Citi: Apple’ın Eylül çeyreği sonuçları beklentileri aştı, Aralık çeyreğinde brüt marj ve hizmet büyümesi baskı altında

Eylül çeyreği sonuçlarında öne çıkanlar nelerdi?

Apple’ın Eylül çeyreği geliri, yıllık %11,7 artışla 114,5 milyar dolar oldu; bu rakam hem şirketin önceki %9–%11 tahminini hem de piyasanın 113,4 milyar dolar beklentisini aştı. Hisse başına kâr 2.10 dolar ile FactSet’in 1.99 dolarlık piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti ve gümrük vergisi iadelerinden kaynaklanan 0.05 dolarlık katkıyı içerdi.
iPhone geliri yıllık %17,5 artışla 57,6 milyar dolara, Mac geliri ise %23,7 artışla 10,8 milyar dolara yükseldi; ikisi de piyasa beklentilerini aştı. iPad geliri %10,4 düşüşle 6,2 milyar dolara, giyilebilir cihazlar gibi işletmelerin geliri ise %7,9 düşüşle 8,3 milyar dolara geriledi; ikisi de piyasa beklentilerinin altında kaldı.
Toplam brüt marj, piyasanın %47,5 beklentisinin üzerinde, %47,9 oldu; gümrük vergisi iadelerinden gelen yaklaşık 1 yüzde puanlık katkı hariç tutulduğunda, toplam ve ürün brüt marjları bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 1 yüzde puan geriledi. Bu düşüşte esas olarak bellek maliyetlerindeki artış etkili oldu.

Apple yönetimi, Aralık çeyreğinde toplam gelirin yıllık %7–%10 artmasını bekliyor. Citi, bu görünümü piyasa beklentilerine kıyasla karmaşık buluyor: ürün geliri daha yüksek, ancak hizmet büyümesi ve genel brüt marj daha düşük.
Yönetim, genel brüt marjın %45–%46 olmasını bekliyor; bu, Eylül çeyreğinde gümrük vergisi iadeleri hariç kaydedilen %46,9 seviyesinin altında. Önceki çeyreğe göre düşüş esas olarak bellek maliyetlerindeki artıştan kaynaklanıyor; Siri AI’ın bulut çıkarımı maliyetleri ve daha fazla gelişmiş özelliğin birlikte sunulması nedeniyle donanım gelirinin ertelenmesi de baskı oluşturacak.
Mac, iPad ve iPhone fiyat artışları, devreden stoklar ve bellek dışı bileşenlerin maliyetindeki düşüş, bellek fiyatlarındaki artışı kısmen dengeleyebilir; ancak devreden stokların tampon etkisinin zamanla azalması bekleniyor. Citi, bellek maliyeti baskısının Aralık çeyreğinden sonra da sürmesini bekliyor.

Eylül çeyreğinde hizmet geliri yıllık %9,8 artışla 31,6 milyar dolar oldu ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti; ancak büyüme hızı, Haziran çeyreğindeki %12 seviyesinin altındaydı. Yönetim, Aralık çeyreğinde hizmet gelirinin yıllık %8–%9 artmasını bekliyor.
Yavaşlama etkenleri arasında kur kaynaklı olumsuzluklar, üçüncü taraf lisans gelirlerindeki azalma, mobil oyunlardaki zayıflık ve App Store iş modelindeki değişiklikler ile ABD’deki harici bağlantı işlemlerinin süren etkisi yer alıyor. Yönetim, Aralık çeyreğinde kurun olumsuz etkisinin Eylül çeyreğine göre yaklaşık 0.5 yüzde puan daha artmasını bekliyor.
Citi, 2027 mali yılı hizmet geliri tahminini 138,7 milyar dolardan 135,9 milyar dolara düşürdü ve yıllık %10,2 büyüme öngördü; aynı dönem için toplam gelir tahminini 537 milyar dolara yükseltirken brüt marj tahminini %47,6 seviyesinden %46,7 seviyesine indirdi.

Eylül çeyreğinde ileri süreçli çip ve bellek arzındaki sıkışıklık iPhone, Mac ve iPad üretimini sınırladı. Yönetim, daha fazla ürünün 2 nanometre sürecine geçmesinin ileri üretim süreci kısıtlarını hafifletmeye yardımcı olduğunu, ancak bellek arzının hâlâ esas olarak Mac ve iPad’i sınırladığını belirtti; Apple’ın çeyrekteki üretim satın alma taahhütleri, tedariki güvenceye almak amacıyla önceki çeyreğe göre 33 milyar dolar arttı.
Citi, Apple’ın cihaz kullanıcı tabanı, üçüncü taraf uygulamalar ve ortaklar ile kendi hizmetleri aracılığıyla kullanıcı katılımını ve gelir yaratımını artırabileceğine inanıyor. Yönetim de yerel AI özelliklerinin cihaz yenilemelerini desteklemesini ve iCloud+ gibi hizmetlerin benimsenmesi için fırsatlar yaratmasını bekliyor.
Citi, 2027 mali yılı hisse başına kâr tahminini 9.73 dolardan 9.67 dolara düşürdü; alım tavsiyesini ve 365 dolarlık hedef fiyatını korudu. Hedef fiyat, 2028 mali yılı hisse başına kâr tahmininin 33 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor.