Morgan Stanley: Haier Smart Home’un üçüncü çeyrek geliri yüzde on düştü: gider oranındaki iyileşme faaliyet kârını destekledi, dördüncü çeyrekte maliyet baskısı sürüyor

Gelir beklentinin altında kalırken kâr neden genel olarak beklentiyi karşıladı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Haier Smart Home’un geliri yıllık %10,1 düşüşle 69,7 milyar yuan oldu ve Morgan Stanley’nin 71,36 milyar yuanlık tahmininin altında kaldı; ana ortaklık payına düşen net kâr ise yıllık %12,3 düşüşle 4,68 milyar yuan oldu ve bankanın beklentisiyle genel olarak uyumlu gerçekleşti.
Brüt kâr marjı yıllık bazda 0.8 yüzde puan düşerek %27,1 seviyesine geriledi, ancak satış giderleri oranı 1.4 yüzde puan düştü ve faaliyet kâr marjının 0.8 yüzde puan artarak %8,5 seviyesine çıkmasını sağladı. Morgan Stanley, pazarlama verimliliğindeki iyileşmeyi iş birimlerinin bütünleştirilmesine ve tüketicilere yönelik girişimlerin sürdürülmesine bağladı.
Marjdaki iyileşme gelir düşüşünün etkisini ortadan kaldırmadı: üçüncü çeyrek faaliyet kârı yıllık bazda genel olarak yatay kalarak 5,93 milyar yuan oldu; ana ortaklık payına düşen net kâr ise yine de azaldı.

Yurt içi satışlar üçüncü çeyrekte yıllık bazda çift haneli oranda düştü. Talep üzerindeki baskı ve geçen yılın aynı dönemindeki yüksek karşılaştırma bazı gibi nedenlerle en büyük olumsuz etkiyi klima yarattı; Morgan Stanley, klima satışlarının %20 üzerinde düştüğünü tahmin ediyor.
Banka, buzdolabı satışlarının yaklaşık yüzde onun biraz üzerinde, çamaşır makinesi satışlarının ise tek haneli oranda düştüğünü tahmin ediyor; buna karşın buzdolabında pazar payı arttı ve stoklar belirgin biçimde azaldı. Plastik fiyatlarındaki artış özellikle buzdolabı ve çamaşır makinesi kâr marjlarını baskıladı.
Şirket, iyileşen ürün karması ve düşük karşılaştırma bazının desteğiyle dördüncü çeyrekte yurt içi satışları iyileştirmeyi ve ürün karmasını optimize ederek ve maliyet tasarrufu sağlayarak baskıyı dengelemeyi hedefliyor; yönetim aynı zamanda maliyet baskısının sürmesini bekliyor.
Üst segment marka Casarte’nin perakende satışları üçüncü çeyrekte tek haneli oranda düştü, ancak sektörün üzerinde performans gösterdi; fabrikadan satış tutarı çeyrekte geriledi ve şirket dördüncü çeyrekte yeniden büyümeyi hedefliyor.

Üçüncü çeyrekte yurt dışı satışlar yuan cinsinden yıllık bazda yatay kaldı. Tek seferlik vergi iadesi, yurt dışı brüt kâr marjının yıllık bazda iyileşmesini sağladı; ancak iade hariç tutulduğunda yurt dışı faaliyet kâr marjı yıllık bazda düştü.
Bölgelere göre ABD satışları yuan cinsinden orta tek haneli, ABD doları cinsinden düşük tek haneli oranda düştü; Avrupa yatay kaldı, Güney Asya %15 büyüdü ve gelişmekte olan pazarlar yüksek tek haneli oranda büyüdü.
Avrupa’da kârlılık, lojistik maliyetlerindeki artış ve ürün karmasındaki değişim nedeniyle üçüncü çeyrekte zayıfladı. ABD işletmesi GEA, genel kâr marjının dördüncü çeyrekte üçüncü çeyreğe göre istikrarlı kalmasını ve düşük karşılaştırma bazıyla yıllık bazda iyileşmesini bekliyor.

Morgan Stanley, Haier Smart Home’un A hisselerine “piyasaya paralel getiri” notu ve 23 yuan hedef fiyat veriyor. Banka, hisseleri 2026 yılı tahmini kârının 11 katıyla değerliyor; bu, hissenin 2017 yılından bu yana yaklaşık 13 kat olan ortalama fiyat/kazanç oranının biraz altında.
Bankanın sıraladığı başlıca aşağı yönlü riskler arasında Çin emlak piyasasının daha da yavaşlaması, klimalarda fiyat rekabeti ve genişleme ile birleşme ve satın almaların uygulanmasına ilişkin riskler bulunuyor.