Nomura: Yuanjie'nin üçüncü çeyrek geliri önceki çeyreğe göre %20 arttı; Nomura kâr tahminlerini yükseltirken hedef fiyatı düşürdü

Üçüncü çeyrek büyümesi ne kadar güçlüydü?

Yuanjie'nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 684 milyon yuan oldu; yıllık %283,5 ve çeyreklik %20 arttı. Ana ortaklığa ait net kâr 417 milyon yuanla yıllık %599 artarken çeyreklik %2,5 azaldı.
Nomura'ya göre veri iletişimi optik çiplerine yönelik güçlü talep ve şirketin optik modül müşterileri arasındaki payının artması gelir büyümesini destekledi. Çeyreklik brüt kâr marjı %83,4 seviyesine ulaşarak yıllık 21.8 ve çeyreklik 1.4 yüzde puan arttı; banka iyileşmeyi ürün karması, üretim verimi ve kapasite kullanımındaki artışa bağladı.

Nomura'ya göre şirket, 800G ve 1.6T silikon fotonik modüllere yönelik talebi karşılamak için veri iletişiminde kullanılan sürekli dalga CW lazerleri ve EML çiplerinin kapasitesini artırıyor. Banka, CW lazer gelirinin 2026 ile 2028 arasında başlıca 70mW ve 100mW ürünlerin etkisiyle yıllık bileşik %78 büyümesini ve 2028 yılında şirketin toplam gelirinin yaklaşık %80 kadarını oluşturmasını bekliyor.
Yönetim, 100G EML çiplerindeki teknik ilerlemeye güveniyor ancak şirketin ana kapasitesi hâlen CW lazerlere ayrılmış durumda. Nomura ayrıca şirketin 120mW üzerindeki yüksek güçlü lazerlerde ilerleme kaydettiğini ve 2027 yılında paket yakını optik pazarının öncülerinden biri olabileceğini düşünüyor.

Nomura, CW ve EML talebi ile kapasite artırımına dayanarak 2026–2028 gelir tahminlerini %0,1 ila %45,8 arasında yükseltti; yüksek brüt marjlı, yüksek güçlü CW lazerlerin payındaki artış ve kapasitenin kademeli olarak artırılması, bankanın aynı dönem için brüt kâr marjı tahminlerini 6.8 ila 14.1 yüzde puan, kâr tahminlerini ise %26,3 ila %102,5 arasında yükseltmesini sağladı.
Bu kapsamda, 2026 yılı ana ortaklığa ait net kâr tahmini 692 milyon yuandan 1,402 milyar yuana çıkarıldı. Nomura, süregelen optik çip kıtlığı ortamında satış fiyatları ve sevkiyat büyümesi konusunda daha iyimser; 2026–2028 gelir tahminleri Wind konsensüsünün %14 ila %59, net kâr tahminleri ise %43 ila %87 üzerinde.
Tahminlerdeki artışa rağmen Nomura modelinde yıllık brüt kâr marjı 2026 yılındaki %80,3 seviyesinden 2028 yılında %74,6 seviyesine düşerken aynı dönemde sermaye harcamaları 860 milyon yuandan 2,321 milyar yuana yükseliyor.

Nomura hedef fiyatı 1655 yuandan 788 yuana düşürdü ve değerleme temelini 2028 yılı tahmini kârının 65 katından, 2027 yılı için 26.27 yuanlık tahmini hisse başına kârın 30 katına çevirdi; yeni çarpan, Çin A hisselerindeki bileşik yarı iletken sektörünün medyan fiyat/kazanç oranıyla uyumlu.
Banka, jeopolitik riskleri şirketin küresel pazarda genişlemesinin önündeki başlıca engel olarak görerek nötr tavsiyesini korudu. Optik modül talebinin veya paket yakını ve birlikte paketlenmiş optiğin yaygınlaşmasının beklentilerin altında kalması ve büyük müşterilerin tedarik zincirlerini çeşitlendirmesi de değerlendirmesini etkileyecek.