Maliyet baskısına rağmen kâr neden rekor kırdı?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Rianlon'un geliri yıllık %10 artışla 1,66 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs'ın beklentisiyle örtüştü. Net kâr yıllık %18, çeyreklik %7 artışla 177 milyon yuana ulaşarak çeyreklik rekor kırdı ve Goldman Sachs'ın tahminini %4 aştı.
  • Kârın beklentiyi aşması esas olarak brüt marjdan kaynaklandı: Şirketin toplam brüt kâr marjı yıllık 2.7 yüzde puan artışla %24,7 oldu ve Goldman Sachs'ın tahminini 1.7 yüzde puan aştı. Ürün ve bölge karmasındaki iyileşme, maliyetlerin sorunsuz biçimde fiyatlara yansıtılması ve madeni yağ katkı maddelerinin marjındaki toparlanma, ham madde fiyatlarındaki artış dahil baskıları dengeledi.
  • Giderler ve döviz kuru hâlâ engel oluşturuyor. Üçüncü çeyrek faaliyet giderleri, başlıca araştırma ve geliştirme harcamalarındaki artış nedeniyle yıllık %40 artarak 195 milyon yuana yükseldi. İlk üç çeyrekte kur zararı 82 milyon yuan olurken, bunun 18 milyon yuanı üçüncü çeyrekte gerçekleşti.

İki ana iş kolunun büyüme kalitesi nasıl farklılaşıyor?

  • Polimer malzeme stabilizatörlerinin üçüncü çeyrek geliri yıllık %7 artışla 1,28 milyar yuan oldu, ancak ikinci çeyrekteki zirvenin altına indi. Bazı müşteriler daha önce alımlarını öne çekmişti ve sevkiyat hacmi üçüncü çeyrekte normale döndü. Bölge ve ürün karmasındaki iyileşme, satış hacmindeki düşüşün gelir üzerindeki etkisini hafifletti.
  • Bu iş kolunun üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık 2.8 yüzde puan artışla %26,7 oldu ve önceki çeyreğe göre büyük ölçüde yatay kaldı. Maliyetlerin fiyatlara yansıtılması ve ürün karmasındaki iyileşme, fiyat ayarlamalarında bir miktar gecikme olsa da petrol fiyatları yükselirken marjın korunmasına yardımcı oldu.
  • Madeni yağ katkı maddeleri geliri, başlıca karışım ürünlerin ve yurt dışı pazarlardaki satış hacminin artmasıyla yıllık %21 artarak 381 milyon yuan oldu. Brüt kâr marjı yıllık 2.8 yüzde puan artışla %17,9 seviyesine yükseldi. İhracat gelirinin payı ilk yarıdaki %25 seviyesinden üçüncü çeyrekte %39 seviyesine çıktı.

Madeni yağ katkı maddeleri ve yurt dışı kapasitenin büyümesi için koşullar neler?

  • Yönetim, madeni yağ katkı maddeleri için daha önce belirlenen 2026 yılında 80 bin ton sevkiyat hedefinin artık zorlandığını düşünüyor. Devam eden yol ve gemi testleri ticari siparişlere dönüşürse satış hacmi 2027 yılında yine de yaklaşık %30 artabilir.
  • Yönetim, bu iş kolunun brüt kâr marjının üçüncü çeyrekteki %17,9 seviyesinden toparlanmaya devam etmesini ve 2027 yılında %19–%20 seviyesine ulaşma potansiyeli taşımasını bekliyor.
  • Malezya'daki ilk aşama fabrikanın inşaatının 2026 yılı sonunda tamamlanması ve 2027 yılında deneme üretimine başlanması planlanıyor. Yönetim, üretimin kademeli artırılmasının ardından fabrikanın 2027 yılında gelire ve kârın bir kısmına katkıda bulunmasını bekliyor; katkının büyüklüğü devreye alma ve üretimi artırma sürecinin ilerleyişine bağlı olacak.

Goldman Sachs kâr tahminlerini neden düşürdü, ancak hedef fiyatı neden değiştirmedi?

  • Goldman Sachs, madeni yağ katkı maddelerinde hacim artışının beklenenden yavaş olması, faaliyet giderlerinin yükselmesi ve kur baskısı nedeniyle 2026–2028 dönemi hisse başına kâr tahminlerini %3–%6 düşürdü. Ürünlerin çoğunda birim başına kâr marjının daha dayanıklı olması bu etkileri kısmen dengeledi.
  • Şirketin üçüncü çeyrekte faaliyetlerinden sağladığı net nakit girişi yıllık %44 düşüşle 189 milyon yuan oldu. Sermaye harcamaları 185 milyon yuan, serbest nakit akışı ise yalnızca 4 milyon yuan olarak gerçekleşti.
  • Goldman Sachs, alım tavsiyesini ve hisse başına 60 yuanlık 12 aylık hedef fiyatını korurken değerleme tarihini 2027 yılı ortasından 2027 yılı sonuna taşıdı.