Bernstein: Visa'nın büyüme öngörüsü beklentileri karşılıyor; değerlemedeki sonraki artış yapay zekâ ödemelerine ve yeni hizmetlere bağlı

Dördüncü mali çeyrekte büyüme nereden geldi?

Visa'nın 2026 mali yılının dördüncü çeyreğindeki net geliri yaklaşık 12,14 milyar dolar oldu; yıllık %13 artış piyasa beklentileriyle uyumluydu. Düzeltilmiş hisse başına kâr 3.48 dolar oldu, yıllık %17 arttı ve beklentilerin yaklaşık %1 üzerinde gerçekleşti.
Küresel ödeme hacmi sabit döviz kuruyla yıllık %9,5 arttı; ABD'deki artış yaklaşık %9,7 oldu. AB içi işlemler hariç sınır ötesi ödeme hacmi %14 arttı. Ancak uluslararası işlem geliri yıllık yalnızca %8 arttı; farkın başlıca nedenleri döviz kuru oynaklığının geçen yılın aynı döneminden düşük olması ve işlem bileşimindeki değişimdi.
Katma değerli hizmet geliri, sabit döviz kuruyla yıllık %31 artarak 4 milyar dolara ulaştı; Dünya Kupası ile ilgili pazarlama hizmetleri, fiyatlandırma ve Prisma'nın satın alınması büyümeyi destekledi. Veri işleme geliri yıllık %16 artarak işlenen işlem sayısındaki %10 artışı aştı; fiyatlandırma, katma değerli hizmetler ve sınır ötesi işlemlerin payındaki artış buna katkı sağladı.

Visa, 2027 mali yılında hem net gelirin hem de faaliyet giderlerinin organik bazda ve sabit döviz kuruyla düşük çift haneli oranlarda artmasını, düzeltilmiş hisse başına kâr artışının ise düşük çift haneli düzey ile onlu yüzdelerin alt kısmı arasında olmasını bekliyor. Bernstein, öngörünün genel olarak beklentilerle uyumlu olduğunu düşünüyor.
Şirket sözleşmelerinin yaklaşık %25 kadarı 2027 mali yılında sona erecek ve yenilenecek; bunlar arasında birkaç büyük müşteri de bulunuyor. Müşteri teşviklerindeki artışın hızlanması bekleniyor. Bu tür teşvikler gelirden düşülüyor; dördüncü mali çeyrekte teşvikler yıllık %21 artarak üçüncü çeyrekteki %18 düzeyini aştı ve artış hızı beklentilerin yaklaşık 3 puan üzerinde oldu.
Yönetim, 2027 mali yılında fiyatlandırmanın katkısının 2026 mali yılına yaklaşık eşit olmasını, ancak faydanın daha çok ikinci yarıda görülmesini bekliyor. Döviz kuru dalgalanmaları geliri baskılayacak ve en büyük etki ikinci mali çeyrekte görülecek. Öngörü ayrıca tüketimin dirençli kalacağını ve Orta Doğu'da etkilenen sınır ötesi koridorlardaki eğilimlerin genel olarak dördüncü çeyrek düzeyinde kalacağını varsayıyor.

Katma değerli hizmet geliri, dördüncü mali çeyrekte toplam gelirin yaklaşık %32 kadarını oluşturdu. Yönetim, Dünya Kupası ve Olimpiyatların desteği olmadan bile katma değerli hizmetlerin 2027 mali yılında %20 oranının biraz üzerinde büyüyebileceğini öngörüyor.
Bernstein, katma değerli hizmetler işini yönlendiren unsurların %80 oranından fazlasının işlemler, kartlar ve hesaplar gibi temel faaliyetlerle ilgili olduğunu; fiyatlandırma ve müşteri talebinin de destek sağladığını düşünüyor. Kart ihracı, kabul ile risk ve güvenlik hizmetlerinin her biri 2026 mali yılında sabit döviz kuruyla %20 büyüdü.
Siber güvenlik müşterilerin öncelikli ihtiyaçları arasında yer alıyor. Visa ilgili hizmetleri hâlihazırda sunuyor ve bunları daha kapsamlı müşteri anlaşmalarına dahil ediyor. Bernstein, siber güvenlik ile ödeme tokeni işlerinin birlikte katma değerli hizmet büyümesini destekleyebileceğini düşünüyor.

Bernstein, Visa'nın değerlemesinde daha kolay sağlanabilecek toparlanmanın tamamlandığını ve sonraki aşamanın yapay zekâ ajanı ödemeleri, siber güvenlik talebi ve stablecoin işindeki ilerlemeye bağlı olduğunu düşünüyor. Kurum, endeksin üzerinde getiri notunu ve 475 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Hedef fiyat, 2027 mali yılı için 15.30 dolarlık hisse başına kâr tahminine ve 31 kat fiyat/kazanç oranına dayanıyor.
Visa, yapay zekâ ajanı ödemelerinde ajanın arkasındaki kullanıcının kimliğini, yetkilendirmesini ve satın alma talimatlarını doğrulamak istiyor. Bernstein, ödeme ağlarının ajan ödeme tokenlerini kontrol edip edememesinin tokenleri, katma değerli hizmetleri ve işlem hacmini artırma fırsatlarını etkileyeceğini düşünüyor. Visa'nın kullanıma geçmiş yaklaşık 50 yapay zekâ ortağı bulunuyor, ancak mevcut kullanım ölçeği hâlâ küçük.
Stablecoin tarafında Visa, bir yıl öncesine göre %70 artışla 225 bağlantılı kart programını destekliyor; ilgili işlem hacmi %150 arttı. Stablecoin mutabakat hacminin yıllıklandırılmış işlem hızı 25 milyar doları aştı ve geçen yılın 10 katına çıktı, ancak Bernstein mevcut finansal katkısının hâlâ küçük olduğunu düşünüyor.