Talep güçlüyken Morgan Stanley bilançonun katalizör etkisi konusunda neden temkinli?

  • Morgan Stanley, sektör talebinin arzı aşmaya devam ettiğini ve bunun optik iletişim işinin büyümesini ve 2027 ile 2028 arasındaki fiyatlandırmayı desteklediğini düşünüyor. Altlık tedarikçisi AXTI, indiyum fosfür talebinin arzı aştığını, müşterilerin mevcut seviyenin 2 ila 3 katı tahsisat istediğini ve teslimat sürelerinin de uzadığını belirtiyor.
  • Bununla birlikte banka, Coherent'ın üretim verim oranında belirgin bir iyileşme beklemiyor ve bu nedenle bilançonun büyük bir olumlu katalizör olma ihtimaline daha nötr yaklaşıyor. Şirket, 2027 mali yılının ilk çeyrek sonuçlarını 4 Kasım 2026 ABD piyasası kapandıktan sonra açıklayacak.

Alıcı tarafın bu sonuçlar ve gelecek çeyrek beklentilerine ilişkin çıtası ne kadar yüksek?

  • Morgan Stanley, alıcı tarafın 2027 mali yılının ilk çeyreğine ilişkin gelir beklentisinin yaklaşık 2,38 milyar dolar olduğunu ve bunun yaklaşık 2,31 milyar dolarlık piyasa konsensüsünü aştığını düşünüyor. Alıcı tarafın GAAP dışı hisse başına kâr beklentisi 2.12 dolar, piyasa konsensüsü ise yaklaşık 1.98 dolar.
  • Marj beklentileri de yüksek: Alıcı taraf GAAP dışı brüt marjı yaklaşık %40,8, faaliyet marjını ise yaklaşık %23,4 olarak bekliyor. Bunlar sırasıyla %40,6 ve %22,9 düzeyindeki konsensüsün üzerinde.
  • Morgan Stanley, ikinci mali çeyrek gelir beklentisinin 2,6 milyar ila 2,65 milyar dolar aralığında olacağını ve beklentileri aşma düzeyinin önceki çeyreğin öngörüsüne kıyasla normale döneceğini tahmin ediyor. Banka, brüt marjın önceki çeyreğe göre yalnızca yaklaşık 20 baz puan iyileşmesini bekliyor.

Altı inçlik kapasite artışı ne zaman brüt marjda iyileşmeye dönüşebilir?

  • Morgan Stanley, altı inçlik altlık kapasitesindeki artışın kısa vadede brüt marjı yükseltmesine ilişkin beklentisini düşürdü. AXTI'nin açıkladığı düşük ilk üretim verimliliği ve kapasitenin kademeli artırılması, bankanın faydaların ne zaman ve ne ölçüde ortaya çıkacağını hâlâ belirsiz görmesine yol açıyor.
  • Üretim verimliliği, üretim verim oranındaki iyileşme ve faaliyet kaldıracı marjları hâlâ artırabilir. Optik iletişim kapasitesi genişlemeye devam ederken bilançodaki temel soru, şirketin brüt marjda çeyreklik iyileşmeyi sürdürüp sürdüremeyeceği ve uzun vadeli %42 hedefine nasıl ilerleyeceğini açıklayıp açıklayamayacağı.

Hangi gelişmeler değerleme değerlendirmesini etkileyecek?

  • Morgan Stanley, birlikte paketlenmiş optikte (CPO) kullanılan yüksek güçlü lazerlerin sertifikalandırılmasının olumlu bir katalizör olabileceğini düşünüyor. Şirket daha önce sertifikasyonun 2026 yılının dördüncü çeyreğinde gerçekleşebileceğine işaret etmişti.
  • Banka, piyasaya paralel getiri notunu korudu ve hedef fiyatını 375 dolardan 325 dolara indirdi. İndirim, değerleme çarpanının yaklaşık 28 kattan yaklaşık 25 kata düşmesini yansıtıyor. Bankanın 2028 mali yılı hisse başına kâr tahmini ise yaklaşık 13 dolarda değişmeden kaldı.
  • Morgan Stanley, yapay zekâya maruz kalmanın ve kapasite kaynaklı kâr büyümesinin değerleme primini hâlâ desteklediğini düşünüyor. Ancak hedef fiyata ulaşılması için brüt marj iyileşmesine ve yüksek güçlü lazerlerin sertifikasyonuna ilişkin daha fazla kanıt gerekiyor. Kapasite planlarının uygulanmasının yavaşlaması, EML arzının kısıtlı kalması ve yapay zekâ değerlemelerinde genel bir düzeltme başlıca risklerdir.