Morgan Stanley: Disney'in kruvaziyer genişlemesi kâr büyümesini destekliyor, hedef fiyat 133 dolara yükseltildi

Kruvaziyer genişlemesi Disney'e ne kadar kâr getirebilir?

Morgan Stanley, Disney'in kruvaziyer işinin 2027 mali yılında yaklaşık 5,1 milyar dolar gelir elde etmesini bekliyor; bu, 2026 mali yılı için öngörülen 4,4 milyar doların üzerinde. Faaliyet kârının yaklaşık 1,5 milyar dolar, sefer öncesi giderler hariç normalize faaliyet kârının ise yaklaşık 1,7 milyar dolar olacağı tahmin ediliyor.
Banka, her geminin yaklaşık 600 milyon ila 700 milyon dolar gelir ve 200 milyon doların üzerinde faaliyet kârı sağlayabileceğini tahmin ediyor. Disney, filosunu 2025 mali yılındaki 6 gemiden 2030 takvim yılı sonunda 13 gemiye çıkarmayı planlıyor; bunların 12 tanesi şirkete ait, 1 tanesi lisansla işletilecek.
Genişleme yatırım gerektiriyor: yönetim, deneyim işletmesinin 10 yıllık, 60 milyar dolarlık sermaye harcaması planının yaklaşık 4 yıldır sürdüğünü ve yaklaşık 20 milyar dolar yatırım yapıldığını belirtti; her kruvaziyer gemisi için yaklaşık 1,5 milyar dolar gerekiyor. Şirket, ilgili projelerin tüm yaşam döngüleri boyunca çift haneli getiri sağlamasını bekliyor.

Banka, Disney kruvaziyerlerinin 2027 mali yılında mevcut yolcu seyir günü başına brüt gelirinin 699 dolar olacağını öngörüyor; bu rakam Royal Caribbean'ın 349 ve Norwegian Cruise Line'ın 379 dolarının üzerinde. Daha yüksek birim gelir kârlılığı destekliyor.
Yeni gemiler de kapasiteyi artırıyor: Destiny ve Adventure, 2026 mali yılının üçüncü çeyreğinde ilk tam faaliyet çeyreklerini tamamladı ve iki gemi toplam kabin kapasitesini yıllık yaklaşık %50 artırdı.
Morgan Stanley, kruvaziyer şirketinin Birleşik Krallık mali tablolarında açıklanan faaliyet kârının, özel adalarla ilgili ödemeleri, dağıtılan yönetim giderlerini ve sefer öncesi giderleri içerdiği için işletmenin kârlılığını düşük gösterebileceğini düşünüyor; bankanın normalize kâr hesaplaması bu kalemleri düzeltiyor.

Morgan Stanley, 2026 mali yılındaki 83 milyar dolarlık giderleri temel alarak, giderlerin %4 azaltılması ve tasarrufun %70 oranındaki kısmının yeniden yatırılması halinde yaklaşık 1 milyar dolar net tasarruf sağlanacağını hesaplıyor. Nihai kâr katkısı, kesintinin büyüklüğüne ve yeniden yatırım oranına bağlı.
Banka bazı faaliyet beklentilerini de düşürdü: Asya'daki daha zayıf ortam nedeniyle uluslararası park ziyaretlerinin 2027 mali yılında %1,4 azalmasını bekliyor; dijital yayıncılığa yeniden yatırım da abonelikli video işinin kâr marjındaki genişleme beklentisini düşürmesine yol açtı.
Bu aşağı yönlü revizyonlar başka bir tahminle yaklaşık olarak dengeleniyor: Morgan Stanley artık Super Bowl yayınının ABC, ESPN ve Disney+ için toplamda kâr yaratmasını bekliyor.

Morgan Stanley, ağırlık artır tavsiyesini koruyarak hedef fiyatı 125 dolardan 133 dolara yükseltti. Bunun başlıca nedeni, sürdürülebilir çift haneli hisse başına kâr büyümesine duyduğu güvenin artması. Banka, değerleme çarpanını 15 kattan 16 kata yükseltti ve bunu 2028 mali yılı için 8.32 dolarlık düzeltilmiş hisse başına kâr tahminine uyguladı.
Kâr tahminlerinin kendisi ise hafifçe düşürüldü: banka, 2027 mali yılı hisse başına kâr tahminini 7.45 dolardan 7.39 dolara, 2028 mali yılı tahminini ise 8.33 dolardan 8.32 dolara indirdi.
2027 mali yılı sonuçlarının ağırlıklı olarak ilk yarıda elde edilmesi bekleniyor: Amerikan futbolu etkinliklerinin, yılbaşı hafta sonunun ve Paskalya'nın zamanlaması destek sağlarken, dördüncü çeyrek önceki yıldaki fazladan bir hafta nedeniyle karşılaştırma baskısıyla karşılaşacak.