Citi: Yapay zekâ yatırımları ABD büyümesini destekliyor, ancak Fed’in sonraki adımını tahmin etmeyi de zorlaştırıyor

Güçlü büyüme Citi’yi neden hâlâ endişelendiriyor?

ABD’de reel GSYH üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yıllıklandırılmış olarak %3,4 büyüdü; işletme yatırımları büyümeye 3.3 yüzde puan katkıda bulunurken özel sektörün yurt içi nihai talebi %5 arttı. Ancak GSYH yıllık bazda %2,1 büyüdü; Citi bu rakamın ekonominin potansiyel büyüme hızına daha yakın olduğunu düşünüyor.
Citi, son çeyreklerde yapay zekâ ile bağlantılı yatırımların büyümeye ortalama olarak yaklaşık 1 yüzde puan katkıda bulunduğunu tahmin ediyor. Bu yatırımlar geri çekilirse ekonomik büyüme sıfıra veya negatife inebilir. Son iki haftada yatırımcıların yapay zekâ harcamalarının getirisine ilişkin endişeleri arttı ve piyasa da büyümenin aşağı yönlü seyrettiği senaryoyu yeniden fiyatladı.
Yapay zekâ altyapısının kurulmasıyla ilgili teknoloji ürünlerinin önemli bir bölümü ithalata dayanıyor ve dış ticaret açığının genişlemesi GSYH büyümesini aşağı çekiyor. Citi, gelecekte yapay zekâ yatırımları yavaşlarsa yüksek seviyelerden gerileyen ithalatın tersine GSYH’yi destekleyebileceğine dikkat çekiyor.

Reel gelir artışı yavaşlarken tüketim daha önce dirençli kalmıştı, ancak Eylül ayında reel tüketim harcamaları bir önceki aya göre değişmedi. Citi, reel GSYH’nin çeyreklik bazda yıllıklandırılmış büyüme hızının üçüncü çeyrekteki %3,4 düzeyinden dördüncü çeyrekte %1,5 düzeyine yavaşlamasını bekliyor.
Veri merkezi inşaatları son dönemde özel sektörün konut dışı inşaat harcamalarını destekledi, ancak Citi yüksek faizlerin yapay zekâ dışındaki inşaat yatırımlarını baskılamaya devam edebileceğini düşünüyor. Konut tarafında müstakil konut izinleri daha da geriledi ve inşaatçı güveni zayıf kaldı.
İmalat sektörü de yapay zekâ altyapısından ve işletme yatırımlarına yönelik vergi teşviklerinden yararlandı. Citi, yapay zekâ yatırımı faaliyetlerinin 2027 yılında güçlü kalmasını bekliyor; ancak büyüme hızı yavaşlayabilir ve vergi teşviklerinin desteği de azalacak.

Fed, Ekim toplantısında faizleri değiştirmedi. Başkan Warsh, ekonominin aşırı ısınmadığını ve verimlilik artışının daha güçlü büyümenin mutlaka enflasyon getirmeyeceği anlamına geldiğini düşünüyor; ayrıca finansal koşulların sıkılaştığını ancak henüz kısıtlayıcı olmadığını söyledi. Citi buna dayanarak yetkililerin ilave faiz artırımlarını hâlâ değerlendirdiğini, ancak acele etmediğini düşünüyor.
Citi’nin baz senaryosu, Aralık ayında 25 baz puanlık faiz artışı ve 2027 yılının ortasından itibaren indirimler öngörüyor. Hisseler daha da düşer veya ekonomik faaliyet verileri zayıflarsa Fed Aralık ayında faiz artışlarına ara verebilir ve sonraki adımın indirim olması daha olasıdır.
Enflasyon kararları sınırlamaya devam ediyor: çekirdek PCE fiyat endeksi Eylül ayında aylık %0,32, yıllık %3,1 arttı. Citi, çekirdek enflasyonun dördüncü çeyrekte yavaşlamasını bekliyor, ancak önceki iki aya ait veriler beklentileri aştı; yetkililerin enflasyonun zamanında hedefe döndüğüne ikna olması için daha fazla yavaşlama verisi görmesi gerekebilir.

Citi, tarım dışı istihdamın Ekim ayında 65 bin kişi artmasını bekliyor; bu, Eylül ayındaki 29 bin kişinin ve anket medyanı olan 55 bin kişinin üzerinde. İşsizlik oranının %4,2 düzeyinde kalması bekleniyor. Ancak banka, nüfus artışının yavaşlaması ve genel olarak işe alımların düşük olması nedeniyle orta vadeli istihdam risklerinin aşağı yönlü olduğunu düşünüyor.
İş ilanları son dönemde genel olarak yatay seyrederken geçici hizmetlerde istihdam, yılın ilk yarısındaki artışın ardından son aylarda istikrar kazandı ve hafifçe geriledi. Citi, finansal koşullar sıkılaşmaya devam ederse iş gücü piyasasının 2027 yılının ilk yarısında yeniden daha belirgin biçimde zayıflayabileceğini düşünüyor.
İstihdam sinyalleri birbiriyle tutarlı değil: işsizlik ödeneği almaya devam edenlerin sayısı gibi göstergeler işsizlik oranının düşebileceğine işaret ederken tüketicilerin iş bulmanın zor olduğunu bildirmesi ve küçük işletmelerin satışlarının zayıf olması, oranın yeniden yükselebileceğine işaret ediyor.