Goldman Sachs: Suofeiya’nın üçüncü çeyrek geliri Goldman Sachs tahminini karşıladı, maliyet ve gider baskısı kârı beklentinin altında bıraktı

Üçüncü çeyrekte beklentiden sapma nerede gerçekleşti?

Suofeiya’nın 2026 üçüncü çeyrek geliri yıllık %21 düşüşle 1,945 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs tahminiyle aynı seviyede gerçekleşti. Net kârı ise yıllık %70 düşüşle 108 milyon yuan oldu ve bankanın tahmininin %39 altında kaldı.
Goldman Sachs, kârın beklentiyi karşılayamamasının başlıca nedeninin brüt kâr marjı üzerindeki baskı olduğunu düşünüyor: Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı yıllık bazda 4.6 yüzde puan düştü; bu durum girdi maliyetlerindeki artış ve rekabetle ilişkili olabilir.

Markalar bazında Suofeiya markasının üçüncü çeyrek geliri yıllık %21 geriledi; düşüş ilk yarıdaki %27 seviyesine göre daraldı. Milana’nın geliri ise yıllık %31 düştü ve gerileme ilk yarıdaki %18 seviyesine göre genişledi.
Komple ev yenileme kanalının geliri 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yıllık %20 düştü. Goldman Sachs buradan hareketle üçüncü çeyrekteki düşüşün ilk yarıdakine yakın olduğunu hesapladı. Yurt dışı geliri aynı dönemde %91 arttı, ancak toplam gelirin yalnızca %2 kadarını oluşturduğu için genel gelire desteği sınırlı kaldı.

Brüt kâr marjındaki düşüşe ek olarak gelirdeki daralma da gider baskısını artırdı. Üçüncü çeyrekte faaliyet giderlerinin mutlak tutarı düşse de satış ve yönetim giderlerinin gelire oranı yıllık bazda 2.7 yüzde puan arttı.
Goldman Sachs, faaliyet marjının yıllık bazda 11.3 yüzde puan düşmesinin başlıca nedeninin faaliyet kaldıracındaki azalma olduğunu belirtti: Giderlerdeki düşüş gelir daralmasını telafi etmeye yetmedi ve giderler gelirin daha büyük bir bölümünü tüketti.

Goldman Sachs, son sonuçlar ışığında 2026–2028 dönemi hisse başına kâr tahminlerini %11–%23 düşürdü. Güncellenen model, gelirin 2026 yılında yıllık %21,8 düşmesini, 2027 yılında %0,8 daha gerilemesini ve 2028 yılında %3,4 artmasını öngörüyor.
Goldman Sachs, brüt kâr marjının 2026 yılındaki %32,8 seviyesinden 2028 yılında %35,4 seviyesine toparlanmasını, net kârın ise 332 milyon yuandan 704 milyon yuana yükselmesini bekliyor. Ancak banka, ürün ve kanal genişlemesinin faydalarının henüz ortaya çıkmadığını ve özel üretim mobilya talebinin gayrimenkul piyasasına büyük ölçüde bağlı olduğunu düşünüyor.
Goldman Sachs, 12 aylık hedef fiyatını 8.7 yuandan 7.8 yuana indirdi ve nötr tavsiyesini korudu. Hedef fiyat, 2028 yılı tahmini hisse başına kârının 12 katı değerlemeye dayanıyor ve %9,8 öz sermaye maliyetiyle 2027 yılına indirgeniyor.