Citi: Jereh’in yıllık gaz türbini kapasitesi 2.5 GW’ye ulaştı; AIDC entegre siparişleri hâlâ kesinleşmedi

Gaz türbini kapasite artışı ve ana ünite tedarikindeki ilerleme neleri değiştirdi?

Jereh, Temmuz ayında yeni bir tesis kiraladı ve Ağustos ayında yenileme çalışmalarına başladı; tesis şu anda tamamen faal ve yıllık yaklaşık 100 ünite, toplam 2.5 GW kapasiteye sahip. Şirket, olası hiper ölçekli bulut sağlayıcısı siparişleri ve kendi AIDC entegre elektrik tedarik projeleri için 2027 yılı kapasitesinin bir bölümünü ayırmayı amaçlıyor. 2028 yılı kapasitesinin satışına 2026 yılının dördüncü çeyreğinde başlanması planlanıyor.
Sıkı arz, kapasite genişlemesinin sektörel arka planını oluşturuyor: rapora göre standart hafif gaz türbinlerinde teslim süresi yaklaşık 3 yıl, ağır hizmet tipi ünitelerde ise 5 yıldan fazla. Jereh’in gaz türbinleri için teslim süresi başlangıçtaki 26–28 aydan 36–42 aya uzadı. FTAI, yılda en az 2.5 GW ana üniteyi münhasıran tedarik etmeyi taahhüt etti. Aylık teslimatların 2027 yılının başında 5–10 üniteyle başlaması, 2027 yılının sonuna kadar ayda 10–15 üniteye ulaşması ve yıllıklandırılmış 120–180 ünite düzeyine çıkması bekleniyor.

Gaz türbini jeneratörü iş kolunda yedi yeni satış sözleşmesi bulunuyor; ancak Jereh, AIDC entegre hizmetlerinde birden fazla potansiyel projenin ilerlediğini, buna karşın henüz resmen imzalanmış hiçbir siparişi açıklamadığını belirtiyor. İki iş kolunun ilerleme aşamaları farklıdır ve jeneratör sözleşmeleri, entegre projelerin hayata geçmesiyle doğrudan eş tutulamaz.
Zhongshan’daki modüler üretim tesisi tamamlandı; termal yönetim ekipmanlarının sertifikasyonu 2026 yılının ikinci yarısında başlayacak ve şirket kapasiteyi de önceden hazırladı. Jereh ayrıca enerji depolama, UPS, EMS ve sıvı soğutmalı CDU’lar dâhil temel bileşenlerin çoğunu kendi bünyesinde geliştirdi. Bu yetkinlikler projelerin teslimine yönelik hazırlık niteliğinde, ancak mevcut sipariş ilerlemesi hâlâ potansiyel fırsat aşamasında.

Citi’ye göre ana ünite maliyetleri arttığında Jereh, gaz türbinlerinin satış fiyatlarını buna paralel olarak artırarak maliyet enflasyonunu müşterilere yansıtıyor. Piyasa koşulları elverdiğinde şirket, maliyet artışının ötesinde proaktif fiyat artışları da yapıyor. Citi’nin değerlendirmesine göre bu iki fiyatlandırma yaklaşımının, yalnızca satışları artırmak yerine megavat başına mutlak kârı kademeli olarak yükseltmesi bekleniyor.

Citi, 196 yuan hedef fiyatla Al tavsiyesini koruyor ve hisseyi 2027 yılı tahmini hisse başına kârının 26 katından değerliyor. Raporda 5 Kasım tarihi için belirtilen 88.27 yuanlık hisse fiyatına göre beklenen hisse getirisi %122. Citi’ye göre ABD’de AIDC elektrik tedariki işindeki atılım, yüksek talebin sürmesi ve gaz türbini arzındaki kıtlık, ABD pazarının 2021–22 yıllarındaki atılım döneminin ortalamasından daha yüksek bir değerleme çarpanını destekliyor.
Bu görüşün işle ilgili sınırları da var: Citi’nin sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında Çin’de petrol ve gaz arama ve geliştirme harcamalarının beklentinin altında kalması, kaya petrolü ve gazı geliştirme faaliyetlerinin yavaşlaması ve elektrik tahrikli çatlatmanın beklenenden daha yavaş benimsenmesi yer alıyor.