Bakır stokları artıyor; spot piyasada neden hâlâ kıtlık var?

Stoklar artıyor; yakın vadeli bakır arzı neden hâlâ sıkışık?

Londra Metal Borsası'nda (LME) spot bakırın üç aylık vadeli kontratlara göre primi hızla yükseldi; bu, yakın vadede teslim edilecek bakıra talebin daha güçlü olduğunu gösteriyor. Aynı zamanda Çin'in Yangshan bakır primi rekor seviyeye çıktı.
Son iki haftada LME'ye kayıtlı varantlara konu bakır stokları 90 bin ton arttı, ancak artışın büyük bölümü ABD'de gerçekleşti. ABD, LME stoklarının %63 ve küresel görünür stokların yaklaşık %80 kadarını barındırıyor. ABD dışındaki stoklar, 2023 yılından bu yana yılın aynı dönemi için en düşük seviyede olduğundan, ek stoklar diğer bölgelerdeki sıkışıklığı hafifletmedi.
Avrupalı alıcılar tedarik için ABD ile rekabet ediyor ve Avrupa'da fiziki bakır primleri de rekor seviyelerde işlem görüyor.

Çin'de nihai talep göstergeleri, özellikle elektrik şebekesi yatırımları ve yenilenebilir enerjiyle ilgili olanlar, zayıf seyrediyor; ancak yıllık işleme ücreti görüşmeleri sırasında izabe tesislerinde yapılan bakım ve hurda bakır arzının daralması, rafine bakıra olan talebi destekledi.
Hurda bakıra yönelik katma değer vergisi politikasındaki değişiklikler, bulunabilir hurda miktarını azalttı. Spot bakır konsantresi işleme ücretleri ile yıllık sözleşme ücretleri arasındaki fark rekor seviyeye ulaştı. Morgan Stanley, bunun bu yıl izabe tesisi bakımlarının kapsamını genişleterek rafine bakır arzını sınırlamaya devam edebileceğini düşünüyor.

Morgan Stanley, ABD'nin 2026 yılından bu yana gerçekleştirdiği fazla bakır ithalatının 740 bin ton olduğunu ve bunun küresel rafine bakır talebinin %3,4 kadarına denk geldiğini tahmin ediyor. COMEX ile LME arasındaki spot fiyat farkı sıfıra dönmüş olsa da ABD'ye gelen miktar hâlâ yüksek ve üç aylık vadeli prim ton başına yaklaşık 500 dolar seviyesinde.
Banka, bakırın gümrük vergisi dışında bırakılmasının da tek tip bir verginin derhal uygulanmasının da ABD'nin fazla ithalatını sona erdirebileceğini, ABD dışındaki piyasalarda arzı rahatlatabileceğini ve bakır fiyatlarını düşürebileceğini düşünüyor. Karar ertelenmeye devam ederse stok biriktirme sürebilir, ancak ABD içindeki stoklar arttıkça bunun hızı yavaşlayabilir.
Vergilerin aşamalı artırılması bakır fiyatları için en olumlu senaryo olabilir: İşlemcilerin ilerideki vergi artışlarından önce ithalatı hızlandırmak için bir teşviki olur; ancak uygulamanın başında ticari düzenlemelerini uyarlamaları ithalatı kısa süreliğine yavaşlatabilir.

Maden arzı aksamalardan etkilenmeye devam ediyor: Şili'nin bakır üretimi 2026 yılından bu yana yıllık bazda %8 düştü; First Quantum, 2026 yılı üretim tahmin aralığının orta noktasını 20 bin ton aşağı çekerken, Lundin Mining kış fırtınaları nedeniyle yıllık tahminini yaklaşık 10 bin ton düşürdü.
Morgan Stanley, LME bakır fiyatının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde ton başına 14,800 dolar, 2027 yılının ilk çeyreğinde ise 14,400 dolar olacağını öngörüyor. Ancak banka, önümüzdeki 12 ay için daha temkinli: 2027 yılında maden arzının yeniden artmasını, piyasanın Çin'in hurda bakır politikasına uyum sağlamak için daha fazla zamana sahip olmasını ve çeşitli gümrük vergisi senaryolarında ABD ithalatının yavaşlayabilmesini bekliyor.
Bankanın arz ve talep modeli, küresel maden bakırı üretiminin 2026 yılında yıllık bazda %0,3 düşeceğini, 2027 yılında ise yeniden %1,2 artacağını öngörüyor; fiyat tahmin tablosu da LME bakır fiyatının 2027 yılının dördüncü çeyreğinde ton başına 12,800 dolara ineceğini öngörüyor.