Goldman Sachs: Eastroc Beverage’in üçüncü çeyrek geliri neredeyse durakladı, gider kontrolü ana faaliyet kârı büyümesini destekledi

Gelir artışı ne kadar yavaşladı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Eastroc Beverage’in geliri yıllık %0,8 artışla 6,15 milyar yuan; net kârı ise yıllık %7,8 düşüşle 1,28 milyar yuan oldu. Sonuçlar Goldman Sachs ve piyasa beklentilerinin altında kaldı.
Tekrarlanan net kâr yıllık %1,3 düşüşle 1,25 milyar yuan oldu. Net kârdaki düşüşle arasındaki fark, esas olarak 2025 yılının aynı dönemindeki gerçeğe uygun değer kazançlarının yüksek bazından kaynaklandı.

Ana enerji içeceğinin geliri yıllık %9 düştü. Goldman Sachs’a göre olası nedenler arasında dağıtım kanallarındaki stokların azaltılması, hava koşulları ve zayıf inşaat faaliyetleri nedeniyle kategoride yaşanan yavaşlama ve şirketin “1+6” stratejisi için kaynaklarını yeniden dağıtması bulunuyor.
Bushuila satışları, elverişsiz hava koşulları ve zayıf insan hareketliliğinden etkilenerek yıllık bazda yatay kaldı; diğer çay dışı içecekler yıllık %17 büyüyerek ikinci çeyrekteki %28 seviyesinden yavaşladı.
Çaylı içecekler başlıca büyüme motoru olmaya devam etti: üçüncü çeyrek satışları yıllık %145 artışla 580 milyon yuana ulaştı ve toplam satışların %9 oranından fazlasını oluşturdu. Meyveli çay ve şekersiz çay sırasıyla yaklaşık 3 milyon ve 2 milyon satış noktasına ulaştı.

Üçüncü çeyrek ana faaliyet kârı yıllık %6 arttı; ana faaliyet kâr marjı 1.4 puan yükselerek %27,5 oldu. Satış giderlerindeki düşüş ve brüt kâr marjındaki hafif iyileşme, yönetim giderlerindeki artışın etkisini birlikte dengeledi.
Brüt kâr marjı yıllık 0.5 puan artışla %45,7 oldu, ancak Goldman Sachs beklentisinin altında kaldı. Şirket PET tedarik maliyetini 2026 sonuna kadar ton başına yaklaşık 6000 yuanda sabitledi; ana ürün satışlarındaki yavaşlamanın maliyetlerin daha geniş hacme yayılması üzerindeki etkisini zayıflatması, faydanın bir kısmını dengelemiş olabilir.
İlk yarıda ve ikinci çeyrekte pazarlama ve dondurucular için önceden yapılan harcamaların ardından, üçüncü çeyrek satış giderleri yıllık %11 düştü. Gider oranı, yıllık 1.8 puan düşüşle %13,4 seviyesine indi ve Goldman Sachs beklentisinin 1.2 puan altında kaldı.
Net kâr marjı yıllık 1.9 puan düştü; artan kur zararları, azalan gerçeğe uygun değer kazançları ve yükselen efektif vergi oranı da marjı olumsuz etkiledi.

Üçüncü çeyrekte satışlardan elde edilen nakit yıllık %2 artarak 6,9 milyar yuana ulaştı, ancak faaliyet nakit akışı yıllık %25 düşerek 1,05 milyar yuana geriledi; üçüncü çeyrek sonu itibarıyla müşteri avansları ve sözleşme yükümlülükleri yıllık %43 artarak 5,1 milyar yuana ulaştı.
Goldman Sachs, şirketin dördüncü çeyrekte sevkiyat büyümesini hedeflemek yerine sağlıklı dağıtım kanalı stoklarını korumaya, Bushuila ambalajını düzenlemeye ve ürün geliştirmeye öncelik vereceğini öngörüyor. Hava koşullarının iyileşmesi, Ekim başında enerji içeceklerinin perakende satışlarında toparlanmayı destekledi; ancak kanaldaki eski ambalajların değiştirilmesinin dördüncü çeyrek kanal ve lojistik giderlerini artırması bekleniyor.
Goldman Sachs alım tavsiyesini ve 12 aylık 143.3 yuan hedef fiyatını korudu. Hedef, 2027 yılı için beklenen 21 kat fiyat/kazanç oranına dayanıyor ve 2027 yılının ortasına iskonto ediliyor.