Nomura: YOFC’nin üçüncü çeyrek kârı sıçradı; kâr tahminleri yükseltilirken hedef fiyat düşürüldü

Üçüncü çeyrekte büyüme nereden geldi ve marjlar nasıl değişti?

YOFC, 30 Ekim tarihinde açıkladığı sonuçlarda 2026 yılı üçüncü çeyrek gelirinin 9,3 milyar yuan, net kârının ise 3,2 milyar yuan olduğunu bildirdi; bunlar yıllık bazda sırasıyla %139 ve %1742 arttı. Nomura, güçlü yapay zekâ veri merkezi talebi ve arz sıkıntısının fiber optik fiyatlarını keskin biçimde yükselttiğini, ürün karmasındaki iyileşmenin de büyümeyi desteklediğini düşünüyor.
Önceki çeyreğe göre üçüncü çeyrek geliri %52 arttı, ancak brüt kâr marjı ikinci çeyrekteki %60,5 seviyesinden %57,4 seviyesine inerek 3.2 yüzde puan geriledi. Gelir artarken brüt kâr marjı önceki çeyrekteki seviyesini koruyamadı.

YOFC’nin veri iletişimi ürünleri arasında çok çekirdekli ve içi boş çekirdekli fiber gibi üst düzey optik fiberlerin yanı sıra MPO konnektörleri gibi optik bileşenler bulunuyor. Nomura, 2026–2028 döneminde yapay zekâ ağ ürünleri gelirinin bileşik yıllık büyüme oranını %57, bunun içinde yapay zekâya yönelik optik fiber ve kablo gelirinin büyüme oranını ise %66 olarak öngörüyor.
Nomura’nın tahminine göre yapay zekâ ağı gelirinin şirketin toplam gelirindeki payı, 2025 yılındaki %19 seviyesinden 2028 yılında %42 seviyesine yükselecek; 2026 ve 2027 yıllarındaki paylar ise sırasıyla %30 ve %38 olacak. Üst düzey ürünlerin payındaki artış, bankanın genel brüt kâr marjında iyileşme beklemesinin nedenlerinden biri.
Geleneksel telekomünikasyon pazarında Nomura, sınırlı optik fiber preform kapasitesinin 2025 yılının dördüncü çeyreğinden bu yana spot fiyatlarda belirgin bir artışa yol açtığını düşünüyor; China Mobile’ın 2026/27 dönemi optik kablo ihalesindeki fiyat artışı da arz sıkıntısını yansıtıyor. Fiyat artışının talep miktarındaki düşüşü kısmen telafi etmesi ve brüt kâr marjını desteklemesi bekleniyor.

Nomura, üst düzey ürünlere yönelik talebin artması nedeniyle 2026–2027 dönemi gelir tahminlerini %2–%6 artırdı. Yapay zekâ ağı gelirinin payındaki artışı ve fiyat yükselişlerini de dikkate alarak 2026–2028 dönemi brüt kâr marjı tahminlerini 11.2–11.5 yüzde puan yükseltti; bu da aynı döneme ilişkin net kâr tahminlerinin %40–%58 artırılmasını sağladı.
Örneğin banka, 2026 yılı gelirini önceki tahmininin %6 üzerinde, 29,755 milyar yuan olarak öngörüyor; brüt kâr marjı tahmini %38,3 seviyesinden %49,9 seviyesine, net kâr tahmini ise 5,041 milyar yuandan 7,987 milyar yuana yükseldi.
Nomura, yapay zekâ işinin genişlemesi konusunda daha iyimser; 2026–2028 dönemi gelir tahminleri Bloomberg piyasa konsensüsünün %12–%28 üzerinde. Fiyat artışları ve üst düzey ürünlerin etkisiyle bankanın net kâr tahminleri konsensüsün %5–%15 üzerinde.

Nomura, alım tavsiyesini korudu ancak hedef fiyatı 266 Hong Kong dolarından 167 Hong Kong dolarına indirdi. Yeni hedef fiyatta 2027 yılı için öngörülen 14.41 yuan hisse başına kâr ve 10 kat fiyat/kazanç oranı kullanılıyor; önceki değerleme çarpanı 23.7 kattı ve yeni çarpan Çin’in H hisseli iletişim teknolojisi şirketlerinin medyan fiyat/kazanç oranıyla uyumlu.
Rapor tarihi itibarıyla YOFC hissesi önceki altı ayda %53,5 düşerken Hang Seng Endeksi aynı dönemde %10,2 geriledi. Nomura, piyasanın arz fazlasına ilişkin kaygılarının son dönemdeki zayıf hisse performansına yansıdığını düşünüyor.
Fiyat değerlendirmesi arz kısıtlarına bağlı olmaya devam ediyor: Nomura, fiber optik veya preform üreticilerinin kapasiteyi beklenenden hızlı artırması hâlinde piyasa fiyatlarının düşebileceğini belirtiyor; Çinli telekomünikasyon operatörlerinin fiber optik talebinin veya yapay zekâ ağı işindeki genişlemenin beklenenden zayıf olması da değerlendirmesini etkileyecek.