Bernstein: PetroChina’nın üçüncü çeyrek kârı beklentileri aştı: rafineri ve petrokimya büyümeye katkı sağlarken doğal gaz geride kaldı

Üçüncü çeyrek sonuçları neden beklentileri aştı?

PetroChina’nın 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri, yıllık %10 artışla 794 milyar yuan oldu; net kârı ise yıllık %22 artışla 51,8 milyar yuan olarak gerçekleşti ve Bernstein’ın beklentisini %6 aştı.
Arama ve üretim faaliyetlerinin faiz ve vergi öncesi kârı yıllık %36 artışla 51,6 milyar yuana ulaşarak en büyük kâr kaynağı olmayı sürdürdü. Petrol fiyatlarındaki artış, petrol üretimindeki hafif düşüşün etkisini telafi ederken arama ve üretimde varil başına kâr 16.8 dolara yükselerek kurumun 14.3 dolarlık beklentisini aştı.
Şirketin gerçekleşen ham petrol satış fiyatı, yıllık %18,5 artışla varil başına 77.7 dolar oldu; aynı dönemde Brent ham petrolünün ortalama fiyatı 91 dolara yakındı. Bernstein, gerçekleşen satış fiyatındaki artışın gösterge petrol fiyatının işaret ettiği artıştan daha zayıf olduğunu ve bunun arama ve üretim kârlarının petrol fiyatlarındaki yükselişe verdiği tepkiyi sınırladığını belirtti.

Rafinerinin faiz ve vergi öncesi kârı yıllık %138 artışla 11,4 milyar yuana, petrokimya kârı yaklaşık 5 kat artarak 2,3 milyar yuana, satış işinin kârı ise %59 artışla 6,5 milyar yuana yükseldi; bu sonuçlarda kâr marjlarındaki iyileşme ve ürün karmasının optimize edilmesi etkili oldu.
Üçüncü çeyrekte rafinerilerde işlenen hacim önceki çeyreğe göre %11 artarak 347 milyon varil petrol eşdeğerine ulaştı; beş ana kimyasal ürünün üretimi yıllık %29 artışla 8,6 milyon tona yükseldi. Bernstein, rafineri, petrokimya ve satış kârlılığındaki toparlanmanın şirketin sonuçlarındaki büyümeyi yalnızca arama ve üretime bağımlı olmaktan çıkardığını düşünüyor.
Alt faaliyetlerde kâr iyileşmesi, nihai yakıt talebinin görece zayıf olduğu bir dönemde gerçekleşti: satış işinin satış hacmi üçüncü çeyrekte yıllık %4 düştü. Bernstein, elektrikli araçların yaygınlaşması ve enerji ikamesi eğilimlerinin yurt içi yakıt talebi üzerinde yapısal baskı oluşturmaya devam ettiğini düşünüyor.

Üçüncü çeyrekte toplam petrol ve gaz üretimi yıllık yalnızca %0,6 arttı: doğal gaz üretimindeki %2,3 artış, petrol üretimindeki %0,9 düşüşün etkisini telafi etti. Jeopolitik gelişmeler de yurt dışı üretim üzerinde baskı oluşturdu; yönetim daha önce yıl içinde Orta Doğu üretiminin düştüğünü belirtmişti.
Doğal gaz işinin faiz ve vergi öncesi kârı yıllık %27 düşerek 9,2 milyar yuan oldu ve Bernstein’ın beklentisinin %41 altında kaldı. Kurum, yurt içi doğal gaz talebindeki zayıflığın ve fiyat baskısının satış hacmindeki artıştan sağlanan faydayı dengelediğini düşünüyor.

Üçüncü çeyrek serbest nakit akışı, esas olarak işletme sermayesindeki değişimler nedeniyle Bernstein’ın beklentisinin altında, 37,8 milyar yuan oldu; ilk üç çeyreğin faaliyet nakit akışı yıllık %9 artışla 374 milyar yuana yükseldi. Üçüncü çeyrek sermaye harcamaları yıllık %26 düşüşle 84,4 milyar yuan oldu.
Bernstein, H hisseleri için piyasanın üzerinde performans notu ve 13 Hong Kong doları hedef fiyat veriyor; A hisseleri için notu piyasaya paralel performans, hedef fiyatı ise 12.30 yuan. Kurumun değerleme modeli, Brent ham petrolünün ortalama fiyatını 2026 yılında varil başına 90 dolar, 2027 yılında 78 dolar ve uzun vadede 75 dolar olarak varsayıyor.
Kurum, Orta Doğu’daki çatışmanın hafiflemesinin ardından petrol fiyatlarının gerilemesini yakın vadedeki başlıca risk olarak görüyor; alt faaliyetlerde marj genişlemesinin sürüp süremeyeceğini ve doğal gaz kârlılığının 2027 yılındaki seyrini de izliyor.