstein ise fiilî katkının daha yüksek olduğunu düşünüyor.
Veri merkezleriyle bağlantılı projeler üçüncü çeyrekte High-Touch satışlarını destekledi, ancak katkı ikinci çeyreğe kıyasla yaklaşık 90 baz puan daha düşük kaldı ve üçüncü çeyrek marjını yaklaşık 10 baz puan azalttı. Müteahhit müşterilere satışlar yıllık bazda yaklaşık %25 artarken imalat müşterilerine satışlar %15 yükseldi; ikinci gruptaki büyüme ikinci çeyrekteki düşük çift haneli seviyeden hızlandı.
Talebin genişlemesi tüm maliyet baskılarını ortadan kaldırmadı: High-Touch brüt marjı, navlun baskısı ve olumsuz proje karması nedeniyle yıllık bazda 30 baz puan düştü; fiyat ayarlamaları ve ürün karmasındaki iyileşme ise Endless Assortment brüt marjını 90 baz puan artırdı.

Şirket, 2026 yılı satış beklentisinin orta noktasını 19,55 milyar dolardan 19,9 milyar dolara, düzeltilmiş hisse başına kâr beklentisinin orta noktasını ise 46.38 dolardan 47.50 dolara yükseltti; sabit kurla günlük organik satış büyümesi beklentisi %11,5–%13,0 aralığından %13,0–%14,5 aralığına çıkarıldı.
Tüm yıl beklentilerinden çıkarımla dördüncü çeyrek satışlarının orta noktası yaklaşık 4,96 milyar dolar olup 4,84 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün üzerindedir; sabit kurla günlük organik satış büyümesinin orta noktası %14 üzerinde ve %9,3 olan konsensüsün üzerindedir. Ekim söz konusu büyüme oranı, önceki yıl hükümetin kapanmasının sağladığı yaklaşık 2 yüzde puanlık katkı hariç tutulduğunda yaklaşık %16 olur; ancak şirket, karşılaştırma bazının yükselmesi ve geçen yılki fiyat artışlarının baz etkisine girmesiyle büyümenin çeyrek boyunca normale dönmesini bekliyor.
Dördüncü çeyrek düzeltilmiş faaliyet marjının %15,5 olması ve konsensüsle uyumlu seyretmesi bekleniyor. Tedarikçi iadelerindeki artış ve Eylül ayındaki fiyat artışları brüt marjı iyileştirmeye yardımcı olacak; ancak mevsimsel gider kaldıraç kaybı, daha yüksek teşvik ücretleri ve teknoloji entegrasyon maliyetleri kazanımların bir kısmını dengeleyecek, navlun baskısı da sürecek.

Bernstein talebin güçlü kalmasını bekliyor ve iyileşen satış görünümüne dayanarak hedef fiyatı 1250 dolardan 1400 dolara yükseltirken Piyasayla Paralel notunu koruyor. 4 Kasım kapanış fiyatı 1489.39 dolardı.
Kurum, hisse fiyatının yılbaşından bu yana yaklaşık %48 yükseldiğini ve fiyat/kazanç çarpanının Ocak ayındaki 23.1 seviyesinden 29.5 seviyesine çıktığını belirtti; 30 kata yaklaşan değerleme hata payını sınırlıyor.