Morgan Stanley: Yapı malzemeleri üçüncü çeyrekte beklentileri az farkla aştı, enerji fiyatlarındaki artış marjları yeniden sıkıştırıyor

Üçüncü çeyrek sonuçları beklentileri aşarken kâr tahminleri neden yükseltilmedi?

Morgan Stanley'nin takip ettiği ve sonuçlarını açıklayan şirketlerin temel performans göstergeleri medyan olarak beklentileri %0,5 aştı, ancak 2027 mali yılı için medyan hisse başına kâr tahmini %1 düşürüldü. Sonuçların açıklandığı telekonferanslarda görünüme ilişkin değerlendirmeler ayrıştı ve şirketler beklenti yönlendirmelerini de pek yükseltmedi.
Büyümenin itici güçleri değişti: İkinci çeyrekte hacimlerdeki görece yaygın toparlanma, havanın iyileşmesinin ardından işlerin hızlandırılması ve bazı alımların öne çekilmesiyle desteklendi; üçüncü çeyrekte şu ana kadar beklentilerin aşılması ise ağırlıklı olarak fiyatlardan kaynaklandı.
Tuğla ve kiremit belirgin bir istisna oluşturuyor: Takip edilen üç şirketin de performans göstergeleri beklentilerin altında kaldı ve medyan sapma eksi %12,5 oldu. Artan enerji maliyetleri ve fiyatların yavaş yükseltilmesi marjları aşındırıyor; sektörün 2027 mali yılına ilişkin medyan hisse başına kâr tahmini %22,2 düşürüldü.

2 Kasım itibarıyla Morgan Stanley'nin takip ettiği 28 girdinin dördüncü çeyrek başından bu yana medyan fiyatı, üçüncü çeyrek ortalamasının %11,9 üzerinde ve yıllık bazda %71,6 artmış durumdaydı; üçüncü çeyrekte yıllık artış %50,6 olmuştu. Avrupa'da doğal gaz ve elektrik başlıca itici güçlerdi.
Bu arada 12 pazarda çimento fiyatlarının yıllık medyan artışı %3,7 oldu; Almanya'da fiyatlar yalnızca %0,1 yükseldi ve yıllık artış hızı üç ay öncesine göre 1.5 yüzde puan geriledi. Satış fiyatlarındaki düşük artış, enerji yoğun üreticilerin fiyat artışlarını tamamlamadan önce marj baskısıyla karşılaştığı anlamına geliyor.
Banka, 2021–2022 dönemindeki deneyime dayanarak ağır yapı malzemeleri üreticilerinin genellikle önce marj daralması yaşadığını, ardından fiyat artışlarıyla maliyetlerini fazlasıyla telafi etme imkânı bulabildiğini; hafif yapı malzemeleri şirketlerinin ise marjlarını genellikle daha hızlı koruduğunu düşünüyor. Bununla birlikte tuğla ve kiremit üreticileri, 2023 sonrasında girdi maliyetleri düşerken de marjlarını yeniden oluşturmakta zorlandı; şirketlerin sabit maliyetleri düşürme ve maliyet baskısını hafifletme becerisi de sonucu etkiliyor.

Avro Bölgesi inşaat güven endeksi Ekim ayında -5.9 seviyesine gerileyerek Aralık 2020 döneminden bu yana en düşük düzeye indi ve on yıllık ortalamanın 5.8 yüzde puan altında kaldı. Sipariş defteri göstergesi Eylül ayındaki -15.3 seviyesinden hafifçe -14.5 seviyesine yükseldi, ancak hâlâ on yıllık ortalamanın 8.2 yüzde puan altında kalarak 2027 yılında zayıf bir faaliyete işaret etti.
Avro Bölgesi inşaat PMI'ı Eylül ayında 43.4 oldu; Ağustos ayındaki 43.0 seviyesinin üzerinde olsa da büyüme ile daralmayı ayıran 50 eşiğinin altında kaldı. Yeni siparişler 43.7 seviyesindeydi ve üç ay öncesine göre 0.5 puan düşüktü. Konut en zayıf alandı; konut PMI'ı 38.9, Almanya'nın konut PMI'ı ise yalnızca 33.0 oldu.
İnşaat mühendisliği de zayıflıyor: Avro Bölgesi'nde bu alandaki güven Ekim ayında -7.0 seviyesine inerek Ocak 2021 döneminden bu yana en düşük düzeye geriledi. Birleşik Krallık inşaat PMI'ı üç ayda 7.7 puan artarak Eylül ayında 46.1 seviyesine çıktı; iyileşme görece yaygın olsa da gösterge daralma bölgesinde kaldı.

ABD'de toplam inşaat harcamaları Eylül ayında yıllık bazda %2,7 düştü; düşüş Ağustos ayındaki %0,7 seviyesinden derinleşti. Konut dışı harcamalar %1,8 artarken ofis ve elektrik harcamaları sırasıyla %33,4 ve %11,1 yükseldi. Bu iki alanın toplam harcama artışına ortak katkısı, konut dışı sektörün tamamının katkısını aştı.
Konut harcamaları yıllık bazda %8,8 düştü; bunda başlıca etken, yıllık bazda %18 gerileyen tadilat harcamalarıydı. Bu harcamalar Ağustos ayında %3,5 düşmüştü. Eylül ayında yeni konut başlangıçları yıllık bazda %7,3 azalırken çok aileli konutlarda düşüş %24,9 oldu.